【周观点 |汇率变动，贵金属外强内弱】国君有色刘华峰团队

周期研判：本周人民币快速升值，贵金属外强内弱。上周，COMEX黄金上涨0.1%，内盘黄金下跌1.7%；COMEX白银下跌0.4%，内盘白银下跌1.4%。外盘金银比仍旧维持82.7的高位。本周人民币快速升值，内外比价关系调整下外盘贵金属强于内盘。我们认为汇率波动不改贵金属定价本质，仍需关注美国经济。展望2019年，美国的经济增速或将进一步放慢。我们判断2019年联储加息或因经济见顶回落而实质性终结，利好金价。而随着市场对于19年美国经济见顶的担忧再度加剧，美元定价的资产将会继续出现比较大的波动，黄金作为美元信用的对冲工具，将会走出一段中期行情。

新能源产业链：特斯拉超级工厂开工。特斯拉上海超级工厂第一期将于今年夏季完工，年底开始量产Model3车型，总投资500亿元，一期投入160亿元，初期先建成组装产线，年生产规模为25万辆纯电动整车，工厂全部建成投入运营后，年产量将逐步增加至50万辆纯电动整车，全球电动车需求仍持续向好。目前来说，仍需关注后续高成本矿山/冶炼厂的自然出清。本周电池级碳酸锂报价上涨2.5%至8万元/吨。目前新能源下游国内厂家库存低位，且高成本锂辉石及云母开工率下滑明显，旺季反弹持续性仍强，现阶段关注澳洲锂精矿长协价格的谈判。

美国初请人数低于预期，贵金属承压。受美国1月5日公布的初请失业金人数低于预期影响，市场对美国经济预期缓和，贵金属承压。但联储鸽派态度难以改变。本周COMEX黄金价格上涨0.1%，银价下跌0.4%。后续仍需关注美国经济走势及欧央行的货币政策。目前来看，地缘冲突，美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。增持评级：山东黄金、紫金矿业、兴业矿业、银泰资源、盛达矿业。受益标的：中金黄金，招金矿业，金贵银业等。【兴业矿业深度 | 金银比修复，最低估的白银龙头】【盛达矿业 | 资源收购再下一城，白银量价齐升】【银泰资源 | 昔年白银龙头，今日黄金新贵】【山东黄金：内外并进，迎风起舞】

黑色链品种景气度继续下滑。钼精矿价格本周下跌9.8%至1565元/吨度。目前下游钢厂利润压缩并向上游传导，采购低迷，导致钼铁、精矿价格受到抑制。此外，钼、钨、锗、铟等小金属经过长期价格低迷，全行业产能、库存逐步出清，加之环保整顿超预期推进，供给受限，但仍需对黑色链小金属价格谨慎对待。受益：金钼股份、云南锗业、锡业股份等，增持：洛阳钼业。【洛阳钼业：国际矿业巨头已成型，业绩符合预期】同时关注金属汽车零部件需求增长，受益标的：云海金属、亚太科技、东睦股份等。

基本金属仍然在矛盾中运行。本周全球铜显性减少14520吨，外盘价格下跌0.6%。锌库存减少2606吨，伦锌上涨1.0%，锌与铜累库预期并没有得到兑现，但宏观数据未见到明显抬升前没有上涨动力。国内铝土矿紧张重现，电解铝期货盘面已经出现亏损，但对于氧化铝价格的持续下降需要保持谨慎。目前国内已有部分高成本电解铝厂商开始减产，期待采暖季后高库存的下降。我们长期更看好看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司。增持评级：紫金矿业、洛阳钼业。

4.1 基本金属价格和库存

4.2 贵金属

4.3 小金属价格

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