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事件：
鸿腾精密（6088.HK）于11月12日发布24Q3未经审计业绩。
业绩：公司24Q3净利润同比增长，2024全年收入指引符合市场预期
1）净利润稳健增长：24Q3公司实现收入 11.74亿美元，同比+1%。毛利2.55亿美元，同比-2%；毛利率21.7%，同比-0.6pct，环比+1.3pcts。净利润 6,800万美元，同比+24%；净利率5.8%，同比+1.1pcts 。盈利能力提升主要系公司组织管理和生产效率改善。2）网络基础设施营收高速增长，汽车业务营收低于指引：24Q3智能手机/网络基础设施/电脑及消费性电子/系统终端产品/电动汽车业务分别收入2.63/1.61/2.20/3.72/1.11亿美元，同比-11.15%/+65.98%/+3.77%/-3.12%/-7.50%，其中电动汽车业务收入增速低于公司于24Q2 发布的24Q3指引（+5-+15%）。3）24全年收入指引符合预期，未来三年收入指引稳健增长：公司预计2024全年收入同比增长5-15%（Bloomberg 一致预期同比增长10.63%）。公司预计2025-2027年营收平均复合增速达20%，2027年毛利率22%，经营利润率8%。
聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域，营收贡献有望持续增长，公司预计2024/2025年三大业务营收占比分别为30%/40%。
网络基础设施业务强劲增长
1）AI需求强劲驱动网络基础设施营收高速增长：主板连接器和线缆销售额同比增长三倍。AI服务器背板连接器和高速铜缆持续认证中。光学产品方面，1.6T光模块已送样客户进行评估。2）电源和液冷新产品将于24Q4出货。新产品ORV3母排、液冷CDU（冷却分发单元）预计将于24Q4小批量交付。公司预计网络基础设施业务收入24Q4将保持高双位数增长，全年收入增速有望超过30%。
汽车业务方面，Kabel整合即将完成，和Alrajhi携手入局沙特电动汽车充电桩市场
24Q3公司汽车业务营收不及指引，主要系汽车行业整体疲软。根据公司24Q3业绩会，公司与新收购的Auto-Kabel的整合即将完成。另外，公司与Alrajhi子公司Next Charger合资成立Smart Mobility SJSC，计划在沙特阿拉伯本土生产电动汽车充电站，扩展电动汽车领域全球市场版图。公司预计24Q4汽车收入同比持平，2024全年由于Voltaira并表，收入有望保持双位数增长。
声学产线进展顺利，消费电子整体需求疲软
声学产线方面，公司声学产线已开始盈利，且仍有盈利改善空间。印度工厂预计将于2025年初完工，有望应用公司管理经验改善生产效率，提高盈利能力。受Belkin新品及可穿戴无线充电产品出货疲软影响，公司预计24Q4系统终端产品营收将下降个位数至双位数。其他消费电子：1）智能手机：公司手机营收双位数下降主要系手机市场疲软影响，及Type-C接口产品占比提高导致ASP降低。2）电脑及消费电子：营收同比小幅增长，主要系PC需求弱复苏。公司预计2024全年智能手机/电脑及消费电子收入分别下降低双位数/增长低个位数。
风险提示：
消费电子行业复苏情况不及预期；收购Voltaira整合及协同效应不及预期；服务器行业增速不及预期；背板连接业务未通过英伟达认证风险。
