特斯拉1季报速评：超预期，Model 3将如期达产

季报收入和毛利率超预期，维持上半年指引

特斯拉 1 季报收入 27 亿美元，超过预期的 26.1 亿美元。汽车收入 22.9 亿美元，超过预期的 21.7 亿美元，同比增长 123% ，环比增长 15% 。汽车销量环比增长 13% ，均价环比提高。作为第一个完整合并 SolarCity 的季度，能源业务收入 2.139 亿，低于预期的 2.6 亿，环比增长 63% 。

毛利率 24.8% ，高于预期的 23.2% 。汽车业务 Non-GAAP 毛利率 27.8% 高于预期的 24.9% ，同比 / 环比提升 7.6/5.6 个百分点。汽车 GAAP 毛利率 27.4% ，同比 / 环比提升 3.4/4.8 个百分点。扣除一次性利好因素后为 25.8% ，依然高于预期。

Non-GAAP 每股亏损 1.33 美元，大于预期的亏损 82 美分，其中汇率变化影响 21 美分。营业费用环比增长 31.8% ，但扣除 SolarCity 和 Grohmann 收购相关费用后，环比增长 8% 。

资本开支 5.53 亿，低于预期的 11.5 亿。经营现金流出 6981 万美元。自由现金流出 6.2 亿。季度末在手现金 40 亿美元，史上最高。库存环比增加 1.5 亿，由于增加了试驾和维修服务用车。

公司维持上半年销量 4.7-5 万辆的指引，并称全年 Model S/X 销量可达 10 万辆。将 Model 3 达产前（即上半年）的资本开支指引区间由原来的 20~25 亿美元降低到略高于 20 亿。 2 季度汽车业务毛利率会因一次性因素消失而环比下降 2.5 个百分点。 2 季度营业费用环比持平或小幅上升。

Model 3将如期达产，能源业务将加速，更多车型拓展计划

公司再次强调 7 月将开始生产 Model 3 ，今年某一时点可达周产量 5000 ，明年某一时点可达周产量 1 万。与所有供应商密切合作，确保供货及时。 Release Candidate 车辆正在进行内测和路测。

自 9 月与 Mobileye 分手后，公司自主研发的 Autopilot 已达到原有水平（ AEB/LDW/Autosteer/Summon 等）。达到 L5 自动驾驶只需升级软件和计算能力，而无需大改当前车内设计和传感器配置。

今年将使超级充电站和目标充电站数量翻番，增加 100 个零售门店，而 2 季度会增加 100 个流动维修车。

能源业务今年晚些时候会加速。本季度光伏装机 150MW ，储能装机 60MWh 。太阳能板屋顶将于 2 季度试生产，并逐渐从 Fremont 转移到纽约工厂。在特斯拉门店内销售能源产品，销售生产率可提高 50%-100% ，下两个季度会推广到美国的