【华西非银】新华保险2024年一季报点评：新单受银保收缩拖累，投资收益基本稳定

事件概述

2024年4月29日，新华保险发布2024年一季报：2024Q1，公司实现营业收入264.79亿元，同比-8.7%；实现归母净利润49.42亿元，同比-28.6%；公司加权平均ROE为4.97%，同比下降0.89pct；EPS为1.58元，同比-28.8%。

分析判断:

►   新单保费受银保报行合一拖累，代理人渠道增长强劲。

2024Q1，公司实现原保险保费收入 571.93 亿元，同比-11.7%，其中新单保费109.1亿元，同比-45%，主要系趸交新单保费大幅下滑81.4%所致。分渠道来看，银保渠道新单收缩，期交新单保费收入38.16亿元，同比-26.5%，趸交新单保费收入17.99亿元，同比-82.5%，我们认为公司银保新单的收缩主要受行业报行合一的影响，而公司对银保渠道依赖较大，银保长险新单保费占总长险新单保费的比例从2023Q1的78.3%下降至2024Q1的52.0%。代理人渠道新单延续增长，结构亦有所改善，其中期交新单保费收入50.93亿元，同比+23%，在长险新单中占比同比+26.2pct至47.1%，我们预计有望支撑一季度NBV实现增长。

►   投资收益整体处于健康水平。

投资资产规模方面，截至2024Q1末，公司投资资产13,666.69亿元，同比+10.7%。投资收益方面，2024Q1，公司年化净投资收益率6.7%，同比+1pct，年化总投资收益率4.6%，同比-0.6pct。整体处于健康水平，其中总投资收益率小幅下滑可能受2023年同期权益投资表现较好及长期债券利率持续下行所影响。

投资建议

考虑到公司代理人业务增长强劲，投资收益整体处于健康水平，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为767/817/866亿元；2024-2026年归母净利润分别为117/140/159亿元；对应EPS分别为3.76/4.48/5.09元。对应2024年4月29日收盘价31.62元的PEV分别为0.36/0.34/0.31，维持“买入”评级。

风险提示

渠道转型不及预期；权益市场震荡；利率大幅下行风险。

财务报表和主要财务比率

资料来源：公司公告， 华西证券研究所 * 2022 年数据为 2023年报中的重述数据

注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期：2024年4月30日

华西非银团队简介

魏涛 ：华西证券副总裁、研究所所长,北京大学博士，CPA，多年证券研究经验，曾任太平洋证券研究院院长、中银国际证券研究所所长。2015年包揽水晶球和新财富最佳分析师非银组第一名。

罗惠洲 ：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。

吕秀华 ：北京大学金融学博士，7年证券研究经验。曾任职中银国际证券战略规划部、方正证券研究所。研究基础扎实，熟悉券商财务数据背后业务、管理、科技及风险方面的布局思路，熟悉海外投行与经纪业商业模式。

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。