1.【家电】TCL集团(000100):面板优势显现，带动集团业绩整体大增七成
2.【化工】万华化学(600309):二季度业绩再创新高，维持买入评级
3.【电新】亿利达(002686):风机龙头地位稳固，充电机弹性期待爆发
4.【电新】亿纬锂能(300014):锂原电池与动力锂电池驱动中报靓丽业绩
5.【电新】通威股份(600438):硅料涨价趋势显现，业绩弹性最大
6.【纺服】安正时尚(603839):股权激励显示业绩高增长信心，渠道调整顺利，新品牌增长喜人
7.【计算机】银信科技(300231):运维业务持续强劲，集成业务略有拖累
1
【家电】TCL集团(000100):面板优势显现，带动集团业绩整体大增七成
林寰宇，
S1440516070002
（1）
聚焦核心业务，华星光电
+
多媒体快速增长
2017
年
H1
，公司实现营收
521.75
亿元，
+7.93%
；
Q2
单季收入
268.70
亿元，
+7.56%
。公司除去通讯业务之外，各主营业务均表现优异，多媒体业务实现收入
150.16
亿元，
+25.41%
；华星光电业务收入
135.42
亿元，
+49.15%
；家电业务收入
92.27
亿元，
+36.33%
；销售及物流服务收入
100.57
亿元，
+2.02%
；通力电子收入
17.95
亿元，
+22.32%
。通讯业务继续整合，收入
68.65
亿元，下滑
26.08%
。
报告期内，公司液晶面板产品的自产优势明显，一方面，华星光电业务收入大幅增长；另一方面，保证了多媒体业务的面板供应，增长明显领先行业。根据
Witsview
数据，
7
月下旬面板价格依然保持高位（
65
寸
406
美元
/
片、
55
寸
195
美元
/
片、
32
寸
72
美元
/
片，依然较年初
+16%
、
5%
、
29%
），华星光电
t1
及
t2
工厂保持满产满销状态，同时公司
55
寸、
32
寸产品行业占有率分别为第
3
、第
2
。
综上，公司实现归母净利润
10.34
亿元，
+70.68%
。二季度实现归母净利润
5.86
亿元，
+76.92%
。
（2）
毛利率稳步提升，预计全年保持高水平
大幅受益于面板业务持续旺盛，
2017 H1
公司毛利率为
21.04%
，同比大增
5.77
个百分点。其中，
Q2
毛利率
23.54%
，同比大增
8.14
个百分点。公司面板业务毛利率大幅提升，收入占比提升推动公司毛利率水平大幅上升，其中，华星光电毛利率为
31.31%
，
+26.26
个百分点；多媒体毛利率为
15.47%
，下滑
2.32
个百分点；物流服务毛利率为
4.87%
，基本持平；家电业务毛利率下滑
2.63
个百分点，毛利率为
14.69%
。同时，公司加大渠道改革，销售费用率
8.83%
，
+0.32
个百分点，管理费用率
7.48%
，
+0.39
个百分点。公司主营收入健康，营业外收入大幅减少
11.26
亿元，
H1
净利润率
2.00%
，
+0.77
个百分点。其中，
Q2
净利润率
2.21%
。
（3）
渠道重振及海外需求提升明显，
华星光电继续保持高景气度
渠道重振及海外需求复苏，带动家电及多媒体业务稳定增长，空调销量
+33.7%
，液晶电视销量
+11.3%
，其中智能网络电视
+36.7%
，日活用户达
917
万。同时，公司收购华星光电
10.04%
股权获批，在液晶电视面板及小尺寸面板中协同能力将继续增强，未来业绩提升预期进一步加强。
投资建议：我们认为，公司集团化产业运营，精细化各个业务线资产质量，资源聚焦提升优势领域生产价值流，国际化扩展提升品牌综合实力，品牌边际贡献增强。除通讯之外，核心业务保持较高盈利能力，
全年有望保持高速增长。预计
2017-19
年
EPS
为
0.23/0.30/0.37
元，对应
PE
分别
17/13/10
倍，给于“买入”评级。
风险提示：
面板市场不确定性增加，行业需求下滑；原材料价格不利波动；多媒体行业竞争加剧；白电市场景气度下滑
2
【化工】万华化学(600309):二季度业绩再创新高，维持买入评级
罗婷，
S1440513090011
二季度业绩再创新高，
MDI
业务贡献主要业绩
公司二季度业绩再创历史新高，主要归功于
MDI
价格上涨和石化以及精细化学品销量的增加。
聚氨酯系列产品是业绩的主要贡献力量
，上半年公司的毛利达到
95
亿元，其中聚氨酯系列占
77%
，石化系列占
11%
，精细化学品及新材料系列占
6%
；上半年毛利同比增加
59
亿元，其中聚氨酯系列占
75%
，石化系列占
7%
，精细化学品及新材料系列占
10%
。
MDI
价格上涨带来业绩增量，
上半年，华东地区聚合
MDI
的价格为
23690
元
/
吨，同比增长
115%
，而
MDI
与主要原材料（纯苯、动力煤、原盐）的价差为
18549
元
/
吨，同比增长
131%
；同期华东地区纯
MDI
的价格为
27307
元
/
吨，同比增长
76%
，价差为
22167
元
/
吨，同比增长
77%
，上半年聚氨酯系列产品的销量为
87
万吨。上半年石化产品营收同比增长
86%
，营业收入的增长主要来自于销量的大幅增长，上半年石化产品的毛利率为
15%
，同比基本持平。精细化学品和新材料领域的毛利率达到
32%
，毛利接近
6
个亿，业绩贡献逐渐增加。
MDI
价格再次上行，业绩将继续增长
截至
7
月
31
日，华东地区纯
MDI
市场价在
24500
元
/
吨左右，聚合
MDI
价格在
26000
元
/
吨，价格均在上涨。
根据价差模型，当前纯
MDI
对应的价差较二季度下降
1959
元
/
吨，但聚合
MDI
价差上涨
3566
元
/
吨，
而石化系列、功能材料系列和特种化学品系列的销量将逐渐提升，带动公司业绩继续增长。
维持
“买入”评级
万华化学
MDI
盈利有望维持在较高水平，石化逐渐释放业绩，六大事业部增长空间巨大，我们预计万华化学
2017-2018
年
EPS
为
3.70
元、
4.07
元，对应
PE 9.4
倍和
8.6
倍，维持买入评级。
3
【电新】亿利达(002686):风机龙头地位稳固，充电机弹性期待爆发
徐伟，
S1440514050001
并入铁城信息，大大增强公司综合实力
公司营收和净利润的快速增长主要来自铁城信息并表。报告期内公司收购铁城信息
100%
股权的资产过户手续于
1
月
16
日完成。铁城信息为公司上半年业绩贡献了
8,129
万元营收，占总营收的
14%
；贡献了
4,144
万元毛利润，占总毛利润的
20%
。
风机行业龙头地位稳固，但毛利率下降
公司空调风机、冷链风机、建筑通风机等传统风机业务
2017H1
实现营收
4.9
亿元，比上年同期
3.9
亿元增长
26%
，行业龙头地位日益稳固。但空调风机和冷链风机毛利率分别由
38%
和
33%
下降至
30%
和
29%
，使得风机业务实现毛利润
1.47
亿元，仅比上年同期增长
4%
。
充电机业务毛利率维持高位且持续上行，下半年有望爆发
得益于新能源乘用车市场的火爆和充电机产品的高功率化，
2017
年公司充电机业务有望实现量价齐升。公司充电机业务
2017H1
毛利率为
50%
，比去年同期提高
3
个百分点。然而受前
4
个月新能源车市场低迷的影响，公司上半年充电机业务并未出现爆发。随着
5~7
月新能源车迅速放量，预计下半年充电机业务将出现爆发式增长，业绩弹性有望释放。
三季度业绩预告符合预期
公司同时发布了
2017Q1~Q3
业绩预告，预计归母净利润
1.3
亿
~1.7
亿，增幅
40%~80%
。公司去年同期归母净利润
0.9361
亿元，铁城信息去年同期净利润
0.3519
亿元。将去年同期合并铁成后
2017Q1~Q3
预计公司归母净利润增幅为
1%~32%
。
投资建议
预计公司
2017
～
19
年的
EPS
分别为
0.53
、
0.70
、
0.93
元，对应
PE
分别为
25
、
19
、
14
倍，目标价
15.90
元，维持“买入”评级。
风险提示
1
．风机行业景气度下降；
2
．新能源车发展不及预期。
4
【电新】亿纬锂能(300014):锂原电池与动力锂电池驱动中报靓丽业绩
徐伟，
S1440514050001
物联网电池主流供应商，锂原电池国际业务高增长
公司业绩高增长主要收益于锂原电池和动力锂电池的驱动。报告期内，锂原电池业务实现营业收入
4.48
亿，同比增长
18.60%
。
公司成为物联网市场（共享单车、
GPS
定位跟踪和
E-call
等）的主要电池供应商，在国内电表需求下降的背景下，保持了锂原电池国内业务的稳定；公司获得国际知名表计大客户订单，国际业务同比增长超过
100%
。
动力锂电池高增长，积极拓展下游客户
动力锂离子电池业务实现营业收入
3.97
亿，同比增长
155.63%
，
为公司增长最快的业务。公司积极推进动力电池产品认证工作，多款产品获得强检报告，
《新能源车推广目录》中配有公司动力锂电池的车型超
100
款，覆盖南京金龙、长安、众泰和华泰等优质整车厂商，顺利进入国内客车龙头宇通客车的供应链体系。
动力电池产能年底将达
9GWh
，有望跨入电池第一梯队
公司动力电池产能陆续释放，国内首条
2.5GWh
的圆柱三元
18650
和
21700
兼容全自动化生产线在湖北荆门的生产基地投产。随着特斯拉的率先启用，
21700
电池有望成为市场主流。公司在惠州和荆门形成了
3.5GWh
圆柱三元产能，在荆门形成了
2.5GWh
方形磷酸铁锂产能，
总产能达到
6GWh
，预计
17
年底将形成
9GWh
电池总产能，有望进入第一梯队。
公司已成为动力电池完整解决方案服务商，随着产能的提升和产品结构的优化，动力电池业务前景广阔。
转让麦克维尔股权，专注发展锂电业务
报告期内，电子雾化器业务实现营业收入
4.99
亿，同比增长
73.26%
。
子公司麦克韦尔的自有品牌电子雾化器，带来公司业绩的增长。公司于
2017
年
6
月
29
日完成了对麦克韦尔
9%
股权（
586.2
万股）的转让，这表明了公司专注发展锂电业务的决心。
预计公司
17~19
的年
EPS
分别为
0.55
、
0.72
、
1.05
元，对应的
PE
分别为
40
、
30
、
21
倍，给予“买入”评级，目标股价
27
元。
5
【
电新】通威股份(600438):硅料涨价趋势显现，业绩弹性最大
徐伟，
S1440514050001
硅料涨价出预期
由于
6
月
30
日后国内光伏上网标杆电价从
0.80
元
/
度下调至
0.65
元
/
度，市场原本预期光伏装机量大幅度萎缩，导致产品价格全线下跌。但目前国内外终端需求持续火爆，国内产能利用率不降反升，景气度大幅度超预期，尤其以硅料为甚。
硅料涨价趋势能够持续
由于行业预计下半年需求萎缩，硅料的库存很低，而且国内多晶硅企业检修安排集中在
8-9
月份。根据有色金属工业协会硅业分会的信息，
7
月分全球已经有
4
家厂商开始检修，且至今部分厂商尚未复产，
8
月份确定检修企业至少还有
3
家，而硅料的需求增长明显，短期内硅料供应紧张的局面极速加剧，因此硅料价格还将继续上涨。
公司是受益受益硅料涨价弹性最大的标的
公司是受益硅料涨价弹性最大的标的，公司去年硅料产能
1.5
万吨，今年通过技改提高到
2
万吨。同时今年新投资
2.5
万吨新增产能，今年
6
月
30
日开工，预计明年
7
月投产，目前公司单位市值对应的硅料产能最大。
生产工艺与成本领先，市占率有较大提高空间
通威是全球领先的硅料生产商，且与下游大客户绑定。公司的硅料成本低于
6
万元
/
吨，远低于有色金属工业协会硅业分会公布的
8
～
9
万元
/
吨的平均成本。且下游大客户参股了公司的新建产能
15%
的股份，公司硅料绑定优势产业链，新产能可以获得很高的使用率，市占率拥有较大的提高空间。
预计公司
2017
、
18
、
19
年
EPS
分别为
0.41
、
0.49
、
0.57
元，对应的
PE
为
17
倍、
14
倍、
12
倍，给予“买入”评级，目标价
9.30
元。
6
【纺服
】安正时尚(603839):股权激励显示业绩高增长信心，渠道调整顺利，新品牌增长喜人
张芳，
S1440510120002
上下绑定利益协同发展，高增速业绩目标显示充足信心。
此次股权激励首次授予部分激励范围较广。
公司此次计划首次授予的激励对象总人数为
172
人，包括高级管理人员
2
人（副总经理兼财务总监兼董事会秘书谭才年、副总经理金俊二人合计获授限制性股票
59
万股）和中层管理人员及业务骨干
170
人。锁定期为自授予日起
12
个月内，锁定期满后
12
月、
24
月、
36
月内可解除限售比例分别为
20%
、
40%
、
40%
。
预留部分为人才引入等留足灵活调整空间。
将在首次授予日起
12
个月内授予，激励对象为本计划获得股东大会批准时尚未确定，但在首次授予日起
12
个月内纳入本计划的激励对象。锁定期为自相应的授予日起
12
个月内，锁定期满后
12
月、
24
月内可解除限售比例分别为
50%
、
50%
。
高业绩承诺彰显发展信心。
此次股权激励计划，业绩考核目标为
2017-2019
年归母净利润分别不低于
2.75
亿、
3.60
亿、
4.70
亿元（其中预留部分考核年限为
2018-2019
年），同比增长率分别为
