前半周大盘仍然高位盘整，到周四，指数早盘走高一度刷新本轮反弹的高点，最高触及3391点，然而午盘却出现杀跌迹象，大盘翻绿。周期性品种遭遇高位集中抛售，新能源板块也出现了机构大幅出货的动作，个股普遍跌幅较大，沪指周跌0.35%，创业板指周跌0.51%。转债方面，个券普遍下跌，前期强势的金融（如宝钢和国资）和周期（辉丰）跌幅较大。
图1：转债市场回顾（2017/9/11-2017/9/15）
本周转债的转股溢价率出现了普遍压缩，我们在上周周报已指出，转债打新制度的变化大大削弱了资金冻结对市场的扰动，转债的一级发行存在提速的基础。供给开闸预期下，二级转债的较高的估值存在回落的需求。
图2：转债估值（截止日为2017/9/15）
8月工业增加值同比6%，较7月回落0.4%，绝对水平回到今年最低位置。8月固定资产投资累计增速7.8%，较7月回落0.5%，单月投资增速3.8%，大幅回落2.7%，创十多年新低。其中，受制于有限的财政支出空间和以50号文和87号文为代表的规范地方政府融资政策执行后，基建投资增速断崖式下跌，拖累了投资增速。
8月经济数据大幅不及预期，各项数据全面放缓，引发经济动能高峰已过，经济高点已现导致市场需求下跌的预期，钢铁、煤炭、铜镍等主要大宗商品全线大跌，并带动A股相关周期板块重挫，债券市场则迎来大涨。
图3：双焦价格自9月份以来高位回调
虽然多头坚持认为，8月的经济数据受到了环保限产的影响，论据是8 月挖机小时数增速同比-2.5%，且提出了8月的低数据是为了9月的高数据做铺垫，正好为十九大的召开“献礼”。但我们认为，前期支持商品期货大涨的“供给侧”故事已经被市场讲得淋漓尽致，甚至推出“高炉爆炸”的故事。在8月固定资产投资增速回落的情况下，前期市场对于需求向好的预期受到了动摇，商品期货及A股相关周期板块的回调风险较大，而债市机会凸显。
对于永东转债，虽然其发行规模仅有3.4亿，但其自上市之后成交一直十分活跃，换手率维持高位，可以视为转债投资者博弈周期行情的“主战场”。2017年以来，国内高温煤焦油市场涨不停歇，一季度整体上涨幅度约为30.46%，进入二季度以后，煤焦油价格短暂回落之后，延续了上涨的态势，加之环保压力依旧存在，在环保及成本的双重压力下，企业开工难以提升，煤焦油产量不乐观，价格不断的上涨，炭黑价格跟随煤焦油价格也进行了调整。如此看来，今年永东股份的业绩实有保障，且正股市值小，很难排除“妖股归来”的现象出现，但必须提醒投资者的是预期差的可能，如果后续大宗商品价格显著回落，公司三四季度的业绩恐怕要低于预期。永东转债的转股溢价率很低，主要风险在于正股的回调。
图4：永东转债的成交十分活跃
对于三一转债，虽然公司在中报解读会议中指出了集中处理了高库龄产成品、存货等原因是中报业绩低于预期的原因，但三一重工的股价在杀跌之后似乎一直没有“填坑”的倾向，而且前期密集换股的私募EB也不再披露出换股的信息。从行业来看，支撑工程机械行业的基建投资拉动有弱化迹象，但龙头三一重工市场份额的不断提升可以有效对冲行业增速的影响，长期看推荐逻辑未变。但短期来看，周期板块的回调或许将给工程机械这种“类周期板块”带来压力，三一重工的股价可能需要在半年线附近踌躇徘徊。三一转债的转股溢价率相对不高，如果随着正股价回调可以考虑加仓。
图5：挖掘机销量增速
对于17巨化EB，近期巨化股份的股价略有回调，低于募集说明书公告日的股价，如果后续股价继续调整，17巨化EB的上市价格定位可能略低于此前的预期。
表1：17巨化EB上市价格预估
过去一周，威帝股份、中装建设、联泰环保、博世科公开可转债发行预案，规模分别不超过2亿、7.5亿、3.9亿、4.3亿。截止目前，待发可转债118只，合计3056亿，待发公募可交换债8只，合计446亿。
表2：转债/交换债发行进度
