【宏观】经济的微观韧性较强——2季度有数据的惯性，3季度很难超预期

※  2季度处在短周期顶部，工业、地产和农村消费成为主力

2017年的经济韧性较2015年强，政府的逆周期操作熨平波动，短周期迅速循环钝化，所以经济的短周期下行会有上下起伏。消费逐渐代替资本形成成为经济长期驱动因素，其中的农村消费成为亮点。出口的价格贡献多于数量，随着PPI回落，出口贡献会下行。总体来说，2季度处在短周期顶部。

※  3季度很难超预期，房地产和基建有下行压力

宏观上，投资对于GDP的拉动效果下降。微观上，地产在技术上存在不确定性，在政策导致的融资渠道缩窄情况下，2季度有可能是地产投资高点；地方的基建投资增速下行，在地方政府债务限制的主题下，财政支出难以回升，基建也会下来。总的来说，3季度很难超预期。

※  周期任人打扮，应该穿过周期做多剩者

客观的周期因为主观感受不同而差异不断。商品是否继续向上在于两个博弈：流动性收紧和政策放缓、供给收缩和需求下行。股市投资取决于概率，2010年的下半年套牢就是个很好的例子，做多周期并不是大概率事件。想要成为聪明的alpha，还是要寻找价值，做多剩者为王的趋势。