【宏观】经济的微观韧性较强——2季度有数据的惯性，3季度很难超预期

天风研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-26 07:54

正文

※ 2季度处在短周期顶部，工业、地产和农村消费成为主力

2017年的经济韧性较2015年强，政府的逆周期操作熨平波动，短周期迅速循环钝化，所以经济的短周期下行会有上下起伏。消费逐渐代替资本形成成为经济长期驱动因素，其中的农村消费成为亮点。出口的价格贡献多于数量，随着PPI回落，出口贡献会下行。总体来说，2季度处在短周期顶部。

※ 3季度很难超预期，房地产和基建有下行压力

宏观上，投资对于GDP的拉动效果下降。微观上，地产在技术上存在不确定性，在政策导致的融资渠道缩窄情况下，2季度有可能是地产投资高点；地方的基建投资增速下行，在地方政府债务限制的主题下，财政支出难以回升，基建也会下来。总的来说，3季度很难超预期。

※ 周期任人打扮，应该穿过周期做多剩者

客观的周期因为主观感受不同而差异不断。商品是否继续向上在于两个博弈：流动性收紧和政策放缓、供给收缩和需求下行。股市投资取决于概率，2010年的下半年套牢就是个很好的例子，做多周期并不是大概率事件。想要成为聪明的alpha，还是要寻找价值，做多剩者为王的趋势。

风险提示：下半年地产投资增速不确定性较大。

免责声明

感谢您的关注！本订阅号所涉及的证券研究信息均节选自天风证券股份有限公司研究所（以下简称“本公司”）已公开发布的证券研究报告，理解如有偏差以相应完整版证券研究报告为准。本订阅号所发布的内容及观点仅供公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。本订阅号所发布的全部内容和观点仅作参考之用，不代表本公司或任何本公司关联公司的立场，不构成对任何人的投资建议，接收人应依据个人情况自行判断是否采用本订阅号所载内容并自行承担风险。本订阅号不担保任何投资及策略适合接收人，不构成给与接收人的私人咨询建议。本公司不对任何人因使用本订阅号所载的任何内容所引致的任何直接或间接损失负任何责任。
本订阅号所发布的内容和观点的版权归“天风证券股份有限公司”所有，除非另有说明，本订阅号内所有信息的著作权属本公司，未经本公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播本订阅号内的全部或部分材料、内容。