去空转、去杠杆成果显著，资金进一步流向实体经济 ——2017年银行业理财市场半年报解读

9月19日，银行业理财登记托管中心正式发布了《中国银行业理财市场报告（2017年上半年）》（以下简称“半年报”），理财产品余额为28.38万亿元，较2016年底余额减少了0.67万亿元，为理财年报发布以来的首次余额下降。除此之外，本次半年报中值得重点关注的内容还包括同业理财的规模大幅压降、资产配置比例的变化和理财支持实体的情况等。

结合上半年的政策要求、监管环境对半年报理财数据进行分析，可以将2017年上半年银行理财的主要发展状况总结为以下几个方面。

一、理财余额下降，增速适度放缓

（1）理财产品总余额下降

截至2017年6月底，理财产品余额为28.38万亿元，较年初减少了0.67万亿元，降幅为2.3%；较4月末更是减少了1.9万亿元，降幅达到6.3%。随着上半年银行业监管政策的全面趋严，理财的规模增速收到较大影响，6月末同比增速仅为7.99%，首次跌至个位数。

从下图理财余额的同比增速来看，在 2015年12月达到最高峰，其后增速便逐步放缓。

图一：银行理财余额同比增速（2013.6-2017.6）

（根据理财年报数据整理）

（2）非保本理财余额下降更明显

根据目前的监管政策及理财报告中对于理财的定义，保本理财应在表内核算，非保本理财才是真正意义上的理财产品。

而从半年报数据来看，非保本理财的余额下降更为明显，截至2017年6月底，非保本理财产品余额为21.63万亿元，占全部理财产品余额76.22%；较去年底下降1.48万亿元，下降幅度达到6.4%。反而是保本理财的规模有所上升，从2016年底的5.94万亿元升至6月底的6.75万亿元，增幅达到13.6%。

（3）报告新增统计口径，反映理财监管方向

本次半年报中，在投资者类型的分类统计中，增加了高资产净值型产品的统计。截至2017年6月底，高资产净值类产品存续余额为2.13万亿元，占全部理财余额的7.51%；同时，私人银行类理财产品存续余额为2.01万亿元，占全部理财余额的7.08%。

统计口径的增加可能与未来的理财监管要求相契合。高净值类产品和私人银行类产品起售门槛较高，未来可能归入私募型理财产品，而与普通的一般个人类理财产品采取不同的监管要求。

二、同业理财规模大幅压降，资金去空转效果显著

值得注意的是，本次年报中对同业理财定义更为准确和严格，面向银行业、证券业、保险业等金融机构销售的理财产品均被纳入金融同业理财产品的统计范畴。而2016年年报中仅针对面向银行同业发行的、由其他银行表内资金购买的理财产品做出统计。

在新的统计口径下，截至2017年6月底，金融同业类产品的存续余额为4.61万亿元，占比为16.24%。余额较年初减少2万亿元，下降幅度达到31%，连续5个月环比下降；占比则较年初下降了7%，实现余额和占比的“双降”。

过去几年理财的高速发展过程中，同业理财是重要的边际增量。2014年底的同业理财余额仅为0.49万亿元，而2016年底已经达到5.99万亿元。今年上半年银监会集中整治的领域中，缩短同业链条、减少多层嵌套、降低金融杠杆是一个关键且核心的问题，同业存单-同业理财-委外投资的同业投资链条也引起了监管的重点关注。在监管政策加码的大背景下，各商业银行开始逐步收缩同业理财业务，仅半年时间下降幅度超过30%，资金去空转效果明显。笔者预计，随着金融服务实体经济要求的进一步深化，同业理财业务规模仍将进一步压缩。