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北京互联网的泡沫什么时候破裂？

君临 · 公众号 · 财经 · 2016-09-12 10:13

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文 | 君临团队（公众号：junlin_1980）

先看一张表，这是目前已上市的中国互联网公司十强。

这张榜单将十大互联网公司划分成了三个阵营：

第一阵营

两千亿美金级别的阿里、腾讯，放在全球也是顶级的互联网巨头。曾经的BAT变成了阿腾的江湖。

第二阵营

两百亿美金级别的百度、京东、网易、携程，也算是一方诸侯，互联网里的中产阶层。

第三阵营

百亿美金上下的乐视、微博、唯品会、58同城等，小康之家。

这样看， 北京的互联网公司是最多的，有五家 ，占了半壁江山，不愧是中国的互联网中心。市值规模也不差，这五家 加上还没上市的美团、滴滴、奇虎，大量四五线的小公司， 市值总和稳赢阿里腾讯 。

但这一切，其实只是幻觉。市值是看预期的，一旦预期不达标，随时都会泡沫炸裂。

2000年的时候，美国在线的市值曾经到过1600亿美元，但今天他的市值已经萎缩了98%；

雅虎的市值曾经到过1200亿美元，而今天只值48亿美元；

2015年，美国p2p鼻祖Lending Club的市值超过110亿美元，而今天只剩下20亿美元了；

智能硬件的龙头GoPro的市值也曾经到过130亿美元，而现在是17亿美元。

因为利润无法兑现，他们都被炸的外焦里嫩，从市梦率的高峰飞流直下三千尺。这种泡沫与风险，事实上在北京的互联网，更是有过之而无不及，破裂随时都有可能发生。

将上面的十大互联网公司，按2016年第二季度的财报利润，君临团队（公众号：junlin_1980）做成了一张饼状份额图，那些泡沫与虚幻立刻就像照妖镜扫过一样原形毕露了。

以利润计，阿腾联手拿下了合计 326亿 利润里的 79% ，几乎 五分之四 。剩下的五家北京互联网公司，合计利润只有 30亿元 ，占有份额 不足10% 。

如果对比三年前同一时间的利润份额，这种泡沫的挤压会更加让人印象深刻。

三年前，BAT的利润还是三足鼎立的，五家北京互联网公司的利润合计占到总额的 22% 。当然，细看的话，北京的互联网其实完全是百度以一己之力撑起来的。 扣除百度利润的话， 整个北京互联网的平均市盈率估计超过了一千倍 。

这真不是玩笑话，百度之外，北京有名气的互联网公司，比如京东、美团、滴滴、新浪、搜狐、优酷、爱奇异、豆瓣、知乎，要么巨亏，要么长久徘徊在亏损边缘，获得点规模利润的就一个都没有。

为什么会这样呢？

在君临团队看来，大致有 四个原因 。

目前的互联网商业模式中，可以赚大钱的无非就 广告、游戏、电商 三种。

先说广告

广告赚的是媒介的钱，这是北京互联网的核心竞争力，无论人才、信息源、产业生态都以北京实力最雄厚。但是这个钱，不好赚。

因为互联网的媒介技术一直在升级，渠道在不断裂变 ，从论坛、门户、视频、微博、公众号，到今天火热的直播，这种裂变从来不曾停止。新的媒介渠道，虽然可以带来增量，但是同时也在颠覆着旧的渠道。比如门户，今天就基本式微了。

这样的结果，就是广告市场的碎片化，彼此陷入红海竞争之中。举个例子，2015年，全国互联网广告市场2100亿元，百度的广告收入为640亿元，垄断度30%。而在游戏行业，同期市场规模1400亿元，腾讯560亿元，垄断度40%；电商行业，网络零售规模3.8万亿元，阿里3万亿元，垄断度80%。

做一个电商平台，数亿元投资门槛，做一个游戏，数百万元起步，做一个新媒体，一个人一台电脑，注册个公众号就可以开干了。 门槛越低，市场越呈碎片化趋势，利润率也就越向盈亏平衡点靠拢，结果大家都挣不到钱。

可以说，今天北京互联网圈里做新媒体的，看着个个高大上，其实和以前深圳作坊里做山寨机的没啥分别，都是靠点小聪明混饭吃，哪一天新技术的浪潮打过来，说没就没了。

移动互联网的广告份额被腾讯抢走了

北京互联网的旗舰，百度，在移动互联网时代触礁了。在PC互联网时代，百度依靠搜索引擎可以说是垄断了互联网的广告份额的，所以那时候能够和阿腾三足鼎立。

但在移动互联网浪潮来临的时候，他被腾讯抢走了船票。今天我们在手机上看资讯，最频繁的媒介是什么呢？不是搜索引擎，不是微博，不是今日头条，而是微信的朋友圈和公众号平台。这两个媒介掳走了全行业超过一半的眼球注意力。这也就意味着，腾讯取代了百度，成为了移动互联网时代新的媒介中心。

很自然的，本来属于北京互联网的广告利润蛋糕，一半都被腾讯切走了。

北京的电商行业，本质上都是劳动力密集型电商

北京有很多电商公司，大京东就不说了，新冒起来的O2O也是电商，但他们无一例外的都是巨亏。京东的亏损纪录已经超过十年了，美团也融资到 G轮了，很快就可以十个手指头数完，滴滴已经融了超过 70亿美金 ，接近500亿元人民币。他们的亏损不断突破人们的想象力极限。

开始的时候，我们以为是行业集中度问题，因为补贴所以挣不到钱。后来我们想明白了一点， 即使让他们垄断了，可能也很难挣到大钱 。因为就本质上来说，他们都属于劳动力密集型电商，他们的商业模式和阿里有着本质区别。

举个例子来说，京东需要有大量的物流团队，美团外卖需要有配送团队，58同城、去哪儿、滴滴需要有大量的地推团队。今天京东有员工 10万 人，美团 3万人 ，58同城 2万人 ，去哪儿 1万人 ，刚成立几年的滴滴也膨胀到 6000人 了。这些员工中，大部分都是地推和后勤人员，技术含量和富士康并没有多大的差别。

重人力商业模式的问题就在于，随着人工成本的不断高涨，将会轻易吞噬掉本来就薄如蝉翼的那一点利润。而在另一方面，他们也很难提升毛利率，掌握定价权。比如说，餐饮、出租车、物流这些行业，本身就是高度碎片化，毛利率极低的，你要抽佣抬高，人家赚不到钱，立马就不会用你了。

可以说， 劳动力密集型电商这个领域，注定是个苦逼命。

北京的游戏行业，都是小长尾，缺乏头部精品

北京也有很多游戏公司，但是大多不成气候，既缺乏像腾讯这样的渠道资源，也缺乏像网易这样的大兵团作战能力，做不出精品的重度游戏，靠一点小聪明混日子，于是浪头一打过来，就全部没影了。

2015年，腾讯网易联手拿下了全国游戏市场的 六成份额 ，那么第三名是谁呢？从目前已公布财报的数据来看，多益网络靠着一款精品游戏拿到了 10亿元 的利润，超过了巨人、畅游、完美世界这些老牌游戏公司，也超过了A股所有的游戏上市公司。然而这家公司也不在人才济济的北京，北京前两年的代表作我叫MT、捕鱼达人，都已经落花流水春去也。

广告媒介碎片化、百度移动时代失利、电商集中于劳动密集型领域、游戏以长尾为主。这是北京互联网挣不到钱的主要原因。

那么在阿腾的阴影下，中国互联网有没有能够获得规模利润增长的呢？

最明显的两家，一个是网易，三年里涨了 3倍，季度利润超过 30亿元 ，一个是唯品会，三年里涨了 10倍 ，季度利润超过 6亿元 。

他们都不在北京。

他们都不赚广告的钱。

他们都不擅长炒作、营销和融资，而将经营的重心放在做好产品上，试图抓住高端用户。网易的西游系列是中国最长寿的游戏IP，唯品会的用户重复购买率超过 80% 。

他们的业务模式都是比较轻的，网易大部分都是研发人员，唯品会的重心在买手团队，保证上线的都是精品，能够快速周转。

高门槛，轻运营模式，精品思路，瞄准中高端用户，这就是他们在阿腾铁蹄下越做越大的关键。

网易和唯品会成功的要素，恰恰是北京互联网所缺乏的。为什么会有如此不同呢？

其中一个原因或许和北京的融资风气有关。北京的风投非常活跃，创业者只要有一个好的概念，一个能够改变世界的情怀，很容易就能拿到钱。这使得北京的创业者陷入了一个融资依赖症里，开始的时候总是不盈利的，只要快速做大规模，做出影响力，就可以融到下一轮，为了融到下一轮，就将所有的精力围绕着圈粉来转。刷粉、买榜、机器人用户就成了必修课。圈粉最见效的就是低端用户，购买的成本通常是最低的， 当北京互联网行业在乐此不彼的往这努力的时候，他们就和做生意的目的背道而驰了。

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