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在此过程中，海航的股权结构发生了复杂的变化，从一家地方国有性质的企业变成了混合制企业，其所有权和股权分配一度被外界质疑。但陈峰自己很得意其资本战略，别人问他钱借多了能否睡安稳？他说：“虱子多了就不痒啊，借多了也就睡得着了。”
来源：陈光 华商韬略 股票说（ID：gps0101tmt）
2016
年是中国资本在国际并购上最为活跃的一年。全年披露的海外投资
/
并购交易达
438
笔，累计资金高达
2158
亿美元（约合
1.47
万亿人民币），较
2015
年大涨
148%
。
民企是海外并购的核心力量，其中以复星、安邦的报道最多，隔三差五便有大动作。
但到了年底一“结算”，国内最大的“金主”依旧是一直闷声干大事的海航。
甚至有人评价，
在中国企业界，海航就是神一般的存在。
01
海航（海南航空）集团，无论从名字还是创立的初衷，它的定位都应该是一家地方性的航空公司。但这家本该偏居一隅的公司，却按照董事局主席陈峰设定的航线，在过去
10
年里疯狂加速，成为中国最大的集团企业之一。
2016
年，海航集团实现营收
295.6
亿美元，
位列《财富》世界
500
强第
353
位，资产规模达
1761.2
亿美元（约合
1.2
万亿人民币）。
往前推一年，
2015
年，海航第一次进入世界
500
强榜单，位列第
464
位。当时陈峰放话说：
未来
10
年（
2025
年），海航的目标是进入世界
500
强的前
10
名。
500
强前
10
名是什么概念？按照现有榜单，这个
T1
集团里除了
5
家石油公司和一家电力公司外，剩下的“大众级”企业只有
4
家，分别是沃尔玛、大众、丰田和苹果。
这些企业无一不是全球范围内赫赫有名的寡头，无论是知名度还是影响力，海航都较之相去甚远。
但没人敢把陈峰的目标当做笑话，因为这家企业的成长速度实在是过于惊人。
●
2003年时，海航遭遇史上最大危机，是年亏损近15亿，几乎站在倒闭的边缘。
●
2004年末，海南航空的资产负债率已超过94.3%，净资产只有14.29亿元。
●
经过10年发展，到了2013年，海航的资产规模已达2660亿元；
●
又过了
3
年，集团的资产规模猛增近
5
倍，达1.2万亿元。
几乎每一年，这家公司都在裂变，外界将之形容为
“看不懂的海航”以及“危险的海航模式”
。
之所以说危险，是因为海航长年居高不下的负债率。而“看不懂”则是因为海航过于“复杂”：复杂的股权架构、复杂的业务网络，以及不断更新的并购案例与资产规模数字。
几乎每隔几个月，你就得重新审视这家公司，并更新大量并购与业务信息，对于如此体量的企业而言，这样的变化可谓匪夷所思。
▌以最引人瞩目的海外并购为例：
2015年时，海航与陈峰已经是欧美知名的“金主”。是年，陈峰随同习近平主席访美访英，在美国，他参与了中方和波音公司签署300架、总价值约
2400亿
的采购合约，其中海航占30架。
●
在英国，他和罗尔斯-罗伊斯总裁沃伦-伊斯特签署了总价值逾
150亿
的发动机和相关服务合同。罗罗是全球第二大发动机提供商，也是豪车代表品牌劳斯莱斯（同为Rolls-Royce，音译以作区分）的缔造者。
●
而在此之前的3个月里，海航接连在欧洲完成了5笔重磅交易，包括以
26亿美元
收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon的全部股权；以27.3亿瑞士法郎（约合
180.3亿元
人民币）收购瑞士空港公司Swiss Port，以及收购英国路透社总部大楼和法国旅游集团。
接连的收购令陈峰成了欧洲财经界炙手可热的人物。
有媒体评论称：中国人又拿着大把钞票前来“抄底”欧洲。更多媒体则评价海航是中国最具冒险精神的公司之一，正通过一系列收购完成全球化的梦想。
为了讨好这个大客户，英国商务部专门为海航和其英国合作伙伴举办了一次茶会活动，主持人是新任不久的商务大臣贾维德（Sajid Javid）。
02
如此大手笔的一年后，海航的收购节奏却不见丝毫放缓。
●
进入2016年，集团又大肆买入各类公司，其中包括两笔超级收购，分别是以
60亿美元
收购美国科技公司英迈（Ingram Micro）；
●
以
65亿美元
从黑石集团手中收购约25%希尔顿集团股份，成为后者的最大单一股东……
国内媒体还在消化这些爆炸信息时，“隔壁”又传来新消息。
●
2016年11月2日，香港地政总署发表公告称，海航集团旗下的公司以88.37亿港币的价格拍下九龙启德的地块，其每平方米楼面价约为14.53万港币，创下九龙区的纪录，成为新的“
地王
”。
20多家公司参与了这块地的竞争，李嘉诚的长实地产、李兆基的恒基兆业，以及新鸿基、新世界、恒大、万科等知名企业均赫然在列，但最终胜出的还是财大气粗的海航。相关报道称，
市场对该地块的估值上限为47.1亿港币，成交价却超出了预期将近一倍
。
“香港地王”，这个头衔放在其他企业身上绝对可以大书特书，但对于海航而言却是小case。成为地王后，海航又在香港地产市场接连出手。
●
统计的数据显示：2017年3月，海航再一次以74.4亿港币投得香港启德地块，从2016年11月到今年3月，
短短5个月时间内，海航已经在香港地块投入272亿港币的巨款
。
这符合陈峰的一贯作风，他有一个显著特点，要做就迅速做成行业的引领者甚至是全球第一。
●
做旅游，海航旗下的凯撒旅游是全国最大的出境旅游服务商；做酒店，集团旗下全球酒店近2000家；做航空，2016年初，海航已拥有飞机近1150架，管理运营及合作机场13家；做金融租赁，集团旗下的渤海金控是全球最大的集装箱租赁商，也是全球第四大飞机租赁业务提供商，租赁机队数量近550架……
●
就连投资企业，陈峰和海航都无比霸道，
出手要么是全资收购，要么是最大股东，无论投资对象是谁。
遵循着这一战略，海航在2017年又疯狂买入，包括：
以22.1亿美元收购曼哈顿公园大道245号大楼；
持续增持德意志银行股份，在5月份持股比例升至9.92%，成为德银最大股东；
拟以20亿美元收购香港惠理集团；
以7.75亿美元收购嘉能可石油存储和物流业务51%的股权；
拟以13.99亿新加坡元（68.72亿元人民币）收购新加坡物流公司CWT。
截止目前，
海航在全球各项收购的交易金额已经超过
500
亿美元
，比一些国家的全年
GDP
都高。
但是这些看似扬眉吐气的收购，在国内并非一片好评。争议的焦点并不是交易本身，而是海航。对此，陈峰或许早已习惯。
03
陈峰是个很“复古”的人，每天早上，他必以古体竖版书写思想感悟，篇幅固定为
32
开宣纸线装册的正反两页。此外，他每天还严格按照居士标准做早晚功课，诵持楞严经半小时左右。
平时在办公室，他总是穿着居士服工作，每到夜深人静，他便参禅入定，遁入空灵。
他对中国传统文化极端入迷，自称南怀瑾的学生。南怀瑾为海航制定了企业文化守则
——
《同仁共勉十条》，陈峰要求海航每个员工都能熟背这些准则。
不仅中国员工背诵，外籍员工也一视同仁。买下法国蓝鹰航空之后，陈峰在视察的时候，听着上百号员工集体背诵了法语版的《同仁共勉十条守则》。
陈峰的企业管理之道深受国学影响，佛学和道家文化早已融入海航的企业文化与理念之中。凡是进海航的人，陈峰都会亲自授课，主要是讲传统文化。上完了课，这些“新生”还得写心得，交由陈峰抽取阅览、批改。
在中国的企业管理者里，陈峰是个特立独行的人，他的企业同样如此。
2000
年时，陈峰曾对外说：“中国没有人能看懂海航。”那一年，集团的负债率超过
90%
，外界看不懂海航的资本模式。
2005
年，《时代人物周报》根据陈峰的言论发表文章《海航集团董事长陈峰：中国没有人能看懂海航》，该文经新华社转载，获得了广泛传播，也为此后陈峰与海航的报道定下了基调。
这篇文章中夹杂了不少质疑甚至否定，此后所有的相关报道，几乎遵循了同样的路数。
在中国，一家企业如果被媒体广泛怀疑，十有八九要出大事，能挺个两三年都是幸事。但海航却“挺”了十几年，营收和资产规模还翻了几十倍。
04
外界的质疑是出于看不懂海航的资本模式，这一模式的源头是海航极端匮乏的起步资金。
1989
年，陈峰“受诏”成立海航，海南省政府硬挤出
1000
万给他，但这点钱别说做航空公司，连个飞机翅膀都买不了。
在此之前，陈峰曾有过辉煌的职业生涯。他
1953
年出生于山西省霍州市，
13
岁时在北京天桥学过说书，后当过兵，在部队里自学英语，被民航局选拔留洋，成了高级经济师。
陈峰办事能力强，很大一部分原因是他很会讲故事。
天桥学书期间，他就特别擅长讲故事。
受命创立海航后，拿着
1000
万，陈峰开始四处“讲故事”。
1992
年，他说服政府股改，为海航募集
2.5
亿元资金，将之变为国内首家股份制航空公司。
有了
2.5
亿，陈峰又去银行游说，到处给人讲收益：一张海南到北京的飞机票是
1000
块，可以装
150
个人，来回就是
30
万，一天飞个广州再飞个北京，能净赚
45
万，没有比这更好的买卖了！
银行动心后，陈峰以
2.5
亿元为信用担保，向银行贷款
6
亿，买了
2
架波音
737
，然后以
2
架波音
737
为担保，再向美国方面定购
2
架飞机。循环之下，他利用财务杠杆，不断扩大海航的飞机团队。
▲1993年5月2日，陈峰在海航首航波音737飞机上为旅客服务
拿银行的钱买飞机，再用飞机做抵押继续拿银行的钱，陈峰成功“算计”了银行，银行也从海航的发展中赚到了大笔的真金白银。
如此起家，从最开始，陈峰就给海航定下了倒金字塔的发展模型，用飞机维系现金收入，用现金偿还银行贷款，用银行贷款持续扩张。因此，高负债率成了海航的重要特点。
负债率很高之后，国内银行不愿再给海航放款。集团的资本只够维持现状，迈不开步子。
于是，陈峰又踏上了“找钱”的路。他跑去华尔街待了三个月，出席各种大大小小的会议，逢人便用一口自学的、蹩脚的英语给人讲故事。
后来，索罗斯被其打动，拿出
2500
万美元买下海航
25%
的股份，海航由此成为首家中外合资的航空公司。
▲
陈峰向索罗斯赠送海航的飞机模型
这之后，海航不断变法维持此前的模式，通过借贷和融资扩大规模。
●
1997
年，海航
B
股在上交所上市、筹集资金
2.63
亿元；
●
1999
年
10
月，海航
A
股在上交所发行，筹集资金
9.43
亿元；
●
2002
年，重组改制后的美兰机场
H
股在香港联交所挂牌交易。
此外，海航还先后获得中国银行、中国农业银行、中国工商银行数十亿元的信贷额度。
在此过程中，海航的股权结构发生了复杂的变化，从一家地方国有性质的企业变成了混合制企业，其所有权和股权分配一度被外界质疑。
但陈峰自己很得意其资本战略，
别人问他钱借多了能否睡安稳？他说：“虱子多了就不痒啊，借多了也就睡得着了。”
