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证券市场周刊
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外国人入境免签政策利好国际及地区航线需求，国内机场上市公司旅客吞吐量回暖延续，虽然免税业务复苏尚待进一步确认，但上市公司
2024
年前三季度均实现经营活动现金流创新高，已进行预告的上市公司业绩全面修复。
国内机场类上市公司盈利修复之路开启，这在
2025
年
1
月中小旬的业绩预告中可见端倪。近日，大湾区两家机场发布了
2024
年度业绩预告，白云机场（
600004.SH
）预计实现扣非归母净利润
8.08
亿
-9.93
亿元，与上年同期相比增加
111.19%-159.54%
；深圳机场（
000089.SZ)
预计
2024
年扣非归母净利润在
2.96
亿
-3.56
亿元，同比增长
289.24%-327.59%
，结束了为期三年的亏损。
深中通道的建成开通使深圳机场受益，白云机场和深圳机场持续优化成本结构，成本费用增幅远低于收入增幅。随着机场业务量的逐步上升，经营活动净现金流随之增加，资金状况有所改善。
受免税行业市场环境和竞争格局变化的影响，机场免税销售额总体恢复较慢。不过，上海机场（
600009.SH
）
2024
年四季度运输数据持续向好，旅客总吞吐量实现同比增长，
12
月国际及地区线旅客量已恢复至
2019
年
12
月的
96%
。
1
月
21
日，白云机场预计
2024
年度实现扣非归母净利润
8.08
亿
-9.93
亿元，与上年同期相比增加
111.19%-159.54%
。该公司生产经营数据较上年同期有较大幅度增长，
2024
年实现飞机起降架次
51.20
万架次、旅客吞吐量
7636.93
万人次、货邮吞吐量
238.25
万吨，分别较上年同期增长
12.25%
、
20.89%
、
17.30%
，带动该公司航空性业务收入和非航空性业务收入增长。
2024
年，全国民航累计运输旅客突破
7
亿人次，同比增长
18.1%
，较
2019
年增长
10.7%
。
深圳机场吞吐量首次突破
6000
万人次大关，货邮吞吐量达到
188
万吨，旅客吞吐量同比上升
16.6%
，货邮吞吐量同比上升
17.6%
，航班起降架次同比上升
8.9%
。
1
月
18
日，深圳机场预计
2024
年度实现扣非归母净利润
2.96
亿
-3.56
亿元，比上年同期增长
289.24%-327.59%
，大幅扭亏。
深圳机场顺应大湾区融合发展，启用首座深港“双城”城市候机楼，分布在香港、惠州、东莞等
7
个城市，城市候机楼增至
25
座。未来深圳机场将形成“三个航站区、三条跑道、一个卫星厅”。
上海机场
2024
年四季度运输数据持续向好，
10
月、
11
月和
12
月，旅客总吞吐量较上年同期增长
23%
、
21%
和
20%
。与
2019
年相比，国内线方面，上海机场
2024
年
10
月旅客量较
2019
年
10
月增长
23%
，
11
月增长
14%
，
12
月增长
19%
。
国际及地区线系上海机场的重要客源，
2019
年该类旅客占总旅客量的
51%
。
2024
年四季度国际及地区线吞吐量仍在恢复，
2024
年
10
月，上海机场旅客量恢复至
2019
年的
89%
，
11
月恢复至
89%
、
12
月恢复至
96%
。
2024
年
12
月，国家移民管理局出台规定鼓励外国人来华旅游。
2024
年
1-11
月，全国各口岸入境外国人
2921.8
万人次，同比增长
86.2%
。
中银证券认为，此项政策的推出显示了国家坚持扩大开放的态度，为外国人入境中国提供便利，利好航空出行需求提升，同时也将催化国际航班量稳健提升。
深圳机场
2024
年前三季度经营活动净现金流净额为
16.05
亿元，创下历史同期新高水平，较疫情前的
2019
年同期的
8.4
亿元几乎实现翻倍。随着公司业务量的逐步上升，公司经营活动净现金流会随之增加，现金流状况将逐步改善。未来，公司将根据业务发展情况适时对航空主业及创新领域加大投资，进一步提升资金的使用效益。
机场公司改善经营状况的方法包括扩大国际业务规模、提高业务含金量，优化资源配置，针对航司、旅客、驻场单位需求，推出更多有独特价值和竞争力的产品及服务，优化招商、定价策略，引进更多国际品牌，提升商业资源价值。
2024
年前三季度，浦东、虹桥两场航空业务量恢复提速，客流增长快于货流，两场合计旅客吞吐量
9343
万人次，国际占比
22.3%
。上海机场境外航班及国际旅客吞吐量尚未完全实现结构性恢复，一定程度上减缓了公司航空性收入的增长速度。
2024
前三季度，上海机场的销售毛利率为
22.56%
，较上年同期提升了
6.05
个百分点，但比
2019
年及以前差距较大，主要受免税扣点率下调、机场免税渠道受冲击、消费待提振等因素影响。前三季度上海机场免税店销售额同比增长近
60%
，而取得免税租金收入累计
9.2
亿元，同比下降
30%
。
免税行业经营渠道由原来的口岸免税为主变为“离岛
+
口岸
+
市内
+
电商”等多渠道模式，口岸免税市场面临的竞争愈发激烈。上海机场与中国中免的新版免税补充协议下，当免税店销售额在一定水平内时，机场拿到的免税租金收入短期将较旧模式下对应金额有所下降。
不过，上海机场的现金流改善显著，
2024
年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到
38.04
亿元历史高位，而
2019
年前三季度该项金额为
37.04
亿元。上海机场
2024
年度中期分配利润
2.49
亿元，现金分红比例为
30.54%
。
白云机场
2024
年前三季度销售毛利率为
27.06%
，较上年同期增长了
6.78
个百分点，白云机场前三季度经营活动现金流净额为
27.83
亿元，超
2019
年同期的
24.44
亿元，创下同期新高。该公司近期拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过
16
亿元，用于补充流动资金。
2024
年三季度末，该公司货币资金占资产总额的比例为
16.34%
，已较历史同期有所改观。
白云机场管理层承诺，如果定增方案得以实施，将制利润分配预案，在符合现金分红条件的情况下，
2024
年至
2026
年，该公司每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的
50%
。深圳机场则计划
2023
年至
2025
年现金分红不低于当年可分配利润的
45%
。
2024
年以来，深圳机场大力推动国际客运业务发展，该年内已恢复拓展至墨西哥城、布达佩斯、马德里、开罗、利雅得、多哈等
12
条国际客运航线，并加密至巴塞罗那、特拉维夫、吉隆坡、东京等
10
条国际客运航线。截至
2024
