【通信】和而泰(002402):主业持续高增长，C-Life物联网平台发展值得期待

武超则,S1440513090003

1.公司是智能控制器龙头企业，业绩持续高增长。

公司是国内智能控制器龙头企业之一，实施“高端技术、高端市场、高端客户”的经营定位，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE等全球著名家电制造商的主要合作伙伴。近年来，公司业绩呈现持续较快增长态势，毛利率和净利率不断提高，业绩增速呈现加速势头。2017H1，公司营收9.23亿元，归母净利润1.02亿元，同比增长率分别为49.85%和70.29%，增速明显加快；毛利率和净利率也不断走高，较2016年分别提升0.3pp和2.38pp。

2.专业外包与智能硬件兴起，激发智能控制器需求旺盛。

随着消费升级与物联网的深入推进，家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高，这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之不断升级。因此，智能控制器的技术含量越来越高，家电制造商将智能控制器外包正逐渐成为趋势。此外，智能家居/智慧生活发展迅速，各类智能硬件更是层出不穷，由于各类智能硬件厂商一般规模不大，很难自己生产智能控制器，因此给专业的智能控制器制造商带来了新的市场需求和机会。

3.推出C-Life物联网大数据平台，打造家庭全场景闭环服务。

2016年，公司发布C-Life平台3.0，实现了跨场景，跨品牌，跨设备的互联互通。我们认为，C-Life本质是物联网云平台，兼具设备管理平台（DMP）和应用使能/开发平台（AEP）功能。考虑到智能控制器作为家电、家居产品的核心器件，天然具有跨产品种类、跨设备品牌的通用性，使得C-Life具备了入口能力，而考虑到公司C-Life平台的布局领先，优势明显，未来发展极具看点。

4.盈利预测与评级

我们预测公司2017-2018年EPS分别是0.23元、0.32元，对应PE为42X、31X，首次覆盖，“增持”评级，目标价11.5元。