总体结论
1
、
3
月截止
20
日，非金融企业信用债发行
4509
亿元，
3
月发行量较
2
月明显增加，若
3
月下旬非金融企业信用债发行量与前两旬持平，则
3
月全月发行量有望突破
6000
亿元。
3
月非金融企业信用债全月到期量约
5252
亿元，因此
3
月非金融企业在债券市场的净融资量有望转正。
2
、分行业来看，
3
月信用债发行量较
2
月增加较多的行业分别是综合、房地产业、土木工程建筑业、铁路运输业、煤炭开采和洗选业。其中房地产行业
3
月信用债净融资量提升最为显著，但与
2016
年的发行情况对比来看，目前房地产信用债发行仍然很低迷。
3
、在
930
调控之前，国内房地产企业主要通过一般公司债和私募债在债券市场融资，
930
调控实施之后，房企的一般公司债和私募债发行大幅减少，
3
月整体房地产信用债发行大幅增加主要是因为房地产一般中期票据发行增加。但房地产一般中期票据发行增加幅度仍较有限，远小于
2016
年一般公司债与私募债的发行规模；此外，
3
月一般中期票据发行量增加或还与
1
、
2
月发行市场受抑制在
3
月释放有关，后续能否维持这样高的发行量存在很大的不确定性。
4
、“
17
华置债”证监会核准日期为
2017
年
1
月
11
日，打破去年
930
房地产调控政策实施以来房地产一般公司债不再给予核准的局面，但考虑到“
17
华置债”发行人华融置业有限责任公司是中央国有企业，性质较特殊，且目前交易所一般公司债与私募债的发行量仍非常少，因此“
17
华置债”的发行难以说明交易所已放开房地产企业融资。房地产企业后续在债券市场的融资情况仍不容乐观。
以下为正文：
上周市场行情回顾
1
、美国高收益债市场行情
（
1
）美银美林高收益债指数
上周美银美林高收益债指数先跌后涨。指数从上上周五的
1194.75
下跌至上周二的
1187.24
，在上涨至上周五的
1197.43
，整体来看，全周涨幅约为
0.2%
。
（
2
）美国巴伦信心指数
上周巴伦信心指数值为
78.3
，较上上周的
79.3
略微下行。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看，上周低评级债收益率下行约
5BP
，高评级债收益率下行约
8BP
，低评级债收益率下行幅度小于高评级债，因此巴伦信心指数继续下行。投资者风险偏好减弱。
2
、国内高收益债市场行情
上周国信中国高收益债收益率指数继续明显上行，从上上周的
7.39%
上行
11BP
至
7.50%
。而上周
5
年期国债收益率下行约
4BP
，因此整体高收益债利差继续走阔，投资者的风险偏好继续减弱。
小专题：3月房地产中票发行量大增，公司债发行仍低迷
1
、
3
月截止
20
日，非金融企业信用债发行
4509
亿元，
3
月上中旬发行量较
2
月明显增加，若
3
月下旬非金融企业信用债发行量与前两旬持平，则
3
月全月发行量有望突破
6000
亿元。
3
月非金融企业信用债全月到期量约
5252
亿元，因此
3
月非金融企业在债券市场的净融资量有望转正。
2
月国内非金融企业信用债（
=
企业债
+
中期票据
+
公司债
+
短期融资债
+PPN
）发行量
2270
亿元，到期量
3358
亿元，整体非金融企业在债券市场的净融资量为
-1087
亿元，较
1
月的
-493
亿明显下滑。
3
月截止
20
日，非金融企业信用债发行
4509
亿元，
3
月上中旬发行量较
2
月明显增加，若
3
月下旬非金融企业信用债发行量与前两旬持平，则
3
月全月发行量有望突破
6000
亿元。
3
月非金融企业信用债全月到期量约
5252
亿元，因此
3
月非金融企业在债券市场的净融资量有望由负转正。
2
、分行业来看，
3
月信用债发行量较
2
月增加较多的行业分别是综合、房地产业、土木工程建筑业、铁路运输业、煤炭开采和洗选业，其中房地产行业
3
月信用债净融资量提升最多，但与
2016
年的房地产债发行情况对比来看，目前房地产信用债发行仍然很低迷。
3
月截止
20
日发行量较
2
月全月增加较多的行业分别是综合、房地产业、土木工程建筑业、铁路运输业、煤炭开采和洗选业，这五个行业
3
月截止
20
日发行量分别为
758
亿、
332
亿、
544
亿、
203
亿、
282
亿，较
2
月全月分别增加
478
亿、
262
亿、
224
亿、
203
亿、
124
亿。
从净融资情况来看，
2
月综合、房地产业、土木工程建筑业、铁路运输业、煤炭开采和洗选业信用债净融资量分别为
-179
亿、
-23
亿、
8
亿、
-276
亿、
-16
亿，而
3
月前
20
天这五个行业净融资量分别为
-185
亿、
200
亿、
6
亿、
-321
亿、
-14
亿，其中房地产行业
3
月信用债净融资量提升最多。
虽然
3
月房地产信用债发行量大幅增加，净融资量由负转正，但与
2016
年发行情况对比来看，目前房地产信用债发行仍然很低迷。房地产信用债
2017
年
3
月前
20
天发行
332
亿元，若下旬发行量与上中旬均值持平，则
3
月总发行量或在
500
亿左右，较
2
月的
69
亿大幅增加，但仍低于
2016
年
10
月的
632
亿元，亦远低于
2016
年
1-9
月的月均发行量
1089
亿元。
3
、在
930
调控之前，国内房地产企业主要通过一般公司债和私募债在债券市场融资，
930
调控实施之后，房企的一般公司债和私募债发行大幅减少，
3
月整体房地产信用债发行大幅增加主要是因为房地产一般中期票据发行增加。但房地产一般中期票据发行增加幅度仍较有限，远小于
2016
年一般公司债与私募债的发行规模；此外，
3
月一般中期票据发行量增加或还与
1
、
2
月发行市场受抑制在
3
月释放有关，后续能否维持这样高的发行量存在很大的不确定性。
从不同债券类型来看，在
930
调控之前，国内房地产企业主要通过一般公司债和私募债在债券市场融资，
930
调控实施之后，房企的一般公司债和私募债发行大幅减少，
3
月房地产一般公司债和私募债发行仍低迷，
3
月整体房地产信用债发行大幅增加主要是因为房地产一般中期票据发行增加。
而
3
月虽然房地产中期票据发行增加，但增加幅度仍较有限，远小于
2016
年一般公司债与私募债的发行规模；此外，
3
月一般中期票据发行量增加或还与
1
、
2
月发行市场受抑制在
3
月释放有关，后续能否维持这样高的发行量存在很大的不确定性。
4
、“
17
华置债”证监会核准日期为
2017
年
1
月
11
日，打破去年
930
房地产调控政策实施以来房地产一般公司债不再给予核准的局面，但考虑到“
17
华置债”发行人华融置业有限责任公司是中央国有企业，性质较特殊，且目前交易所一般公司债与私募债的发行量仍非常少，因此“
17
华置债”的发行难以说明交易所已放开房地产企业融资。房地产企业后续在债券市场的融资情况仍不容乐观。
自
2016
年房地产
930
调控政策实施以来，截至
2017
年
3
月
20
日，共有
16
支一般公司债发行，其中
15
支的证监会核准日期在
2016
年
9
月之前，仅有“
17
华置债”这一支例外，其证监会核准日期为
2017
年
1
月
11
日，打破了去年
930
房地产调控政策实施以来房地产一般公司债不再给予核准的局面。
但考虑到“
17
华置债”发行人华融置业有限责任公司是中央国有企业，性质较特殊，且目前交易所一般公司债与私募债的发行量仍非常少，因此“
17
华置债”的发行难以说明交易所已放开房地产企业融资。因此房地产企业后续在债券市场的融资情况仍不容乐观。
