【艾迪精密】前三季度业绩同比+71%，持续高增长【东吴机械陈显帆】

透视先进制造 · 公众号 · · 2018-10-27 23:49

正文

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投资评级：增持（维持）

投资要点

1 2018年Q1-Q3归母净利润+71%，持续高速增长

公司发布2018年三季报，Q1-Q3共实现营收7.50亿元，同比+59.44%；归母净利润1.75亿元，同比+70.76%。Q3单季度实现营收2.46亿元，同比+50.51%；归母净利润0.53亿元，同比+54.16%，持续强劲增长态势。前三季度销售毛利率为44.28%，同比+1.23pct，继续保持同行业较高水平。

2 期间费用率下降显著，研发投入不断增加

2018Q1-Q3公司销售费用0.40亿元，费用率5.27%，同比-0.12pct；管理费用（含研发费）0.75亿元，费用率10.06%，同比+0.35 pct；财务费用0.07亿元，费用率0.98%，同比+0.27pct，主要系短期借款增加所致；三费率整体保持稳定。公司研发费用0.32亿元，费用率4.33%，同比+1.11pct，主要系公司持续加大研发投入所致。公司产品定位中高端、进口替代，持续推进新产品研发。

3 行业景气度不断提升，公司持续扩大产能

根据中国工程机械工业协会统计数据，2018年1-9月挖掘机械产品共计销售15.62万台，同比+53.3%，已超2017年全年销量，创造了自2012年以来的最好销量。行业约在2019-2022年左右将迎来存量更新的需求高峰，根据我们之前发布报告的测算，2018-2022年挖机更新需求可以达到每年130亿元左右，支撑销量新一轮增长。伴随着行业景气度的提升，公司产品供不应求，破碎锤与液压件产品均实现满销。公司2018年Q1-Q3固定资产、在建工程同比分别+48.59%、+28.88%，预计公司产能将进一步提升，为公司业绩的增长提供保障。

4 国内破碎锤行业领军企业，配锤率提升空间大

液压破碎锤可与多种液压主机配套使用，与挖掘机配套作业最为普遍。据中国工程机械工业协会统计，发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上，日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。2017年，国内市场这一比率超过20%，与发达国家挖掘机配锤率水平还有较大差距。随着我国破碎锤技术的发展与市场认知度的提升，挖掘机配锤率或将逐渐提高，公司有望在该板块持续受益。

盈利预测与投资评级

基于对破碎锤、液压件市场的长期看好，以及对公司竞争力持续提升的预期，预测公司2018-20年业绩为2.50、3.38、4.64亿元，对应EPS 0.96、1.30、1.78元，对应PE 26、20、14X，维持“增持”评级。

风险提示

宏观周期性波动风险、进口替代不及预期。

艾迪精密三大财务预测表