专栏名称: 倪军金融与流动性研究

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业绩稳中有进—江苏银行2024年度业绩快报点评

倪军金融与流动性研究 · 公众号 · · 2025-01-24 00:06

正文

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广发证券银行分析师 倪军、李文洁

核心观点

江苏银行披露2024年度业绩快报， 24A营收增及归母净利润增速实现“双正”，且增速明显提升。 24A营业收入同比增长8.8%，增速较24Q1-3环比上升2.6PCT，较23A上升3.5PCT；归母净利润同比增长10.8%，增速较24Q1-3回升0.7PCT。24Q4单季度营收、归母净利润同比分别增长18.5%、16.5%，增速较24Q3环比分别提升14.3PCT、6.4PCT，业绩稳中有进。我们认为24Q4单季度营收高增预计由于12月以来长债利率大幅下行，债券投资收益和浮盈皆可观，公司可能兑现了部分债市浮盈，其他非息对业绩贡献较大。

规模扩张提速。 资产端， 24A总资产和贷款总额同比分别增长16.1%、10.7%。结构上，公司24Q4大量配置非信贷类资产，24Q4单季度公司总资产增量约950亿元，其中Q4单季贷款规模增加12亿元，非信贷类资产规模增加938亿元。24年末贷款占总资产比重53%，较24Q3末回落1.3PCT。 负债端， 24A存款总额同比增长12.8%，24Q4单季度存款规模增加398亿元，同比多增678亿元。存款高增预计主要由增量财政政策落地，财政存款大规模支出有关。

资产质量稳定，拨备保持夯实。 公司24A不良贷款率0.89%，较23A回落2bp，较24Q3末持平。24Q4末拨备覆盖率350.10%，较24Q3末环比下降0.93PCT；测算24Q4单季贷款拨备余额增加13.47亿元，风险抵补能力不断夯实，为业绩增长提供有效支撑。

盈利预测与投资建议： 预计公司25/26年归母净利润增速分别为9.18%/9.08%，EPS分别为2.30/2.52元/股，当前股价对应25/26年PE分别为4.17X/3.81X，对应25/26年PB分别为0.60X/0.53X。考虑到长三角对公信贷需求旺盛支撑公司快速增长，零售业务修复支撑息差水平，资产质量持续改善，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值9.98元/股，对应24年PB估值约0.7X，维持“买入”评级。

风险提示： （1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）居民消费复苏不及预期，影响零售贷款投放。（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。