2024中期策略 | 汽车：双轮驱动下的需求依然值得期待

1.从总量角度考虑，政策虽是“缓释剂”，但依然是有效的。以旧换新政策落地后的5月乘用车终端需求有所改善，维持24年国内乘用车终端销量同比增速区间为0-5%的判断，在行业库存变化同比持平的前提下，因出口增长继续拉动下预计批发端同比增速区间为3-9%。2.从需求节奏来看，24年6月起乘用车交强险销量同比增速预计呈现“前低后高”的需求表现，其中9月交强险销量有望开始实现连续正增长。3.结构角度看，中国品牌向上(量和价)将继续呈现提升趋势，重点关注“PHEV加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现；考虑到中国品牌海外终端市占率提升斜率依然表现较好以及海外库存整体可控，维持24年中国乘用车出口销量同比增速为15-30%的判断。

国内宏观经济总量稳中有升，内需的更新率均值回归就有明显的销量弹性，规范化打击超载仍有超额弹性；产品具备TCO总成本领先优势，中国卡车出口其实是参与全球产品定价，不仅拓展销量空间，且较内需盈利能力更高。我们估计未来几年卡车行业内需、出口销量中枢将双增长，批发销量中枢有望超历史销量高点，预计24年重卡批发销量同比增速区间为0-10%。当下值得耐心等待行业更新率的自然反弹、相关政策刺激、19年521治超新政后续释放弹性、工程车市场反弹等多因子共振。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股依旧是没有充分挖掘的金矿。

（1）基本面复盘：CPI上行期营收提速是大概率事件，盈利兑现分化，产品迭代和竞争格局是影响利润表现的重要因素。（2）若CPI再次加速上行，推荐关注饮料、调味品、啤酒和速冻板块。（3）从股价表现看，CPI上行期白酒、预加工食品、啤酒、零食胜率较高，而在其他时期乳制品和饮料胜率较高。

基于渗透率/ASP/时间轴三维度，我们提出基于产业视角下的预测模型及跟踪体系，请继续关注正文中的“广发汽车零部件预测模型图（2024版）。综合考虑各主要因素，着眼24年我们建议重点关注“突破型”的后轮转向、800V、低成本高阶智驾方案、高阶智驾域控制器等；“趋势型”的HUD、座舱域控制器、线控制动等。

行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。

本摘要选自 报告： 《汽车行业2024年中期策略：双轮驱动下的需求依然值得期待》 2024-06-27

报 告作者：

闫俊刚 S0260516010001

邓崇静 S0260518020005

周伟 S0260522090001

陈飞彤 S0260524040002

张力月 S0260524040004

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