报告 | 若羽臣：绽家差异化爆品引领高端家清心智，有望依托线上红利实现格局重塑

本文来自方正证券研究所于2024年12月1日发布的报告《若羽臣：绽家差异化爆品引领高端家清心智，有望依托线上红利实现格局重塑 》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：周昕S1220524100007，谷寒婷 S1220524030001

 报告内容 

抖音引领衣物清洗剂线上化加速，有望借鉴美妆行业依托渠道红利实现格局重塑。据欧睿数据，2023年衣物清洁剂行业市场约751亿元，20-23年CAGR约1.4%，其中线上渠道20-23年CAGR约9%显著跑赢线下；据久谦数据，衣物清洁剂24M1-10天猫+京东+抖音销售额同比增速12%，其中抖音渠道增长最快24M1-10同比增速达41%有望拉动线上化加速；其中龙头蓝月亮、立白等仍领先，但部分品牌依托差异化定位及精细化运营快速崛起，其中绽家在整个双11周期中排名已提升至衣物清洁TOP4。

若羽臣：自有品牌绽家定位高端，挖掘差异化场景需求，新品打爆超预期，有望依托线上红利实现格局重塑，拉动公司收入业绩增长加速

绽家品牌定位：天然植萃、高端定位、专衣专户、香氛护衣。绽家为源自新西兰的高端衣物护理品牌，提出“专衣专护”理念，结合前沿科技和新西兰天然植萃复配而成的精致衣物保养配方，主打“植萃香氛”概念，强定位强产品力叠加公司全链路、全渠道的品牌数字管理优势实现品牌成功打爆。

产品端避免白热化价格战，主打高端和场景差异化：从内衣洗衣液爆品突破开始，洗衣凝珠和香氛洗衣液接连打爆。据炼丹炉，蝉妈妈，天猫+抖音渠道5大核心单品分别为香氛内衣洗衣液、蓝桉叶精油洗衣凝珠、四季繁花香氛洗衣液、蓝桉叶地板清洁剂(地板水)、双重爆香精油洗衣凝珠，24M1-10销售占比分别为20%、20%、18%、10%、8%。25年预计爆品做优化升级，同时围绕细分场景推新，后续有望推出洗碗机凝珠等差异化场景新品。

渠道端已构建完整的线上线下零售体系，预计线上为销售核心，当前多渠道维持翻番趋势。绽家已构建起完整的线上线下零售体系及品牌营销矩阵，线上全面覆盖天猫、京东、抖音、小红书以及有赞等超 20 个电商平台，据炼丹炉和蝉妈妈，若羽臣天猫官旗、抖音渠道24M1-10销售额同比增速分别为97%、92%，双渠道表现均接近翻番；线下强势入驻山姆会员店、盒马等优质线下销售渠道，2024H1线下销售同比增长 15 倍。

自有品牌绽家爆发拉动公司22年以来收入业绩增长加速同时盈利端逐年提升，24Q1-3若羽臣收入11.54亿，同比+39%，归母净利0.58亿，同比+71%。其中以绽家为代表的自有品牌业务24H1占比已达22%。

投资建议：我们近期持续推荐关注个护家清品类线上化加速红利，其中绽家定位高端并聚焦挖掘差异化消费场景机会，错开同质化价格战引领差异化高端个护家清心智，当前强复购基础上持续进行用户破圈，有望延续翻番增长趋势，作为代运营公司孵化自有品牌步入强兑现期，估值体系迎来重塑，同时公司保健品虽在前瞻起步期，但也为公司多年深耕能力的变现。我们预测25-26年公司归母净利润为1.51/1.97亿元，对应PE为26/20x,给予“强烈推荐”评级。