深度 | 亿航智能：低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速【国信汽车】

领先eVTOL（电动垂直起降飞行器）制造商，旗舰产品交付带动业绩高增长。亿航智能2019年在纳斯达克挂牌上市，是全球首家上市的空中交通科技企业，业务涵盖空中交通、智慧城市管理和空中媒体三大板块。单机适航取证后EH216-S交付带动业绩增长，空中交通业务逐渐占据主导地位，2023年实现营收1.05亿元，同比增长159%，占公司总营收（1.17亿元）的89%。基于不同的业务用途，亿航产品包括EH216系列、VT系列、天鹰B和GD系列。

作为民用航空器，eVTOL从设计到商业落地需取得型号合格证（TC）、单机适航证（AC）、生产许可证（PC）、运营合格证(OC）。型号许可证审查环节复杂，涉及各类测试和考核，取证周期可达3-5年。目前，亿航智能是全球首家“三证齐全”（TC、PC、AC）eVTOL企业，进度快于同行企业2-3年，且预计率先获得运营许可。作为未来的运营商，亿航智能的收入来源将不仅仅是飞行器的销售收入，也可通过提供飞行服务获得常规性收入。

低空经济产业目前尚处于“0-1”的阶段，当前首要目标是尽可能地在保证绝对安全的前提下，让eVTOL“先飞起来”，给予eVTOL企业试点运营空间，并逐渐扩大试点应用场景，在实践中不断完善和发展。亿航经过多年积累沉淀，旗舰产品EH216-S兼具无人驾驶、安全性、灵活性特点，产品力优异，既符合文旅观光场景需求，又满足城市内物流运输、消防安保等公共服务需求，应用场景广泛，特点符合国内当前对于eVTOL行业“先飞起来”的定位，备受青睐。

通过广泛参与业态建设，亿航智能获得国内外客户的高度认可，目前累计在手订单超过1500架。公司携手上游伙伴共建生态链，提前布局航空能源体系，力争突破当前行业技术短板。亿航智能与欣界能源、巨湾技研、国轩高科等企业在eVTOL能源系统领域深度合作，开发航空级固态电池和快充电池；与广汽集团达成战略合作，二者将在研发、生产、销售等领域联合做强低空市场。

行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。

低空空域通常是指1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米以内，其中载人垂直起降飞行器飞行高度一般在300米以下。 eVTOL（电动垂直起降飞行器）因其安全、智能、经济、环保等特点，逐渐成为城市空中交通的主流方案。相比于无人机，eVTOL（电动垂直起降飞行器）在实现了载人载物的基础上，功能更加广泛；相比直升机，eVTOL（电动垂直起降飞行器）则有低碳环保、噪声低、成本低、无需跑道、稳定性好等优势。

亿航智能：亿航智能业务聚焦于城市空中交通，EH216-S交付带动业绩快速增长。公司核心看点在于取证进度快、产品定位佳、产业生态构建能力强。

1）取证进度快： 作为民用航空器，eVTOL（电动垂直起降飞行器）从设计到商业落地需取得型号合格证（TC）、单机适航证（AC）、生产许可证（PC）、运营合格证(OC）。型号许可证审查环节复杂，涉及各类测试和考核，取证周期可达3-5年。目前，亿航智能是全球首家“三证齐全”eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业，进度快于同行企业2-3年，且预计率先获得经营合格证，拓展新业绩增长点。

2）产品定位佳： 亿航经过多年积累沉淀，旗舰产品EH216-S兼具无人驾驶、安全性、灵活性特点。当前行业发展阶段下，EH216产品力优异，既符合文旅观光场景需求，又满足城市内物流运输、消防安保等公共服务需求，应用场景广泛，特点符合国内当前对于eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业“先飞起来”的定位，受到各地政府的极力推崇。

3）产业生态构建能力强： 通过广泛参与业态建设，亿航智能获得国内外客户的高度认可，目前累计在手订单超过1500架。公司携手上游伙伴共建生态链，提前布局航空能源体系，力争突破当前行业技术短板。亿航智能与欣界能源、巨湾技研、国轩高科等企业在eVTOL（电动垂直起降飞行器）能源系统领域深度合作，开发航空级固态电池和快充电池，与广汽集团达成战略合作，二者将在研发、生产、销售等领域联合做强低空市场。

亿航智能成立于2014年，2019年在纳斯达克挂牌上市，成为全球首家上市的空中交通科技企业，业务涵盖空中交通（包括载人交通和物流运输）、智慧城市管理和空中媒体三大板块。 成立初期，公司主营消费型无人机研发、制造和销售，2016年推出首款载人级自动驾驶飞行器EH184， 2018年推出旗舰产品——双座版载人自动驾驶飞行器EH216，并于次年开始批量交付。 目前，公司旗舰产品EH216-S已获得由中国民航局颁发的eVTOL（电动垂直起降飞行器）飞行器型号许可证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC），是全球首家已获三证的eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业。公司现有客户包括西山文旅、西域旅游等文旅企业以及深圳、合肥、无锡等国内多地及阿联酋等国外政企客户。

亿航智能 业务主要涵盖空中交通、空中媒体和智慧城市管理三个领域。

空中交通业务： 收入来自销售自动驾驶飞行器、提供物流服务。

1）载人交通。 自2018年起，公司持续交付EH216系列自动驾驶飞行器，提供低空中短途空中交通解决方案。公司计划未来将VT-30引入市场，扩展到城际远程空中交通。

2）物流运输。 亿航通过EH216-L、GD2.0X（物流版），天鹰B（物流版）等产品提供空中物流解决方案， 目标客户是物流或快递服务的运营商。

智慧城市管理业务： 收入来自指挥控制系统和相关设施的设计开发、自动驾驶飞行器和其他相关产品的销售。交付 产品包括亿航天鹰B系列、亿航216F（消防版）。

空中媒体业务： 收入来自提供大型空中媒体表演服务、向客户提供包括专用GD系列无人机和相关软件的空中媒体包。 GD2.0X系列有适用无人机表演的机型，GD3.0专用于空中媒体表演。

EH216-S全自动驾驶载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）是公司自主研发的旗舰产品，是全球首款也是目前唯一一款拿到型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和标准适航证（AC）的载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）机型，可以应用在载人交通、空中游览、空中物流、医疗应急响应等场景。 EH216采用多旋翼、分布式电推进构型，16个螺旋桨由安装在8个臂架上的16个独立电机驱动，实现垂直起降，最大起飞重量可达620公斤，最高时速可达130公里/小时，续航时间为25分钟，设计航程为30公里，该机型所有关键飞行部件都采用了全备份设计，确保飞行全过程安全冗余，八个机臂折叠后，可在5平米面积内存放。

2024年4月1日起，EH216-S无人驾驶载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）航空器在中国市场官方指导价为239万元人民币/架，在中国以外全球市场官方指导价为41万美元（约为297万元）/架。截至2024年第一季度末，公司共交付了263台EH216系列产品， 客户包括深圳、合肥、无锡、山西、温州等地方政府；西山文旅、深圳博领、天行健、西域旅游等文旅企业，以及西安航投、南航通航、Wings Logistics Hub、Prestige Aviation、AEROTREE、AirX等国内外航空公司。

目前，公司的 VT系列产品正在内部测试中，尚未开始交付，但已经有企业发出预订单。 2022年3月，马来西亚航空企业AEROTREE向亿航智能预订包括EH216-S、EH216-L、EH216-F在内的50架EH216系列自动驾驶飞行器，以及10架VT-30长航程电动垂直起降飞行器。

单机适航取证后EH216-S交付带动业绩增长，空中交通业务逐渐占据主导地位。 2019年6月起，公司开始批量交付EH216-S飞行器，至2021年，公司全面聚焦空中交通业务，并持续推进EH216-S的适航认证程序。公司适航取证进展顺利，2023年10月成功取得型号合格证，下游对EH216-S的采购需求激增，带来公司营收的快速增长。2019-2023年，公司分别交付61/70/30/21/52架EH216系列飞行器，实现营收1.22/1.80/0.57/0.44/1.17亿元，同比增速分别为+83.2%/+47.8%/-68.5%/-22.0%/+165.0%。2023年12月，公司获得EH216-S标准适航证，2024Q1公司交付EH216系列产品26架，整体公司实现营收0.62亿元，同比增长178%。

公司定价权较强，毛利率水平较高。 2019-2023年，公司毛利率分别为58.46%/58.96%/63.43%/65.93%/64.13%，同比分别变动+7.70/+0.50/+4.47/+2.50/-1.80pct。随着公司eVTOL（电动垂直起降飞行器）交付的持续提高，公司毛利率显著提升。2023年，空中交通业务营收占比达到89.19%，公司毛利率达到64.13%。2024Q1空中交通业务依然贡献主要营收，毛利率为61.87%。

保持高研发投入，研发人员占比超50%。 2019-2023年，公司研发费用率从46.9%提升至142.5%。 2023年研发费用为1.67亿元，同比+23.9%，主要由于EH216-S适航认证测试相关的持续支出。 2019-2023年，亿航智能员工总数由240增长至367人，研发部门员工数由127人增长至194人，研发人员占比超过50%。截至2024年3月底，亿航智能在中国已获批及正在申请中专利数量超过700个。

公司股权结构稳定，管理层专业背景强。 自公司成立以来，创始人胡华智一直担任公司的首席执行官、董事会主席。2023年末， 胡华智持股比例31.20%，投票权比例81.70%，拥有公司实际控制权。 胡华智毕业于清华大学计算机系，曾负责北京2008年奥运会指挥调度系统等大型项目的搭建，2014年创立亿航智能。根据罗兰贝格统计，截至2022年8月，全球Air Taxi领域13%的专利来自亿航智能公司，居全球第二； 胡华智是Air Taxi公司中专利数量最多的发明者，其个人的专利数量占比高达10%。 亿航智能引入王钊担任首席运营官，王钊在信息技术、运营管理等领域拥丰富经验和专业知识。

低空空域通常指1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米以内，eVTOL（电动垂直起降飞行器）飞行器飞行高度一般在300米以下。 低空经济以多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务等产业。

无人机、直升机和eVTOL（电动垂直起降飞行器）是实现低空经济的三大物理载体。eVTOL（电动垂直起降飞行器）因其安全、智能、经济、环保等特点，能高效开发城市低空空域资源，有望成为城市空中交通主流方案。 相比于无人机，eVTOL（电动垂直起降飞行器）在实现了载人载物的基础上，功能更广泛；相比直升机，eVTOL（电动垂直起降飞行器）则有低碳环保、噪声低、成本低、无需跑道、稳定性好等优势。

国家政策法规整体对无人驾驶低空载人飞行器产业发展持鼓励态度。低空空域管制的开放、产业政策激励、基础设施完善、相关立法的出台与实施、证照审批加速等一揽子政策是推动低空经济加速全面发展的最大动力。

低空经济上升为国家战略：2023年12月中央经济工作会议定位为“战略性新兴产业”；2024年3月《政府工作报告》描述为“新增长引擎”。

中国政府和主管部门从基础设施建设、技术进步、产业落地等方面鼓励通航产业发展。 产业政策鼓励eVTOL（电动垂直起降飞行器）应用场景释放和技术发展，并依托城市场景为重点开展城市空中交通试点示范。

据不完全统计，全国已有29个省（区、市）将低空经济有关内容写入政府工作报告，并在 低空物流、低空交通、基础设施建设、低空企业引培、低空经济链企业引培、低空经济标准规范制定、低空经济交流推广活动、低空经济人才保障、低空技术创新、资质取证补贴 等多个领域给予政府补贴。以深圳市各区低空交通补贴政策为例，各区对低空经济企业开通航线、载人飞行有不同程度金额补贴。

eVTOL（电动垂直起降飞行器）的主要技术路线包括：多旋翼、复合翼、倾转旋翼、倾转涵道风扇+完全矢量控制和隐藏式推进系统+无翼设计。 多旋翼技术路线采用分布式旋翼设计，操作简单、安全性高；复合翼飞机由机翼和螺旋桨分别提供升力和巡航推力，能实现更高速度、更长航程；倾转旋翼飞行器可以通过旋转旋翼，以直升机、倾转飞行、固定翼飞机三种模式飞行，实现高速度、高航程，满足不同出行需求；倾转涵道飞行器在传统倾转旋翼飞行器的两侧旋翼外侧各安装一个涵道，能够进一步降低噪声、提升飞行器安全性。

eVTOL（电动垂直起降飞行器）创新企业大多采用多旋翼和倾转旋翼构型。因多旋翼构型是可迅速落地的方案，倾转旋翼构型在落地时能覆盖更多应用场景，具有较强市场竞争力。 根据航空产业网，截止2024年3月， eVTOL（电动垂直起降飞行器）中垂直起降固定翼占比44%；矢量推力型占比33%；多旋翼飞行器占比17%， 包括中国亿航智能EH216、小鹏汇天旅航者X2、零重力公司的ZG-ONE；美国Wisk公司的AERO-POC、德国VOLOCOPTER公司的VoloCity等。

1）观光场景eVTOL（电动垂直起降飞行器）市场规模： 假设国内可应用eVTOL（电动垂直起降飞行器）的旅游景区有6500架、每个景区配套5架eVTOL（电动垂直起降飞行器）、每台eVTOL（电动垂直起降飞行器）每天飞行8次、每台eVTOL（电动垂直起降飞行器）有2个座位、每次乘坐收费300元，测算得到观光场景eVTOL（电动垂直起降飞行器）中期维度贡献营收683亿元。

2）通勤场景eVTOL（电动垂直起降飞行器）市场规模： 以深圳-珠海路线为例，假设eVTOL（电动垂直起降飞行器）单次出行时间20分钟、每年出行18250次、 eVTOL（电动垂直起降飞行器）每次乘坐收费300元，测算得到单条路线eVTOL（电动垂直起降飞行器）中期维度贡献年收入547.5万元，假设全国开通3800条eVTOL（电动垂直起降飞行器）通勤路线，则通勤场景eVTOL（电动垂直起降飞行器）中期维度贡献营收208亿元。

3）整机销售市场规模： 综合观光和通勤场景对eVTOL（电动垂直起降飞行器）的需求量，按照每架eVTOL（电动垂直起降飞行器） 250万元测算，得到eVTOL（电动垂直起降飞行器）整机销售市场规模约1260亿元。

总体来看，国内eVTOL（电动垂直起降飞行器）稳态市场观光场景、通勤场景、整机销量的市场规模分别为683/208/1260亿元，中期维度（2025年）存在超2000亿的市场空间。

eVTOL核心子系统主要可以分为电池、动力系统、飞控系统、通讯系统、导航系统以及机体六大类。 1）主机厂主要承担的是整机研发和集成的任务，以及承担部分后续商业运营的功能。2）eVTOL的核心技术环节供应商也组成了其产业链的主要结构。核心部件供应商方面，eVTOL产业链与传统航空产业链、新能源汽车产业链存在大量交叉。

eVTOL下游整机环节相关公司主要分为以下三类：

1）初创公司： 以亿航智能、峰飞航空、沃飞长空、时的科技、JOBY等为代表；

2）飞机企业： 波音子公司Wisk、空客子公司Airbus；

3）整车企业： 小鹏汇天、广汽集团、本田Honda Motor Company、现代Supernal等。

eVTOL整机公司订单情况： 参考SMG数据，截至2024年4月，EVE航空器订单有2900架,ELECTRA航空器订单有2057架，亿航智能航空器订单有1868架。

国内eVTOL整机公司： 参考各公司官网，国内亿航智能已获得TC、AC、PC认证，吉利沃飞长空、峰飞航空、时的科技、小鹏汇天、御风未来、沃兰特等公司均已完成试飞、已提交TC申请。

作为民用航空器，任何一架eVTOL（电动垂直起降飞行器）从设计到商业落地需经历：

申请并获得型号合格证（TC）——获得单机适航证（AC）——生产许可审定并获得生产许可证（PC）——申请运营合格证(OC）以实现商业化运营。

型号合格证（TC），是中国民航局根据《民用航空产品和零部件合格审定规定》（CCAR-21）颁发的、用以证明民用航空产品符合相应适航规章和环境保护要求的证件。由中国民航局颁发给申请人（通常是飞机制造商）的一种证件。

适航证（AC） ，是中国民航局颁发的一种证件，这个证件用于表明：中国民航局认为这架飞机（只是指这一架）符合经批准的设计，且处于安全可用状态。适航证类似于每一架飞机的出厂合格证。

生产许可证（PC），是由中国民航局颁发给申请人的一种证件，用于表明：中国民航局认为申请人（OEM主机厂或者被委托方）已建立了一整套的用于航空器生产的质量系统，能够确保其生产的每一架航空器及其零部件均能符合经批准的设计，并处于安全可用状态。

其中，型号合格证是适航当局对飞机设计符合性的批准。它是适航审定的第一步，也是后续生产和运营的基础。型号许可证的取得具有先决性和基础性地位，其审查环节复杂，涉及各类测试和考核，取证周期可达 3-5年 。

目前，亿航智能是全球首家“三证齐全”eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业，进度快于同行企业2-3年。 作为中国民航局首个eVTOL（电动垂直起降飞行器）飞行器TC审定项目，亿航智能型号合格审定流程参照《民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序》(AP-21-AA-2022-71)，历经项目申请、项目受理、项目熟悉性介绍、组建审查组、设计保证系统的检查、确定审定基础、编制审定计划和符合性方法、制造符合性检查、符合性验证和确认、最终全面评审等环节。在符合性验证过程中，EH216-S在中国多地的专业航空实验室和试验场地进行了超过500科目的摸底试验、40000余飞行架次的调整试飞、以及65大项、450多个科目的正式符合性验证试验，其安全性、适航性、性能、功能、使用、可靠性得到全面且严格的验证。2023年10月，EH216-S获得中国民航局颁发的型号合格证(TC)。不包括前期设计、准备时间，自2020年12月提交TC申请至取证共耗时34个月。2023 年 12 月，获得标准适航证（AC）。 2024年4月7日，获得生产许可证（PC）。2024年7月，亿航智能宣布中国民用航空局（已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空有限公司及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空有限公司分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（Air Operator Certificate，“OC”）申请，对两家公司开展无人驾驶载人航空器经营许可和运行合格审定，并在审查流程、审查科目、审查框架等方面与申请人达成共识，中国民航局也于近期组建专业审查团队，正式开展后续相关审查工作，作为全球首个获得受理的无人驾驶载人电动垂直起降航空器（“eVTOL（电动垂直起降飞行器）”）OC审定项目，这意味着具有划时代里程碑意义的全球首个载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）运营标准体系即将诞生，并将为亿航智能EH216-S的商业运营奠定坚实的基础。除了亿航通航和合翼航空之外，亿航智能在广州、深圳、太原、无锡等城市的合作伙伴也在同步筹备，积极推进OC审定申请，加快推动EH216-S在当地低空经济商业运营示范样板建设。

此外，2020年，EH216已经获得美国、挪威、加拿大、韩国、欧洲等地的飞行许可，为海外市场开拓打下基础。截至2024年6月底，亿航智能在亚洲、欧洲、美洲3大洲16个国家累计完成约50000架次无人驾驶安全飞行。2024年4月，亿航智能携EH216-S参加阿布扎比首届DRIFTx展，活动期间完成了大量自动飞行，吸引阿联酋王室、民航局及政府官员、媒体代表以及大量当地民众的关注。

预计率先获得运营许可，运营服务形成新增长点。 2024年1月3日，交通运输部正式发布了《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》，与2024年1月1日开始实施的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》同步实施。《规则》规定，通航企业经营牌照和经营许可证“双证合一”，企业现只需取得运营合格证和相应运营规范后，即可实施运营业务。 2024年7月22日，亿航智能宣布，中国民航局已正式受理其旗下专门从事 UAM 运营服务的全资子公司亿航通航，及其在合肥的合资运营公司合翼航空分别递交的运营合格证（OC）申请，对两家公司开展无人驾驶载人航空器经营许可和运行合格审定，中国民航局也于近期组建专业审查团队，正式开展后续相关审查工作。 这意味着全球首个载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）运营标准体系即将诞生，并将为EH216-S的商业运营奠定基础。 除了亿航通航和合翼航空之外，亿航智能在广州、深圳、太原、无锡等城市的合作伙伴也在同步筹备，推进运营合格证审定申请，加快推动EH216-S在当地低空经济商业运营示范样板建设。 未来亿航智能既可以单独作为运营主体，也可以和下游客户共同成立合资公司进行商业运营。作为未来的运营商，亿航智能的收入来源将不仅仅是飞行器的销售收入，也可通过提供飞行服务获得常规性收入，成为公司新的业务增长点。

受限于空域管制、低空基础设施建设、消费者认知、产品技术能力等诸多因素，低空经济产业目前尚处于“0-1”的阶段。在近期政策大力推动下，国内eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业受到关注重视，不断有创新产品面世。基于对低空经济的战略认知和积极的业态环境，政府当前的首要目标是尽可能地在保证绝对安全的前提下，让eVTOL（电动垂直起降飞行器）“先飞起来”，给予eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业试点运营空间，并逐渐扩大试点应用场景，鼓励并推动产业企业设立高标准和规则，在实践中不断完善和发展。

在此背景下，EH216不仅产品力成熟，且其所配置的特点符合国内当前对于eVTOL行业“先飞起来”的定位，产品备受青睐。 EH216采用多旋翼技术路线，具有如下特点： 1）无人驾驶： 集群管理方案，后台精细化管控，亿航智能的指挥调度中心可以远程与亿航智能EH216-S进行实时数据传输与交互，科学地规划与管理航空器，提前设置固定航线实现多架航空器同时飞行，且避免人为操作决断失误，符合当前统一管理的监管思路。 2）安全性： 全冗余设计，确保飞行器不因任意单点故障影响飞行安全。EH216的16个旋翼中任意相邻的3个，或者最多5个停止工作，都不会影响飞行安全。 3）灵活性： EH216定位城市air taxi，追求时效和私密性，设计小巧，能实现垂直起降、折叠收纳，可以利用城市楼顶、公园、公交站台等小型空间起降，占地、承重要求低，飞机在城市若干网点间运行，既符合文旅观光场景需求，又满足城市内物流运输、消防安保等公共服务需求，应用场景广泛。

亿航智能在国内外建设UAM中心，为以EH216为首的飞行器产品提供当地的演示飞行场地、地面基础设施与维护基地等，未来提供空中观光等服务，向公众展示空中交通的飞行体验。 2023年11月，亿航智能在西班牙莱里达-阿尔瓜伊雷机场（LEDA）内建设的UAM中心落成启用。2024年3月，亿航智能在日本茨城县筑波市建成UAM中心。同时，亿航智能与国内多个城市政府达成城市空中交通战略合作。目前亿航在广州黄浦区、青岛西海岸区、合肥包河区、无锡梁溪区等有多个UAM运营网点在建。在深圳宝安区建设的UAM中心已建成启用。

2023年12月，亿航在深圳宝安区知名地标欢乐港湾的UAM运营示范中心启用。 在宝安区政府的支持下，位于宝安区知名地标欢乐港湾的UAM中心仅用时四个月建成。 UAM中心占地约4600平方米，配备了亿航智能EH216-S无人驾驶载人电动垂直起降航空器的专用垂直起降机场、机库、指挥调度中心、乘客候机区、服务中心以及其他必备设施。