导语：
我国图片行业市场空间如何？随着国内版权保护加强，市场是否还有很大增长潜力？行业龙头视觉中国主营图片业务能否持续快速增长？公司强化内容控制，结合大数据、人工智能技术，加速视觉生态布局，未来机会几何？招商证券传媒互联网行业高级分析师朱珺为您解析，敬请关注。
视觉中国
创立于
2000
年
6
月，
作为视觉影像产品和服务提供商，集团以“视觉创造价值，视觉服务中国”的愿景成为
A
股
唯一互联网文化创意
上市公司。
自2000年成立来主要从事图片版权交易工作；2005年，公司与Getty Images成立合资公司华盖创意，专注创意内容，进入商业市场；在2011年收购东星娱乐；2012年通过业务整合成立了视觉中国；
2014
年
A
股主板上市
，同年中标了国家旅游局
12301
国家智慧旅游公共服务平台，以此布局了旅游行业；
2015
年收购武汉司马彦字帖
49%
股权，战略性布局教育行业，
形成旅游加教育的两翼护航
，此外收购上海卓越广告
51%
股权，加强视觉整合营销的服务能力，还收购了易迅资产
73%
的股份，为公司视觉交易平台和服务提供技术支持。
在
2016
年，视觉中国收购了全球第三大视觉内容版权提供商
Corbis
。
作为互联网的平台商，视觉中国对接产业上下游需求。上游供应商有大量的视觉图片资源，而下游则想要找到合适的图片，这两者之间就由视觉中国去进行对接。
其中上游为图片素材的供应商包括企业与摄影师，而下游则包括传统广告商、新闻媒体客户、大企业客户的自媒体需求及互联网客户如
BAT
、搜狗等这四类客户。
这其中大企业客户与互联网客户是增长最为迅速的客户
。
一、公司核心竞争力：
图片资源壁垒；
大数据+人工智能技术的应用在顾客搜索便捷性、图片盗用的纠察等；
搭建完整的图片版权管理体系与流程。
二、 公司特质&定位：
社群+内容+交易的平台性商业模式；
边际成本低、现金流好、轻资产、零库存、议价能力强。
三、三大核心要点看好公司经营：
首先是让
主营业务保持一个较快的增长，公司强化控制，结合如大数据、人工智能等技术加快公司的生态布局
；其次，
与各大互联网平台进行合作扩大
2B
业务，扩大中小客户与长尾客户的规模
；最后就是
全产业链发展，
通过孵化与视觉相关的公司，并且战略布局旅游和教育行业。
一、社交网络、门户资讯视屏广告的投放比例在逐年增加，将会不断扩大对于视觉素材的需求；
二、整体的版权意识加强使行业受益；
三、技术应用提升，如对于图片盗用的识别等技术不断应用会加大转化效率。
一、对比美国的历史经验数据，2011年时数字图片市场规模占整个广告行业规模2.4% 为250亿人民币。从广告结构来看，互联网广告占比慢慢增大从21.4%到40%，这其中的视频社交类的广告占比也不断增大，而这类广告对于视觉图片素材的需求又是十分巨大的，由此可以预测未来市场规模。
预计视觉图片市场占整个广告行业规模将增长到3%。
二、从视觉中国对标的企业Getty也可以得出这一结论。Getty作为全球视觉素材龙头与视觉中国一样都是通过不断兼并收购来发展壮大企业。由于现在已经被私有化退市了，但是从之前上市期间财务表现可以看到：从1996到2000年位高速成长期这期间平均年收入的复合增速达到55%，2002到2005年利润持续提升期间的年均复合增速达91%，同期收入复合增速为16.6%。
公司的估值在上市期间最高达46亿美元，市盈率最高达90倍。
这些数据也可以对标到视觉中国，他现在正处于如同Getty当年一样的快速成长期，整体的估值通过EPS的不断兑现来持续成长。
