招商证券|银行 廖志明团队
银行理财处于真净值时代。
11
月份现金管理类理财平均
7
天年化收益率相对平稳，月底
2.
16
%
，明显高于货基。
11
月中下旬债市震荡，下半月定开纯固收、定开固收
+
及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为
2.9%
、
2.4%
、
1.0%
，较上半月回落明显。截至
11
月末，定开纯固收、定开固收
+
、持有期固收类理财平均近
3
个月年化收益率分别为
2.0%
、
2.1%
和
0.7%
。截至
11
月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅
0.9
%
，跑输了固收类理财
。
目前已有
31
家理财公司开业，半年末理财公司理财产品存续规模
20.67
万亿元，占全市场理财规模的
8
1
.
6
%
，理财公司已成为理财业务的发展主体
。
银行理财真净值时代，理财收益完全取决于投资收益。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。此外，投资债基亦是较好的选择。
资料来源：
理财年报及半年报，
i
FinD
，招商证券
近一个月现金管理类理财收益率相对平稳，明显高于货基。
我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其
7
天年化收益率。现金管理类理财新规过渡期已于
2022
年底结束。截至
11
月末，现金管理类理财收益率中枢为
2.
16
%
，较上月底微降
3
BP
，较公募货基高
23
BP
。其中，大行现金管理类平均
7
日年化收益率为
2.03%
，股份行为
2.
24
%
，城农商行为
2.21
%
。
图
1
：
2
023
年
11
月各类型银行现金管理类理财平均7天年化收益率相对平稳
资料来源：
各银行及理财公司官网，
W
IND
，招商证券
下半月固收类理财收益率回落。
由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值表现与债市紧密相关。
11
月中短债市受同业存单利率高企影响小幅调整，
11
月下半月定开纯固收、定开固收
+
及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为
2.9
%
、
2.4
%
、
1.0
%
，较上半月明显回落。截至
11
月末，定开纯固收、定开固收
+
、持有期固收类理财平均近
3
个月年化收益率仍然较高，分别为
2.
0
%
、
2.1
%
和
0.7
%
。
图3：
2023年11月下半月，固收类理财平均半月年化收益率回落
资料来源：
中国理财网，各银行及理财公司官网，招商证券
图4：
截至2023年11月末，纯固收定开理财产品平均近3个月年化收益率2.0%
资料来源：
中国理财网，各银行及理财公司官网，招商证券
图5：2023年11月，债市震荡
资料来源：
iFinD
，招商证券
混合类理财净值近一个月相对稳定。
截至
11
月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅
0.9%
，较上月末回升了
0
.4
个百分点，但年初以来收益率明显跑输了固收类理财。
前
1
1
个月混合类理财平均收益率前五的理财公司为恒丰理财、华夏理财、招银理财、中银理财和农银理财。
12
月理财规模或季节性回落。
我们估算
2022
年
11
