食品饮料行业2017中报业绩前瞻 白酒景气延续 食品环比改善

联系人：吕昌/张喆/周彪/周缘

行业整体预判： 预计食品饮料板块上半年业绩整体将符合预期。白酒方面，二季度虽然是消费淡季，但行业整体向好，价格带上移，消费向名酒集中的趋势延续，预计主要白酒公司二季度收入及利润维持一季度的较快增长，符合预期为主；食品方面，调味品受益此前提价，乳制品受益产品结构升级，肉制品受益成本下降，预计盈利能力呈现环比改善趋势。

我们对重点跟踪的29家食品饮料上市公司2017年上半年净利润的预测如下：

增速高于10%的公司有21家： 好想你（增长783%）、重庆啤酒（增长113%）、酒鬼酒（增长90%）、广泽股份（增长77%）、安琪酵母（增长62%）、 老白干酒（增长59%） 汤臣倍健（增长57%）、山西汾酒（增长54%）、中炬高新（增长51%）、千禾味业（增长49%）、泸州老窖（增长32%）、涪陵榨菜（增长25%）、贵州茅台（增长25%）、五粮液（增长25%）、今世缘（增长21%）、海天味业（增长20%）、水井坊（增长20%）、古井贡酒（增长19%）、恒顺醋业（增长16%）、洋河股份（增长12%）。

增速在0-10%的公司有5家： 青岛啤酒（增长9%）、顺鑫农业（增长8%）、加加食品（增长6%）、克明面业（增长6%）、伊利股份（增长3%）。

增速下滑的公司有3家： 桃李面包（下降3%）、洽洽食品（下降7%）、双汇发展（下降9%）。

投资策略： 对于2017年下半年食品饮料板块的投资策略，我们的核心观点是：龙头溢价，顺势而为。顺势而为主要体现在两方面，一是顺应行业发展趋势，传统行业经历了增速放缓阶段后已筑底企稳，未来的机会主要是结构性的，核心看消费升级和集中度提升，企业强者恒强；二是顺应市场风格趋势，看业绩、看估值、重视基本面是今年的市场风格，加之2016年12月深港通开通，2017年6月A股进入MSCI等事件，重视价值的风格有望延续。基本面方面，白酒仍然是未来机会最大的子行业，原因在于，本轮（2012-2015年）白酒行业调整的最大变化是使需求结构更加良性、格局更加清晰，龙头地位得到巩固，护城河加深。核心驱动力是受益消费升级、 份额向名酒不断集中，这一趋势未来依然明确。优选一线酒（泸州老窖、贵州茅台、五粮液），中长期布局优质次高端（水井坊、山西汾酒、洋河股份，关注沱牌舍得），短期可布局低估值的地产酒龙头（古井贡酒、今世缘）。大众食品中，调味品景气度最高，海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等主要上市公司自去年上半年到今年一季度已经完成一轮提价，同时成本端压力不大，龙头盈利能力将持续提升，推荐中炬高新、关注海天味业。乳制品稳定增长，产品持续升级，竞争格局呈改善趋势，目前伊利17年20xPE，18年18xPE，对标海外龙头公司估值依然有吸引力。肉制品行业受益猪肉价格下降，预计双汇盈利将从二季度开始逐季受益，利润增长将呈环比改善趋势。此外，继续推荐基本面稳定向好的重庆啤酒，增长较快且18年估值为20x的安琪酵母。