利率择时观点回归中性

截至本周，10年期国债到期收益率录得1.69%，相对上周的1.7%下降0.89BP。如果将1至10年的国债YTM数据分别转化至水平、期限和凸性结构指标，从均值回归的视角来看，当前利率市场处于水平结构点位接近历史低位、期限结构点位中性偏低、凸性结构点位偏低的状态。具体来说：

1）利率的水平结构读数约为1.41%，相对上周升高1.85BP，目前分别处于历史3、5、10年视角下的0%、0%和0%分位；

2）利率的期限结构读数约为0.65%，相对上周下降6.75BP，目前分别处于历史3、5、10年视角下的40%、44%和58%分位；

3）利率的凸性结构读数约为0.08%，相对上周升高1.67BP，目前分别处于历史3、5、10年视角下的13%、10%和15%分位。

我们以核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，并根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点。 （详情请见《形态识别算法在利率择时中的应用——固收量化系列研究之六》） 。 截至本周，多周期视角下的利率择时信号为：中性震荡。

具体来说：截至最新交易日，利率数据的多周期择时信号为：长周期向下突破、中周期无信号、短周期无信号，其中长、中、短周期择时信号的平均切换频率分别为月度、双周度和周度。综合来看，当前合计下行突破1票、上行突破0票，由于3种周期下的同向突破总得票数未达2/3，最终信号的综合评分结果为中性震荡。

我们以改进后的回归模型测算全市场中长期纯债基金的久期与久期分歧情况，以动态跟踪每周公募基金的久期观点变动。 （详情请见《纯债基金久期及到期收益率的估计与应用——固收量化系列研究之一》） 。 从模型的最新测算结果看，本周公募基金久期下降、分歧微降。

1）公募基金最新久期（计入杠杆后）中位数读数为3.08年、4周移动平均值为3.25年、均值为3.28年。相对上周来看，未平滑的基金久期数据中位数下降-0.09年,平滑后的数据下降-0.16年，目前处于历史5年来的95.75%分位数水平，久期水平较高；

2）市场分歧方面，公募基金久期的截面标准差为1.77年，相对上周微降约0年，目前处于历史5年来的94.98%分位数水平，机构持仓久期的分歧较高。