流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。
◆6月19日-6月23日，招商A股流动性指数为1.49，较前一周提升0.51，流动性略有改善。三大流动性指标中，资金预期指标从-0.25下降至-0.67。分项看，银证转账净流出金额继续扩大，从上期的净流出409亿增加至677亿元；基金发行份额较前一周增加约14亿至29亿； IPO融资较前一周减少33亿至22亿，未来一周IPO融资预计为32亿；限售解禁市值为269亿，较前一周增加约12亿，下期将增加至333亿元。资金供需指标较上期有所提升，从1.52增加至2.48。分项看，融资净买入大幅减少，由前一周的50亿元降低至12亿元，截至6月23日，融资余额为8667.95亿元；沪深股通本周累计净流入38亿，前一周净流出9亿元；重要股东继续增持，净增持18亿，较前一周增加10亿。资金活跃度指标较前一周小幅提升，从0.49增加至0.54。
◆上周央行净回笼600亿元，是近一个月内首周净回笼。6月26日央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，暂不进行公开市场操作。6月以来，央行向市场提供充足的流动性，有效缓解了资金面紧张的压力，小幅回笼则再次强调央行维持稳健中性货币政策的意图。虽然MPA考核将至，影响不容忽视，但就目前市场的情况而言，有较大可能性实现平稳跨季。
◆5月以来，重要股东增持活跃度较高，连续数周实现净增持。去年11月重要股东净增持主要受益于险资举牌，上证综指延续10月的上涨行情，11月涨幅为4.82%。2017年5月重要股东增持，上证指数处于阶段性波谷位置，5月末市场开始振荡上行。6月保持净增持势头，且规模继续扩大，当月累积涨幅为1.31%，暂时结束了连续三个月的负收益率。总体来看，市场处于较低点时重要股东倾向于增持，增加股市流动性，且提振市场信心，所以股东增持一定程度上利好市场反弹。
◆利率方面，除10年国债收益率外，其他各期限利率均有不同幅度下调。其中，7天Shibor较上周一小幅下降1bp至2.91%；1年期国债收益率下降5bp至3.47%，5年期国债收益率较上周一下降3bp至3.51%，10年期国债收益率与上周一持平，为3.51%。
◆基金持仓方面，大中盘仓位占比减少，小盘股占比继续增加。股票型和混合型基金整体仓位分别较前一周减少0.19%和0.07%至90.91%和82.41%。大盘股仓位较前一周减少1.23%至26.29%；中盘股仓位较前一周减少2.88%至21.1%，小盘股仓位较前一周增加4.04%至32.69%。表明机构投资者在流动性改善的过程中，由抱团取暖转向绩优弹性品种。
§ 重要股东连续增持，活跃度高
5月以来，重要股东增持活跃度较高，连续数周实现净增持。截至6月22日，当月净增持为48.63亿元。就历史增持的市场分布而言，增持主要集中在主板，而中小板和创业板股票净减持居多，但6月均已转为净增持。具体来看，主板净增持29.59亿元，创业板净增持2.63亿元，中小板净增持16.41亿元。从行业分布来看，增持总额最多的三个行业为纺织服装、房地产和公用事业；减持最多的为医药生物、计算机、非银金融。
从近一年重要股东增持的数据来看，重要股东净增持的月份包括2016年11月、2017年5月和6月。其中，去年11月的净增持主要受益于险资举牌，从上证指数的走势来看，当时市场处于上行阶段，延续10月的上涨行情，11月涨幅为4.82%，高于10月的3.19%。2017年5月，上证指数处于阶段性波谷位置，5月末市场开始振荡上行。6月保持净增持势头，且规模继续扩大，当月累积涨幅为1.31%，暂时结束了连续三个月的负收益率。总体来看，市场处于较低点时重要股东倾向于增持，增加股市流动性，且提振市场信心，所以股东增持一定程度上释放了积极信号，有利于反弹延续。
本周市场流动性有所改善。三大流动性指标中, 资金面预期指标从-0.25下降至-0.67。资金供需指标有所提升，从1.52提升至2.48。资金活跃度指标较前一周小幅提升，从0.49增加至0.54。
上周央行公开市场操作1200亿7天、400亿14天、300亿28天，共计1900亿元；另外逆回购到期2500亿元，净回笼600亿元，是近一个月内首周净回笼。6月26日央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，暂不进行公开市场操作。6月以来，央行通过多种工具向市场提供充足的流动性，有效缓解了资金面紧张的压力，小幅回笼则再次强调央行维持稳健中性的货币政策意图。虽然MPA考核将至，影响不容忽视，但就目前市场的情况而言，有较大可能性实现平稳跨季。
利率方面，除10年国债收益率外，其他各期限利率均有不同幅度下调。其中，7天Shibor较上周一小幅下降1bp至2.91%；1年期国债收益率下降5bp至3.47%，5年期国债收益率较前一周下降3bp至3.51%，10年期国债收益率与上周一持平，为3.51%。
资金预期指标从-0.25下降至-0.67。分项看，银证转账净流出金额继续扩大，从上期的净流出409亿增加至净流出677亿元；基金发行份额较前一周增加约14亿至29亿； IPO融资较前一周减少33亿至22亿，未来一周IPO融资预计为32亿；限售解禁市值为269亿，较前一周增加约12亿，下期将增加至333亿元。
§ 资金供给
§ 资金需求
资金供需指标较上期有所提升，从1.52增加至2.48。分项看，融资净买入大幅减少，由前一周的50亿元降低至12亿元，截至6月23日，融资余额为8667.95亿元；沪深股通本周累计净流入38亿，前一周净流出9亿元；重要股东继续增持，净增持18亿，较前一周增加10亿。
基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位分别较前一周（6月15日）减少0.19%和0.07%至90.91%和82.41%。大盘股仓位较前一周减少1.23%至26.29%；中盘股仓位较前一周减少2.88%至21.1%，小盘股仓位较前一周增加4.04%至32.69%。
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