晨会聚焦241129

【宏观与策略】

• 固定收益周报:政府债务周度观察-本周特殊再融资债发行近九千亿

• 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第66期）（20241118-20241124）-理财子规模回升，债基久期回落

• 策略专题:主题投资月度观察——人工智能竞争加剧

【行业与公司】

• 华住集团-S(01179.HK) 财报点评:高基数下营收平稳增长，国内开店提速国外加速整合

【金融工程】

• 金融工程日报:市场震荡回落，消费题材逆势走强

固定收益周报:政府债务周度观察-本周特殊再融资债发行近九千亿

国债净融资+新增地方债发行第47周（11/18-11/24）3382亿，第48周（11/25-12/1）720亿，年初至第47周累计8.97万亿。进度达到100.2%，超过前几年同期进度。展望2025年，预计财政政策较2024年继续扩张。

国债第47周（11/18-11/24）净融资2836亿，第48周（11/25-12/1）300亿，至第47周累计4.4万亿，进度约100.5%，为近5年同期进度最快。目前1万亿特别国债已经全部发行完毕。

新增一般债第47周（11/18-11/24）145亿，第48周（11/25-12/1）145亿。至第47周累计约六千七百亿，落后于过去两年同期，进度93.5%，低于2023年（94.5%）和2022年（100.4%）同期。

新增专项债第47周（11/18-11/24）401亿，第48周（11/25-12/1）404亿。至第47周累计3.9万亿，发行进度达到101.0%。预计后续存量资金落地继续支撑基建投资。10月一般公共预算基建相关支出同比增速29.3%，政府性基金支出同比47.9%继续高增。

特殊再融资债上周发行2065亿，本周发行8942亿。11月9日6万亿元债务限额已经下达各地，部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地，11-15至今已发行以及披露发行计划合计超1.2万亿。

城投债第47周（11/18-11/24）净融资-57亿，第48周（11/25-12/1）预计-370亿。截至本周城投债余额约11.07万亿，较年初降低约四千亿。

风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。

证券分析师：董德志（S0980513100001）；

联系人：王奕群

固定收益周报:资管机构产品配置观察（第66期）（20241118-20241124）-理财子规模回升，债基久期回落

主要结论：截至11月24日，理财子产品存量规模环比增加144亿元，主要源于固收类理财产品驱动。理财产品近七日平均年化收益率为1.54%，较上周下降272BP。中长期、短期纯债基金久期均有回落，中长期纯债基金周久期均值为3.10年，短期纯债基金均值为1.44年。

理财子产品规模环比增加144亿元。截至2024年11月24日，理财子公司产品存续总规模为26.01万亿元，周规模环比上升0.06%，环比增加144亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.17%、-0.07%、+0.19%、+0.15%、-0.45%，分别环比变化+171亿元、-84亿元、+58亿元、+2亿元、-4亿元。

固定收益类理财产品规模环比增加491亿元。截至11月24日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增加491亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-341亿元、-14亿元、+8亿元。

理财产品近七日平均年化收益率下降272BP。从净值变化来看，截至11月24日，理财子产品累计净值为1.037元，相较于上周基本保持不变。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值为1.038元，相较于上周基本保持不变。理财产品近一个月年化收益率在九月底以来波动较大，最近七日平均年化收益率下降到1.54%，较上周下降272BP。

1个月以内理财产品规模环比增加322亿元。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至11月24日，1个月以内的理财产品存续规模环比增加322亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+98亿元、+97亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-146亿元、-61亿元、-4亿元。从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为21.35万亿元，环比增加211亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比减少68亿元。

中长期、短期纯债基金久期回落。截至11月22日，中长期、短期纯债基金久期均有回落，中长期纯债基金周久期均值为3.10年，较上周下降0.02年；短期纯债基金均值为1.44年，较上周下降0.02年。

保险资管固定收益产品周回报率上升0.01个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至11月24日，累计净值为1.094元，较上周有所下降。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至11月24日，本周回报率为-0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.16%、+1.15%、+1.43%、+3.65%、+6.46%、+7.91%、+22.98%。

风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。

证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）；

董德志（S0980513100001）

策略专题:主题投资月度观察——人工智能竞争加剧

海外科技映射：（1）OpenAI推出ChatGPT search功能：OpenAI宣布在其大模型产品ChatGPT中新增了搜索功能，亮点是会根据用户的需求自动决定是否检索网络。（2）ABB旗舰产品P-500：ABB全球首发绿色高性能压力变送器P-500系列，精度提升至校准量程的0.02%。（3）谷歌Gemini ：谷歌Gemini AI聊天机器人iOS版上线，标志着谷歌与OpenAI的ChatGPT在AI聊天机器人领域的竞争从PC端扩展到了移动端。（4）NASA分配月球货运任务：NASA向SpaceX和Blue Origin分配月球货运任务，计划执行至少两次大规模的货物运输任务。（5）索尼PlayStation5：索尼集团正在开发可运行PlayStation 5平台游戏的掌上游戏机。目前该项目还处于初步开发阶段，其核心目标是让玩家能够随时随地体验PS5游戏的魅力。

国内热门主题：（1）智谱AutoGLM：智谱AI团队最新推出“PhoneUse”AI智能体——AutoGLM，标志着人工智能在“PhoneUse”领域的进步。（2）优必选：优必选与其子公司发布全栈式无人物流解决方案，首次实现人形机器人与无人车的协同作业，并在工厂成功应用。（3）小鹏汇天：小鹏汇天“陆地航母”珠海航展完成全球公开首飞，首次展示陆行“母舰”和飞行器自动分离结合的全过程。（4）百度世界2024大会：百度创始人李彦宏在会上表示智能体是AI应用的最主流形态，即将迎来爆发点，并介绍了“iRAG”、“秒哒”等多款新产品。（5）宁德时代：动力型锂电池铁路试运首发，实现锂电池铁路运输“零的突破”。

国内政策关注：工信部发布《新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）》。《方案》提出到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，实现高端化、智能化、绿色化发展。新型储能制造业规模和下游需求基本匹配，培育千亿元以上规模的生态主导型企业3—5家。（2）工业和信息化部修订并发布《光伏制造行业规范条件》《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》。本次修订旨在进一步加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。

风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3) 文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。

证券分析师：王开（S0980521030001）；

陈凯畅（S0980523090002）；

联系人：郭兰滨

金融工程日报:市场震荡回落，消费题材逆势走强

市场表现：今日(20241128) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。综合、商贸零售、综合金融、纺织服装、房地产行业表现较好，通信、家电、汽车、有色金属、传媒行业表现较差。供销社、农资流通、深圳市国资、头盔、北部湾自贸区等概念表现较好，Kimi、黄金精选、拼多多合作商、智能音箱、秘塔AI搜索等概念表现较差。

市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有110只股票涨停，有8只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为3.67%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.52%。今日封板率58%，较前日下降20%，连板率33%，较前日提升10%。

市场资金流向：截至 20241127 两融余额为18354亿元，其中融资余额18246亿元，融券余额108亿元。两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为9.0%。

折溢价：20241127当日ETF溢价较多的是在线消费ETF，ETF折价较多的是人工智能50ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到12亿元，20241127当日大宗交易成交金额为13亿元，近半年以来平均折价率4.42%，当日折价率为5.23%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.33%，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为1.65%，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为6.34%，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.23%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为2.20%，处于近一年来65%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为0.06%，处于近一年来60%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为9.23%，处于近一年来36%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为12.65%，处于近一年来44%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是天赐材料、乐鑫科技、汤姆猫、兰石重装、竞业达、顺网科技、拉普拉斯、多利科技等，天赐材料被130家机构调研。20241128披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是福能东方、热景生物、淳中科技、爱仕达、锦龙股份、三柏硕、鹏鹞环保、卓越新能、汇金科技等，机构专用席位净流出较多的股票是三维化学、国光电器、震有科技、供销大集、光华科技、实丰文化、跨境通、汤姆猫、中仑新材、启迪药业、真爱美家等。陆股通净流入较多的股票是有研新材、利欧股份、三六零、锦龙股份、岳阳林纸、汤姆猫、中仑新材、东方通信等，陆股通净流出较多的股票是跨境通、供销大集、浙江东方、二六三、光华科技等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

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