事件：
2025年3月19日，日本央行维持关键利率在0.5%不变。日本央行称，委员会一致通过此次利率决议；日本经济正在温和复苏，尽管出现了一些疲弱迹象；消费适度增长，通胀预期适度上升；日本经济可能继续以潜在水平以上的速度增长；经济和通胀面临的不确定性仍然很高，风险包括各国的贸易政策及其对海外经济和价格的影响；需要仔细关注外汇及其他市场变动对日本经济和价格的影响。
点评：
1）本次日本央行决议与今年1月份决议存在几点不同：一是本次决议为9名货币政策委员会成员一致通过，而1月份加息决议为8：1表决通过（一名委员持保留态度）。二是决议删除“如果1月展望报告中提出的经济活动和价格前景得以实现，将相应地继续提高政策利率并调整货币宽松程度”措辞，暗示政策立场向中性方向微调。三是更加重视海外经济和贸易政策的风险，反映出对特朗普政府关税政策及全球经济不确定性的担忧。
2）日本央行维持关键利率在0.5%不变，符合市场预期。决议公布后，日本股票市场波动幅度较小，市场已充分消化政策延续预期。汇率市场日元兑美元汇率上午出现小幅贬值，但在下午召开的新闻发布会上，日本央行行长植田和男表示，日本的实际利率非常低，如果经济展望实现央行将加息；预期薪资上涨趋势与前景相符。日元兑美元汇率随即出现反弹，收复上午跌幅。
3）日本央行认为经济正以高于潜在增长率的速度温和复苏，薪资与物价的良性循环持续强化。当前核心CPI同比增速维持在3.0%-3.5%，通胀预期温和上升，但强调仍需观察薪资增长对物价的传导效果。
4）2013年以来的日本股市上涨与日本央行实施更加激进的QQE政策、不遗余力地大幅宽松扩表有紧密关联。2024年3月日本央行开启加息周期，日本货币政策转向对日本股市造成不利影响。展望后市，我们认为应当关注日本央行加息节奏和美国关税政策落地情况，日本股市可能面临宽幅震荡。
风险提示：历史经验不代表未来；海外市场大幅波动；特朗普关税政策超预期；日本经济和通胀面临不确定性等。
