正文
2017
年已过去近半，经历了去年迅速扩容的新三板，在今年保持着较强的融资能力：
年初至今，新三板融资总额达到
499.25
亿元
，虽同比去年的
629.87
亿元有所下滑，但仍然有
1255
家挂牌公司完成了融资，融资总额和融资家数均远超创业板和中小板。
新三板成绩单：总额
499.25
亿，
36
家公司融资额超
2
亿，神州优车拔得头筹
在类金融企业再融资全面叫停的情况下，新三板融资规模难以再现
2015
年的“盛世”，但今年以来，仍然有不少公司在新三板完成融资。
据统计，
2017
年至今，新三板
1255
家挂牌公司完成了定向增发，总融资额
499.25
亿元。
其中，融资额排名前五的分别为
神州优车
46
亿元、开源证券
14.70
亿元、易点天下
6.39
亿元、川山甲
6
亿元、青浦资产
5.53
亿元。
还有
31
家公司实现了单笔融资额超过
2
亿元，在融资规模上丝毫不输给
IPO
。
值得一提的是，
4
月
28
日，神州优车
(838006.OC)
宣布完成挂牌后第一次融资，上海联银创投、浦银安盛资管、上海谷欣投资、中金启元创投基金等四家机构合计认购
2.74
亿股，融资总额达到
46
亿，创造了新三板非金融企业单笔融资金额记录。
除神州优车外，上半年新三板还有
6
家公司融资估值超过
50
亿，分别是
开源证券、南通三建、金达莱、赛科星、参仙源和菲鹏生物
，这五家公司中，只有金达莱
(830777.OC)
为做市转让，公司上半年曾融资
1.8
亿，发行价格
25.8
元
/
股，太平洋证券宁静
88
号定向资产管理计划参与认购。不过，由于年报不达预期，金达莱股价自
4
月初开始连连下挫，已跌至
16.6
元
/
股，
浮亏已达
35%
。
另一个值得关注的数据，是
上半年新三板公司融资估值情况。
在剔除
2016
年净利润为负和市盈率超过
100
倍的公司后，平均发行市盈率
23.04
倍，这倒是和证监会指导的
IPO
发行价格如初一致。
为了更好地研究现在风靡新三板的“
Pre-IPO
”投资估值，我们将
2016
年净利润
2500
万元以上且融资额超过
5000
万元的挂牌公司融资估值情况进行分析。
在上半年，共有
193
家符合条件的挂牌公司完成融资，平均市盈率
25.6
倍。
这里随便说两家有代表性的公司：
兰卫检验
(834753.OC)
，
3
月
15
日完成定增，发行价格
28
元
/
股，融资总额
5.33
亿，投后估值
32.89
亿。上市公司海澜之家大股东海澜集团和范琼尤等
6
位自然人认购。主营第三方医学检验服务的兰卫检验，
2016
年实现营业收入
8.05
亿，净利润
6020.82
万元；
摩诘创新
(836008.OC)
，
2
月
23
日完成定增，发行价格
23.8
元
/
股，融资总额
3.6
亿，投后估值
23.6
亿。上市公司海格通信和其他几家财务投资者参与认购。公司
2016
年净利润
3800.56
万元；
因此，大概可以得出结论，在新三板进行“
Pre-IPO
”投资，合理的投资市盈率在
23-25
倍之间。
说完了新三板的融资情况，再来看看今年以来
A
股的情况。
去年开始
IPO
提速后，新股发行速度加快，
2017
年以来已有
198
家公司成功发行登陆
A
股。其中，
上交所主板
97
家、中小板
33
家、创业板
68
家
。而整个
A
股
IPO
的融资规模，在今年已经达到了
1030.94
亿，估计年内超过
2000
亿只是时间问题，要知道去年全年也就
1633
亿。
深交所中小板和创业板在今年的
IPO
融资总额分别为
157.71
亿元和
238.62
亿元，二者相加的数字还不及新三板。从这一点来看，新三板的融资能力似乎一点也不比创业板、中小板差。
创业板
68
家
IPO
企业中，融资额超过
10
亿的也仅有亿联网络、尚品宅配、三雄极光、赛托生物四家，
近半数公司辛苦排队
3
年，融资额还不足
2
亿
，最少的立昂技术
(300603.SZ)
扣除发行费用后，募集资金仅
8328.5
万元。所以，从融资的速度和规模上看，符合
IPO
标准的新三板企业，在这一点上也远胜于创业板。
不过，今年主板和中小板企业的再融资规模，还是新三板远不及的。上交所主板今年已有
66
家公司完成
1774.64
亿再融资，深交所中小板也有
74
家公司完成
857.55
亿再融资。兴业银行、上汽集团、中国中车、中国电建等融资规模都在百亿以上。
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