【天风策略】​上周股市流动性评级为D ——情绪小幅收紧，维稳态度明确

上周股市流动性评级为D

——情绪小幅收紧，维稳态度明确 

徐彪/刘晨明

报告联系人：许向真

一周概述

本周开始我们将进一步对股市流动性进行评级。虽然对流动性的绝对数难以具体衡量，但是通过与过去一年相比所处位置，我们可以大致做出相对判断。下表选取关乎股市流动性的11个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分（则满分100分，最低20分）。最终通过加权来获得综合评级。

9月最后一周，大额净回笼不改资金面平稳：节前一周央行进行了3200亿逆回购操作，有6800亿逆回购到期，净回笼3600亿，同时，由于季度的第一个月往往缴税压力较大，因此需要警惕资金面收紧的趋势。但是从另外一个角度来说，在十九大召开在即的敏感时期，维稳诉求下必要的流动性对冲是可以预见的。此外，央行已就本月将到期的MLF续做进行询量，十九大窗口期，此前几个月将当月MLF一次性续作的做法有望延续（本月MLF首次到期节点为10月13日），再叠加定向降准带来的流动性预期，三季度末、四季度伊始的资金面仍然没有系统性风险。

市场活跃度上：节前一周的成交量、换手率、上证50ETF波动率等关键指标都有所下滑。然而一方面，9月日均成交额位5450亿元，即使节前一周日均交易额仅为4323亿元，仍比8月的日均5101再上台阶；另一方面，两融规模虽相比于更前一周的9915亿元有所回落，但仍保持9月以来的高位，截止节前为9694亿，因此趋势需进一步确认。从我们对银行增量资金的抽样调查来看，确有资金流入迹象，因此我们仍然偏向于乐观的一边。

产业资本净减持：产业资本在上周出现50.19亿的净减持，是减持新规以来单周净减持比较大的一周，9月以来整体偏弱，本周的大幅减持是个值得继续验证跟踪的偏负面信号。不过拉长时间轴来看，净减持系产业资本常态，近一个月的减持规模跟16年整体相比要小得多，且我们的数据库显示，此前长达3个多月的净增持在对市场的正面意义上，或许仍会存在一定惯性。

限售股解禁：上周解禁规模为681.7亿元；本周理论规模为1295亿元。这是由于国庆长假，解禁时间累积延后；而10月全月理论解禁规模为2586亿元，环比9月下降约11.74%

一周重要数据一览

说明：

①“边际方向”代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

②“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

详细图表及说明