美东时间4月26日下午1点半，白宫召开新闻发布会，由美国财长努钦公布特朗普减税方案。此次白宫公布的方案与特朗普竞选前后所宣传的减税方案基本一致，并没有超过市场预期。
特朗普减税方案主要条款是大幅降低个人所得税和企业所得税。此次公布的减税方案是一个简略的纲领性文件，并没有详细的减税方案细则。
1、特朗普减税方案是里根时期以来最大规模减税。此次公布的特朗普减税方案着眼于大幅削减家庭和企业的税负，是里根以来的最大规模减税。需要注意的是，目前有种误导说法，称特朗普减税是美国历史上最大规模减税。实际上，里根减税才是美国历史上最大规模的减税。白宫官网的表述非常清晰——特朗普减税是“1986年以来最重要的税制改革”，是“美国历史上最大规模减税之一”；特朗普竞选前后也一直宣称自己的减税规模将仅次于里根。
2、以史为鉴，上世纪80年代里根减税给我们的启示如下：①宏观经济方面，里根实施减税政策，美国财政收入先降后升，中期内美国经济成功恢复增长； ②FDI方面，里根减税对FDI的影响非常显著，美国对FDI的吸引力大幅提升，其他国家对FDI的吸引力则相应减弱；③贸易方面，减税与贸易之间可能存在财政赤字向经常项目赤字的传导机制，美国贸易逆差扩大，其主要贸易对象顺差扩大，主要贸易对象成为里根减税的间接受益者；④汇率方面，减税难以成为影响汇率的主导因素；⑤股市方面，里根减税有效提升美股风险偏好，估值修复带动美股走牛。（详见我们前期发布的专题报告《减税如何影响经济和股市？——从“里根新政”看减税的影响》）
3、特朗普减税会大幅提高美国对FDI的吸引力，有可能分流本应流入其他国家的FDI。上世纪80年代里根减税时期，流入美国FDI占全球FDI的平均比例从先前的20%提高至36%，大幅提高了16个百分点；除美外其他G7国家流入FDI比例则大幅下降了21个百分点。此次特朗普将企业所得税从35%降低到15%，降幅非常明显，预计美国减税会大幅提高美国对FDI的吸引力，不排除美国会分流本应流入其他国家FDI的可能性。
4、特朗普减税可能会导致短期财政赤字扩大的问题，但减税有可能成功促进美国经济进一步增长，经济增长带来的财政收入增加可能会缓解目前的财政赤字困境。上世纪80年代里根减税推出后的前两年，财政收入由高速增长大幅下降至负区间，赤字确实扩大，但随后财政收入再度上升，验证了拉弗曲线。拉弗曲线反映了当税率降低时税收不一定降低，反而有可能通过促进经济增长扩大税基增加税收。从中长期来看，特朗普减税确实有可能提升供给效率和供给能力、促进美国经济进一步增长，经济增长带来的财政收入增加可能会缓解目前的财政赤字。
5、特朗普减税对美股的短期影响已基本反映到当前股价中，未来如果特朗普减税效果较为理想，则盈利改善和投资者风险偏好提升可能会进一步推动美股上涨。但考虑到当前美股估值已较高，难以完全复制里根减税后开启的美股趋势性大牛市。美国八十年代牛市是一轮估值修复牛市，期间股市主要是由估值而非盈利驱动。之前美股60年代末至80年代初一直未有趋势性上涨，里根减税政策的改革力度非常大，有效提高了投资者风险偏好，风险偏好提升和利率下降轮番促进估值修复，进而带动美国股市上涨。未来如果特朗普减税效果较为理想，则盈利改善和投资者风险偏好提升可能会进一步推动美股上涨。但需要注意的是， 2008年金融危机以来美联储实施极度宽松货币政策，美国股市已上涨8年，目前估值已经比较高。特朗普减税时和里根减税时所面临的股市估值是一个偏高一个偏低，特朗普减税后美股想要完全复制里根时期的牛市走势难度较大。
6、白宫公布特朗普减税方案只是第一步，后续减税方案还需经过国会批准。预计中间会经历多次谈判，最终国会通过的减税方案可能与公布方案不一致。
风险提示：正式方案与公布方案不一致、减税执行效果不佳
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