铝 2025.4.9
一、市场观点
美国对等关税超出市场预期，特朗普表态不会暂停关税政策，如我国不收回对美加征34%的关税，讲对我国进一步加征50%的关税。中美贸易战态势有可能进一步升级，美联储态度偏鹰，维持年内两次降息预期，衰退预期升温，短期宏观偏空。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比+0.1至106.9万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前14周表观需求累计同比增6.3%。
原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格继续下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，回归成本定价，进口矿到港量环比大幅上行，山西国产矿价环比下行30元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探。
整体来看，中美贸易战有进一步升级的态势，美联储态度偏鹰，衰退预期升温，有色板块整体承压，铝价弱势下行，等待美关税利空发酵。海外氧化铝现货价格继续下行，出口需求难有提振，氧化铝累库趋势不改，国内现货价格继续下跌，氧化铝回归成本定价，进口矿到港量环比上行，国产矿和进口矿价环比下行，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探，逢高做空。
二、消息面
1.【美国银行：下调铜和铝价预估，预计波动性加剧】4月7日（周一），美国银行警告称，由于持续的贸易紧张局势，金属市场波动性加剧，下调其2025年铜和铝的价格预测，并指出美国关税和全球政策反应的不确定性。美国银行策略师在一份报告中写道，随着规则的改变，波动性占据主导地位。我们认为，随着关税和贸易政策的行动以及对这些行动的反应发挥作用，波动性将加剧。该行下调其2025年铜价格预测6%，至每吨8,867美元（4.02美元/磅），同时也下调铝价格预测，指因全球经济增长放缓和潜在的美元走强带来需求风险。煤炭价格预测也下调，而铁矿石价格小幅上调，由于基本面改善。（文华财经编译）
2.【中国铝业：控股股东及其一致行动人拟10亿元-20亿元增持公司股份】中国铝业(601600.SH)公告称，公司控股股东中国铝业集团有限公司及其一致行动人计划通过上交所及香港联交所交易系统增持公司A股及H股股份，增持金额不低于人民币10亿元，不超过人民币20亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2%，期限自公告披露之日起不超过12个月。增持主体基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，同时为促进公司持续、健康、稳定发展，提升投资者信心，切实维护中小投资者利益。（中国铝业）
3.【上海：扩大铜、铝等重点金属品类交易规模】上海市商务委等五部门印发《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025-2027年）》。行动方案提出，加快品类拓展，培育大宗商品增长动能。做大有增长潜力品种规模。聚焦新兴产业对大宗商品的增长需求，扩大铜、铝等重点金属品类交易规模，鼓励国内外有上游资源的企业，扩大市场货源投放。鼓励大宗商品交易服务平台丰富业务品种，提高流通效率，集聚铜、铝产业链上下游企业在平台上开展交易。详见！（上海市人民政府网站）
4.【上海：扩大铜、铝等重点金属品类交易规模】上海市商务委等五部门印发《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025-2027年）》。行动方案提出，加快品类拓展，培育大宗商品增长动能。做大有增长潜力品种规模。聚焦新兴产业对大宗商品的增长需求，扩大铜、铝等重点金属品类交易规模，鼓励国内外有上游资源的企业，扩大市场货源投放。鼓励大宗商品交易服务平台丰富业务品种，提高流通效率，集聚铜、铝产业链上下游企业在平台上开展交易。详见！（上海市人民政府网站）
5.【加拿大宣布对美国汽车征收对等关税将于9日生效】 加拿大财政部8日宣布，对美国汽车对等征收25%关税措施将于美国东部时间9日零时1分生效。加拿大财政部长商鹏飞表示，加拿大将继续对美国向加方征收的所有不合理关税作出有力回应。加拿大政府坚定致力于尽快取消这些美国关税，以保护
