文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）核心观点
5月上半月，政策增量不多，以落实4月底政治局会议部署为主：
首先是地产政策优化，涉及去库存、保交楼、购房信贷政策。何立峰副总理要求扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作，提出政府可酌情收购商品房用作保障性住房。央行设立3千亿元保障性住房再贷款，支持地方国企收购已建成未出售商品房；降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，下调各期限品种住房公积金贷款利率。
其次是三中时间确定后，近期官方持续释放改革信号。总书记主持召开企业和专家座谈会，就深化电力体制改革、发展风投、城乡融合、增强人民群众改革获得感等领域听取意见。《求是》杂志刊发总书记以及国家发改委党组改革相关文章，其中发改委文章就经济体制改革提出七方面重点工作，包括“两个毫不动摇”、统一大市场建设、新质生产力、高水平开放、民生领域改革、经济安全（地产、地方债务、资本市场、粮食能源、数据）等等。
报告摘要
地产政策：涉及去库存、保交楼、购房信贷政策
5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议召开。何立峰副总理在会上提出，“要深刻认识房地产工作的人民性、政治性”，“政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”。5月17日，国务院政策例行吹风会，住建部、央行等就地产去库存、购房信贷，明确以下5点政策：一是央行设立3千亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房。二是允许地方通过政府收购等方式盘活存量土地。三是降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，首套房从从不低于20%调整为不低于15%。四是取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。五是下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。5月16日，求是杂志刊发总书记，以及国家发改委党组两篇关于深化改革的文章。其中发改委文章就经济体制改革提出七方面重点工作，包括“两个毫不动摇”、统一大市场建设、新质生产力、高水平开放、民生领域改革、经济安全（地产、地方债务、资本市场、粮食能源、数据）等等。5月23日，总书记主持召开企业和专家座谈会，就深化电力体制改革、发展风险投资、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展等听取意见建议，并提出要“多推出一些民生所急、民心所向的改革举措”。（一）外交：俄罗斯总统访华，两国进一步深化新时代全面战略协作伙伴关系。（二）地方金融机构改革及化险：1）5月21日，全国地方党委金融办主任会议召开。总理做出批示，“要如期完成地方金融管理体制改革任务”，何立峰副总理提出要“按照防风险、强监管、促发展的工作主线”做好金融领域重点工作。2）5月22日，国家金融监管总局局长李云泽赴贵州调研，提出将在“防范化解房地产风险、地方政府债务化解、中小金融机构改革化险”领域，强化央地协同联动。（三）降成本：5月23日，国家发改委发布今年降成本工作重点，提出要依法查处“天然气管网和供水企业不执行政府定价等行为”。（四）国家发改委项目审批：前4个月低于去年同期；项目主要在高技术、水利行业。据5月21日发改委新闻发布会，今年前4个月，共审批核准固定资产投资项目的总投资3207亿元（去年为3784亿元）。（五）设备更新和以旧换新：1）设备更新：5月15日，国家发改委出台关于深入开展重点用能单位能效诊断的通知，今年到明年对重点用能单位分两批建立管理档案，滚动更新节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单。2）以旧换新：5月21日，发改委新闻发布会透露，部分家电、汽车企业已公布超150亿元以旧换新补贴计划。报告目录
5月上半月（5月10日-5月24日）召开的各类会议参见如下表格。我们简要摘录相关内容如下：1、5月16日，总书记同俄罗斯总统普京会谈双方共同签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦在两国建交75周年之际关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》双方将以元首外交为引领，推动中俄新时代全面战略协作伙伴关系全方位发展……双方将进一步深化军事互信与协作，扩大联合演训活动规模……双方决心对彼此在本国的国家财产提供保护……持续扩大双边贸易规模、优化贸易结构，深化服务贸易、电子商务、数字经济、可持续发展领域合作……根据市场原则开展石油、天然气、液化天然气、煤炭、电力等领域合作，确保相关跨境基础设施稳定运营……提升双边贸易、融资和其他经济活动中的本币份额……鼓励两国企业在提升北极航道运量和建设北极航道物流基础设施等方面加强合作……双方再次对美国为维持自身绝对军事优势而破坏战略稳定的企图表示严重关切，主要包括美国建设全球反导体系并在世界各地和太空部署反导系统，强化高精度非核武器解除对方组织军事行动的能力和“斩首”打击能力……美国借口同其盟友开展明显针对中俄的联合演习，着手采取行动在亚太地区部署陆基中导系统，双方对此表示严重关切……2、5月17日，何立峰在全国切实做好保交房工作视频会议上要求打好商品住房烂尾风险处置攻坚战何立峰强调，要深刻认识房地产工作的人民性、政治性，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。何立峰指出，当前，要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付，保障购房人合法权益。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。要继续做好房地产企业债务风险防范处置，扎实推进保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”。3、5月21日，全国地方党委金融办主任会议在京召开中共中央政治局常委、国务院总理、中央金融委员会主任日前对做好地方金融工作作出重要批示。批示指出：……要如期完成地方金融管理体制改革任务，加快形成央地工作合力，强化地方金融机构日常监管……中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰出席会议并讲话……直面金融领域存在的风险隐患，按照防风险、强监管、促发展的工作主线……扎实做好金融领域重点工作。当前，要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。要全面加强地方金融组织监管，协同强化中小金融机构监管……4、5月23日，总书记主持召开企业和专家座谈会强调紧扣推进中国式现代化主题进一步全面深化改革座谈会上，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜，深圳市创新投资集团有限公司董事长、党委书记左丁，安踏体育用品集团有限公司董事局主席丁世忠，浙江传化集团有限公司董事长徐冠巨，德国博世（中国）投资有限公司总裁徐大全，香港冯氏集团主席冯国经，北京大学国家发展研究院教授周其仁，中国宏观经济研究院院长黄汉权，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌等9位企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、推动香港更好融入新发展格局、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展、完善宏观经济治理体系等提出意见建议.总书记指出……注重从就业、增收、入学、就医、住房、办事、托幼养老以及生命财产安全等老百姓急难愁盼中找准改革的发力点和突破口，多推出一些民生所急、民心所向的改革举措……5月上半月（5月10日-5月24日）重要发布会及重要文章见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下：
1、5月16日，《求是》杂志刊发国家发改委党组署名文章：进一步全面深化经济体制改革以高质量发展推进中国式现代化当前和今后一个时期……必须继续把改革推向前进，突出问题导向……从经济体制改革看，聚焦构建高水平社会主义市场经济体制，重点做好七方面工作：一是完善落实“两个毫不动摇”的体制机制。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用……深化国资国企改革……支持民营经济和民营企业发展壮大……二是构建高标准市场体系。加快完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度。完善适应全国统一大市场建设的长效体制机制……三是打通新质生产力发展的堵点难点。全面推进高水平科技自立自强……深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程……健全数据基础制度，大力推动数据开发开放和流通使用。四是建设更高水平开放型经济新体制。主动对标高标准国际经贸规则，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放……五是加大民生领域改革力度。深化收入分配制度改革……推动社会保险参保扩面，完善养老保险全国统筹，健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇调整机制。健全分层分类的社会救助体系，完善最低生活保障标准动态调整机制……七是加强经济安全能力保障。健全房地产企业主体监管制度，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式……统筹好地方债务风险化解和稳定发展，建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。全面加强金融监管，健全权责一致的风险处置责任机制，健全以投资者为本的资本市场基础制度。强化重点领域安全能力建设，健全粮食产购储加销协同保障机制，加快规划建设新型能源体系，加快构建数据基础制度，构建大国储备体系……2、5月17日，国新办举行国务院政策例行吹风会介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况住建部副部长：一是打好商品住房项目保交房攻坚战……分类处置在建已售未交付的商品住房项目，推动项目建设交付……二是进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求。城市政府推动符合“白名单”条件的项目“应进尽进”,商业银行对合规“白名单”项目“应贷尽贷”。三是推动消化存量商品住房。城市政府坚持“以需定购”，可以组织地方国有企业以合理价格收购一部分存量商品住房用作保障性住房。四是妥善处置盘活存量土地。目前尚未开发或已开工未竣工的存量土地，通过政府收回收购、市场流通转让、企业继续开发等方式妥善处置盘活，推动房地产企业缓解困难和压降债务。央行副行长：一是设立3000亿元保障性住房再贷款。鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。二是降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，将首套房最低首付比例从不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例从不低于30%调整为不低于25%。三是取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。首套房和二套房贷利率均不再设置政策下限。上述首付比例、房贷利率政策调整后，各地可因城施策，自主决定辖区内首套房和二套房最低首付比例和房贷利率下限，也可不再设置利率下限。四是下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。调整后，五年以上首套房个人住房公积金贷款利率为2.85%。
Q1：上月举行的中央政治局会议提出，要研究消化存量房产的政策措施。请问目前是否有更多的细节可以提供？具体将如何推进这一举措？分析人士预计，住房去库存所需资金在1万亿元至5万亿元之间，请问资金来源是什么？您觉得大概需要花费多少资金？A：人民银行拟设立保障性住房再贷款……第一，保障性住房再贷款规模是3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行……第二，所收购的商品房严格限定为房地产企业已建成未出售的商品房，对不同所有制房地产企业一视同仁……第三，城市政府选定地方国有企业作为收购主体。该国有企业及所属集团不得涉及地方政府隐性债务，不得是地方政府融资平台……第四，自愿参与。城市政府根据当地保障性住房需求、商品房库存水平等因素，自主决定是否参与……Q2：有地区希望出台政策来盘活存量土地。请问这次拟出台的政策当中，对于收回存量土地用于保障性住房建设有哪些具体的支持措施？A：自然资源部准备出台政策，明确支持地方政府以合理价格收回企业无力继续开发的闲置土地，或者收购司法以及破产拍卖中流拍的土地……一是加大资金支持。建立可持续的资金保障机制，对于收回、收购的土地，用于保障性住房项目的，可通过地方政府专项债券等予以资金支持。二是给予税费支持……可以按照现有规定，享受保障性住房税收优惠政策。三是简化工作流程……市、县政府在批准收回时一并同意划拨土地，实行“收回-供应”并行办理，土地使用权权利性质可以根据批准文件变更登记为划拨土地。同时，政策也对地方明确了要求，收回、收购土地应当量力而行，统筹考虑项目收支平衡，不增加政府隐性债务风险。投资项目审批情况：1-4月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3207亿元（去年为56个，共3784亿元），主要集中在高技术、水利等行业；其中，4月份审批核准固定资产投资项目20个，总投资1152亿元（去年为14个，980亿元）。Q1：去年增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，请问项目建设取得了哪些进展？A：截至目前，在已落地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%。特别是灾后恢复重建项目总体进展较快，以京津冀为重点的华北地区等8省市项目开工率达到80%左右……4月中旬，国家发展改革委组织召开全国2023年增发国债项目实施推进工作电视电话会议，积极推动增发国债项目于今年6月底前全部开工建设……Q2：大规模设备更新和消费品以旧换新工作推进情况如何？近期，国家发展改革委召开了两次专题座谈会，并邀请民营企业参加，请问民营企业在这方面发挥了什么作用？A：……北京等27个省市印发落实方案，因地制宜出台制造业贷款贴息、以旧换新补贴、消费券等支持政策……上个月，国家发展改革委2次召开民营企业座谈会，听取11家民营企业对于这项工作的意见建议，鼓励有关生产企业、平台企业积极发挥作用。据有关方面不完全统计，部分家电企业、汽车企业已公布的以旧换新补贴计划金额超过150亿元；多家电商平台与生产企业合作投入超过100亿元开展以旧换新促销活动……下一步，国家发展改革委将抓紧建立设备更新和消费品以旧换新工作机制，会同有关部门持续完善并推动落实“1+N”政策体系……4、5月22日，国家金融监管总局局长李云泽赴贵州调研 围绕金融支持化解地方债等工作座谈交流李云泽与贵州省委主要负责同志、省政府有关负责同志开展座谈，就加快落实城市房地产融资协调机制、推动贵州经济高质量发展等进行深入交流……李云泽表示……金融监管总局将全力支持贵州围绕“四新”主攻“四化”主战略……聚焦防范化解房地产风险、地方政府债务化解、中小金融机构改革化险，强化央地协同联动，推动实现同责共担、同题共答、同向发力。李云泽在遵义市主持召开房地产工作座谈会……地方政府、房地产企业、金融机构各尽其责，继续坚持因城施策，以城市为主体、以项目为中心，严格把好“白名单”准入关，按照分类推进处置的要求，重点支持在建已售未交付住宅项目，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战。5月上半月（5月10日-5月24日）主要的法律法规相关文件见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下：
1、5月15日，国家发改委办公厅关于深入开展重点用能单位能效诊断的通知到2024年底，各地区建立年综合能耗1万吨标准煤及以上重点用能单位节能管理档案，完成60%以上重点用能单位节能监察，摸清重点用能单位及其主要用能设备能效水平，滚动更新节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单。到2025年底，各地区建立年综合能耗5000吨标准煤及以上重点用能单位节能管理档案……A：重点用能单位指工业、建筑、交通、公共机构等重点领域，年综合能耗超过5000吨标准煤的法人单位，在全国范围内约有2万家。重点用能单位能源消耗和碳排放约占全国总量70%……强化能效对标达标，加快节能降碳改造和用能设备更新项目储备，国家发展改革委制定印发了《通知》。A：一是建立重点用能单位节能管理档案……二是对标能耗限额强制性国家标准和《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》《煤炭清洁高效利用重点领域标杆和基准水平（2022年版）》等标准及政策要求，摸排重点领域和重点行业能效水平。三是对标产品设备能效强制性国家标准和《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，摸排用能设备能效水平。四是建立并滚动更新节能降碳改造和用能设备更新项目清单，形成改造计划、明确改造时限。A：一是加强组织实施。国家发展改革委加强对重点用能单位能效诊断的协调指导和跟踪调度……二是明确工作时限。分2024年8月底前和12月底前两个时间节点，建立年综合能耗5万吨标准煤和1万吨标准煤及以上重点用能单位节能管理档案，并完成相应单位及其主要用能设备能效水平摸排……三是加强结果应用。实施重点用能单位化石能源消费预算管理，按季度更新节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单，相关项目同步纳入国家重大建设项目库进行储备。节能降碳中央预算内投资原则上仅支持纳入节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单的项目，优先支持建立节能管理档案的项目。四是严格监督管理。国家发展改革委按季度调度分析各地区重点用能单位节能管理档案、节能监察、能效诊断、节能降碳改造和用能设备更新项目储备等工作情况，将有关结果纳入省级人民政府节能目标责任评价考核。2、5月23日，国家发改委办公厅等关于做好2024年降成本重点工作的通知强化涉企收费监管……聚焦政府部门及下属单位、行业协会、金融机构、天然气管网和供水企业等领域，依法查处行政审批中介服务违规收费、行业协会依托行政权力违规收费、金融机构不落实收费减免政策、天然气管网和供水企业不执行政府定价等行为。推动贷款利率稳中有降……在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。健全防范化解拖欠企业账款长效机制。强化落实《保障中小企业款项支付条例》，推动机关、事业单位、大型企业及时支付中小企业货物、工程、服务款项。实施降低物流成本行动。研究制定《有效降低全社会物流成本行动方案》……3、5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《减持管理办法》共三十一条，总体保持了《减持规定》的基本框架和核心内容，将原有的规范性文件上升为规章，并针对市场反映的突出问题完善了相关内容：一是严格规范大股东减持。明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份；增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务；要求大股东的一致行动人与大股东共同遵守减持限制。二是有效防范绕道减持。要求协议转让的受让方锁定六个月；明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制；明确司法强制执行、质押融资融券违约处置等根据减持方式的不同分别适用相关减持要求；禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易；禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。三是细化违规责任条款。明确对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，列举应予处罚的具体情形。
具体内容详见华创证券研究所5月28日发布的报告《【华创宏观】地产政策“组合拳”密集出台——政策观察双周报第81期》。
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