电信运营商：5G-A商用落地提速，AI+通信、云网融合持续加码
运营商集体亮相MWC 2024，5G-A全面提上议程，创新成果备受瞩目。我们注意到：1）中国移动正式宣布5G-A商用计划，2024年将在超过300个国内城市启动全球规模最大的5G-A商用部署，争取到2026年底实现5G-A的全量商用，中国移动研究院联合咪咕和华为发布5G-A MoQ新媒体网络技术联合创新行动计划，并展示最新样机测试成果；2）中国电信已建成全球首张、规模最大、网速最快的5G SA网络，牵头5G-A 30余项3GPP国际标准，此外联合中兴通讯推出Cluster DRS解决方案，赋能低空经济；3）中国联通携手数家全球生态合作伙伴发布5G-A十大创新成果，包括超低时延、无源物联、通感一体等，并首发面向5G-A的格物平台PLUS，推出“雁飞5G RedCap”产品矩阵，助力百城商用。
我们认为，运营商作为5G-A策源地，将协同产业链，不断引领行业关键技术导入并打造标杆级应用范例，5G-A商用化落地或增厚运营商企业数字化方面新兴业务收入；同时，5G-A发展将完善网络基础设施建设，提高运营商网络实质效果，或将推进物联网厂商基于5G-A技术开发新型RedCap模组。
5G基站建设逐渐完善，商用实践成果颇丰，5G-A迎来成长沃土。根据工信部数据，2023年我国5G基站数达到337.7万个，同比增长46%；5G移动电话用户数达到8.05亿户，占移动电话用户的46.6%，比上年末提高13.3个百分点。截至2024年1月，中国联通5G行业虚拟专网服务客户数达9,185个，同比增长129%；截至1H23，中国移动累计拓展5G行业商用案例超2.5万个，带动上半年DICT项目签约金额209亿元，5G专网收入25.1亿元，同比+69.7%；截至1H23，中国电信累计5G行业应用项目数20,500个，新增项目数约6000个，5G应用累计签约超210亿元，同比+92%。
运营商相继加码AI、云网融合，力争数字时代持续领航。1）中国移动董事长杨杰在MWC 2024发表演讲表示，将主动把握“AI+”时代潮流，推动“5G+”向“AI+”延伸拓展，计划推进“算网融合”，打造“未来物种”，如培育比特数智人、人形机器人等新业态，促进AI具备更强大的认知力、判断力、创造力；2）中国联通发布元景“1+1+M”大模型体系及系列人工智能创新成果，布局10-700亿多参数量语言模型，并演进出多模态（声图文），行业大模型在网络、客服、反诈、工业、政务等行业实现落地应用；3）中国电信发布天翼云全球能力、CTGNet能力、“手机直连卫星”能力三大云网融合成果，将持续建设以云网融合为核心的新型数字基础设施。
我们认为，中国移动着重强调“AI+”延伸拓展、中国联通布局元景大模型、中国电信加强云网融合基础设施建设，联系到2月19日国务院国资委“中央企业人工智能专题推进会”，运营商作为科技行业标杆央企，正不断践行AI建设历史使命，或将持续加大算力网络层面投资，有望惠及光模块、网络设备、液冷、IDC为代表的算力基础设施行业。
GSMA发布《2024年移动经济报告》，预计到29年5G连接数过半。截至2023年底，全球有56亿人口（全球的69%）订阅移动服务，有47亿人口（全球的58%）使用移动互联网。截至2024年1月，全球101个国家的261家运营商已经推出了商用5G移动服务，预计到2029年，5G将占全球总移动连接的一半以上（51%），并在2030年达到56%；蜂窝物联网方面，预计全球范围内授权频谱蜂窝物联网连接数将由2023年的35亿增长至2030年的58亿；全球移动收入方面，根据GSMA预测，全球移动收入到2030年将超过1.2万亿美元，2023-2030年期间移动运营商资本支出预计达1.5万亿美元。
通信设备：华为、中兴发布多款新品，开启5G-A商用元年
通信设备商集体迈进5G-A时代，产品向高性能、大带宽、低能耗迈进。本届MWC大会上，我们观察到：1）全球5G-A商用正在加速，中东率先实现5G-A规模商用，欧洲、亚太、拉美等地区运营商积极验证10Gbps能力，为2024年5G-A商用做好准备；2）华为推出5G-A GigaGreen全系列产品解决方案，重点对天线系统AAU进行升级，并推出围绕首款面向数据中心场景的OTN产品、首款智能OLT产品和首款FTTR+X产品等F5G-A产品，以及Net5.5G全系列解决方案。3）中兴通讯升级绿色基础设施，包括恒定功放效率UBR产品、可提供超万兆体验的系列AAU产品等，拓展“5G-A to X”应用场景，推出5G低空和5G NTN卫星连接的新品，并推出“5G-AI”通信算力融合产品。
我们认为，随着5G-A产业链的加速成熟和商用场景的规模化落地，5G-A有望催生通信产业链迎接新的发展机遇。5.5G时期的网络带宽有望通过提升频率利用率等路径实现，从而带来无线主设备以及上游的天线、射频器件（滤波器、功率放大器等）、PCB、光模块/光器件等环节需求的增长。我们认为5.5G阶段或将应用超大规模MIMO以及新的调制解调技术，以实现更高的频谱效率，而更大规模的MIMO有望推动天线振子、射频器件需求量的释放。另一方面，随着信号传输进一步向高速化和高频化发展，有望带来高速且多层化PCB板材增量需求；此外硅基氮化镓射频器件基于卓越的射频特性和低功耗性能，或将成为5.5G以及未来6G基站射频器件较佳选择。
AI算力/应用：AI-RAN联盟兴起，华为发布通信大模型，算力+网络出新
MWC 2024中AI产业联盟兴起、面向多场景需求的算力/网络产品出新。具体而言：1）英伟达牵头组建AI-RAN联盟，将AI融入蜂窝技术，以进一步推进无线接入网络技术（RAN）和移动网络的发展；2）中国移动发布全球首台算力路由器，具备算力感知、通告、联合路由功能，在边缘计算场景下实现降低时延及提升算网系统容量；3）中兴通讯推出AiCube训推一体机，为运营商和行业用户提供AI-In-One一站式智算解决方案；4）光迅科技展出了800G系列模块，及下一代1.6T OSFP-XD DR8产品等系列高端光模块；5）锐捷网络展示了新一代数据中心网络400G核心交换机RG-N18000-XH，在高性能基础上可升级至800G线卡，满足未来数据中心网络高速互联等建设需求。
算力建设持续提速，利好新型基础设施。根据IDC测算，22年我国智能算力规模达260 EFLOPS，IDC预计27年我国智算有望突破1,117 EFLOPS，年复合增长率达33.9%。特别地，中国移动正规划建设亚洲最大的智算中心，计划2024年投产，截至1H23移动智算规模5.8 EFLOPS，力争2025年算力规模超20 EFLOPS。我们认为，回顾设备商和光模块厂商在MWC 2024的成果，产品应用场景多元化、带宽高速化仍是不变的趋势，未来随着图像及视频推理类大模型对AI算力的需求不断增大，高带宽+精细场景化的新型算力基础设施有望持续获得增量空间。
华为通信大模型加速运营商智能化转型，以AI赋能通信领域场景。华为基于三十余年积累的行业知识和经验，打造了通信行业首个大模型，充分发挥智能化技术优势，提供基于角色的Copilots和基于场景的Agents的两类应用能力，帮助运营商赋能员工的同时，提升用户满意度，最终将全面提升网络生产力。华为展示了其通信大模型的典型场景实践：1）在敏捷业务发放案例中，通过放号助手的多模态精准评估，实现了快速用户放号；2）在用户体验保障案例中，通过大模型的寻优能力，实现了多目标体验保障；3）在辅助排障场景下，跨流程的质差分析和对话辅助处理，显著改善了故障处理效率。
我们认为，华为发布通信行业首个大模型，意义有二：1）从效果上，华为通信大模型将赋能运营商智能化，提升电信运营商多场景运营效率及治理水平；2）从模式上，打造典型垂类应用案例，引领其他通信企业借助AI这一新质生产力持续延展自有业务。
卫星互联网/6G：终端直连卫星推进，NTN技术成果受关注
5G NTN持续深化，为6G应用做好准备。为突破4G、5G移动通信受地形限制的缺点，构建全球无缝覆盖的空天地一体化融合立体网络已成为当前国际讨论的热点和未来趋势， 3GPP立项的非地面网络（NTN）致力于将卫星通信与5G网络融合，与5G-A一同成为向6G迭代的重要技术，其中手机、汽车等终端直连卫星将是NTN网络的重要接入方式。根据MarketsandMarkets预测，NTN技术在全球连接、实时通信、服务不间断、移动平台等领域发挥市场优势，在高通、联发科、罗德与施瓦茨、中兴、诺基亚等头部企业的推动下，全球5G NTN 市场有望从2023年的42亿美元增长至2028年的235 亿美元，期间复合年增长率为40.7%。
在本届MWC大会上，我们观察到终端直连卫星是重要的产业趋势和热点，多个厂商展示最新研发成果：1）联发科展示新一代NR-NTN卫星测试芯片，该芯片能通过Ku频段连接低轨卫星，为汽车或其它终端提供超过100Mbps传输带宽，并展出以低轨卫星模拟的Pre-6G卫星宽带串流体验；2）高通为6G做前期探索，展示了全球首个为运行于13GHz频段而打造的超大规模MIMO天线原型系统，助力无线通信行业探索利用中高频段新频谱，并演示多项基于NTN的太空5G通信，包含模拟卫星与原型终端进行的首个OTA通话；3）迅翼卫通发布全球首款下一代5G/6G笔记本式用户概念终端，基于Ku/Ka频段宽带卫星中继链路的微型5G/6G基站，提供5G/6G通信服务。
HAPS多个创新应用走向落地。高空平台基站HAPS（High-altitude platform station）将无线基站安放在长时间停留在高空的飞行器（临近空间飞艇、飞机、无人机、气球）上来提供电信业务，可能成为地面和卫星通信系统之后的第三个无线通信系统，从网络架构来看，空基HAPS网络是联系天、地基网络的重要节点。HAPS通信传输延迟较小，部署灵活，适用于救灾、反恐等领域。MWC 大会上，我们看到多个HAPS应用正在走向成熟，未来应用前景可期：1）空客子公司AALTO展示了用于HAPS通信的Zephyr无人机，翼展达25米，通过太阳能供电，可携带75KG的载荷用于5G通信，其飞行在平流层时能够覆盖7500平方公里面积，相当于地面上250个信号塔的覆盖范围；2）日本电信运营商Docomo的HAPS通信方案支持4G、5G网络以及毫米波，并可为海上的船只提供网络支持。
我们认为，6G广域覆盖与无缝连接的需求决定了NTN技术成为重要行业趋势，在终端侧、卫星侧、监管侧的三方合力下，NTN产业链保持快速发展，手机直连卫星等消费级应用持续深化。展望未来，3GPP NTN技术或将蕴含更大的发展潜力，可支持宽窄带、高中低轨等丰富场景应用，我们认为用户侧的射频芯片、基带芯片、天线、终端集成厂商以及卫星数据运营商将迎来广阔的发展空间。
NGMN全球主要运营商共同解读《6G立场声明》，中国移动作主旨发言。在MWC大会开幕之际，美国白宫当地时间2月26日发表美国、英国、法国、日本、韩国、瑞典、芬兰、捷克、加拿大、澳大利亚十国的联合声明，声明称就6G无线通信系统的研究和发展达成共同原则。2月27日，在MWC 2024期间，全球运营商联盟组织NGMN（Next Generation Mobile Network）举办年度媒体与产业大会，邀请来自中国移动、韩国SKT、美国US Cellular和英国沃达丰（Vodafone）等全球领先运营商的四位董事成员共同解读由NGMN董事会共同起草并联合发布的《6G立场申明》，对全球6G技术与产业发展发出清晰响亮的共同声音。中国移动研究院院长黄宇红作主旨发言，指出全球合作是6G发展的必然要求，中国移动愿与全球产业伙伴开放合作，共同开展跨领域、跨地域联合创新，共推全球统一标准、共推全球频谱协同。
物联网：5G芯片/模组新品频发，受益端侧AI场景应用驱动
5GRedCap大势所趋，MWC 2024会上物联网芯片及模组均有新亮点。芯片端：1）翱捷科技发布5G RedCap芯片ASR1903，具低功耗、低时延和高传输速率等特性；2）紫光展锐联合中国联通、通则康威发布中国联通5G RedCap CPE VN009 Lite，其搭载紫光展锐第一代量产5G RedCap物联网芯片平台V517。模块端：1）广和通发布基于Media Tek T300平台的RedCap模组FM330系列，下行吞吐量达227Mbps，上行吞吐量达122Mbps，并展示相关的RedCap Dongle解决方案；2）移远通信携手联发科技打造的1示三款基于5G RedCap模组SRM813Q设计的5G RedCap系列FWA解决方案。
我们认为，物联网芯片及模组商协同推进5G RedCap发展，完善上游产品链，同时广和通、移远通信等代表厂商推出RedCap细分领域解决方案，中国移动等运营商亦在战略上推动5G-A持续部署，5G高速模组商用落地有望形成闭环，长期利好物联网产业链。
根据Counterpoint Research预测，到2030年全球蜂窝物联网模块出货量预计将突破12亿个，CAGR为12%。2022-2030年期间，随着5G和5G RedCap的推出，5G将在工业、POS、远程信息处理等领域得到应用，Counterpoint Research预计累计5G出货量（不包含5G RedCap）将达到25亿个，2022-2030年期间CAGR达60%。
世界移动通信大会上，紫光展锐展示了首颗AI+8K超高清智能显示芯片平台M6780，其能支持复杂AI运算，给用户流畅清晰的超高清视听体验，从智能手机到多智能终端，开启端侧AI技术创新的“大门”；联发科展示了基于天玑9300和天玑8300的一系列创新的生成式AI技术和应用，其中包括多项业界率先亮相的端侧生成式AI应用，体现了天玑9300和8300芯片的独立AI处理器APU的能力。我们认为，物联网作为端侧AI的重要载体，有望受益应用场景驱动并增厚价值量。
风险提示
1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。
2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。
3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。
