·概 要 ·

2.1 消费： 汽车消费淡季不淡

耐用品消费： 1 ）汽车消费： 汽车批发和零售四周平均销量较前一周小幅回升，带动四周平均值同比均有改善，其中零售同比由负转正，且四周平均绝对值处于历年同期最高值，汽车消费淡季不淡。

非耐用品消费： 1 ）纺织服装： 进入纺服消费淡季，轻纺城成交量季节性回落，绝对值跌至近年同期低位，同比增速由正转负，纺服需求相对偏弱。 2 ）轻工日用： 截至 6 月 2 日，义乌小商品价格指数报收 101.52 ，较前一周小幅回落，随着 6 月线上促销季来临，网上价格指数明显上涨，较前一周环比涨价 2.2% ，各分类中文化办公用品类涨价幅度最大，体育娱乐用品类跌幅最大。

人员流动： 1 ）城市内客运： 百城拥堵延时指数 和 18 城地铁客运量周平均值均有小幅回落，同比增速也小幅走低，整体城市内交通仍相对平稳。 2 ）城市间客运： 百度迁徙指数较前一周小幅回落，与 2021 和 2023 年相比均边际走低。上周 日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别为 -1.7% 、 -1.6% 和 -1.0% ，国内国外航线均有减少 。

服务消费： 1 ）电影消费： 观影人数和电影票房较前一周回落，绝对值持续处于近年同期最低位，不过从同比跌幅看，较前一周小幅收窄。 2 ）游乐消费： 上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比增速分别为 2.7% 和 -13.1% ，其中上海迪士尼客流量较去年同比转正。 3 ）旅游消费： 5 月第 4 周海南旅游价格指数为 101.29 ，周环比小幅上涨 1.3% ，处于近年同期平均水平。从分项来看，主要是交通类价格有所回升。

2.2 投资： 新房销售边际改善

基建： 1 ）资金面： 5 月发行新增专项债 4383 亿元，为今年发行量最大的月份，发行进度明显提速，当前年内至今累计发行额达到 1.16 万亿元，超越 2019 年和 2021 年，但较其他年份还相对偏慢。 2 ）项目面： 5 月建筑业 PMI 为 54.4% ，略低于 4 月值，其中新订单分项指数从 4 月的 45.3% 跌至 44.1% ，不过业务活动预期从 4 月的 56.1% 小幅提升至 56.3% ，这或反映相较前期基建项目相对较少。

地产： 1 ）地产销售： 上周 30 大中城市日均新房成交面积为 33.8 万平，同比跌幅从前一周的 33.4% 小幅收窄至 32.0% ，不过绝对值仍处于近年同期最低位。分城市线级来看，一、三线城市新房销售同比较前一周有改善，二线城市变化不大。二手房销售较前一周小幅回落，但同比增速回升至 7.0% ，二手房交易多于去年同期。受新房销售回升影响，二手房占比季节性回落，且回落幅度大于往年。 2 ）土地交易： 5 月 26 日当周土地成交面积略高于前一周，绝对值仍处于近年同期最低位，溢价率再度回落，跌至 0.39% ，为 2020 年 2 月以来的最低值。

施工实体指标： 1 ）基建： 石油沥青装置开工率继续回升至 28.7% ，同比跌幅与前一周基本持平，但绝对值仍处于低位，反映基建项目建设进度相对稳定。 2 ）房建： 上周水泥出货率小幅回落至 53.1% ，建筑用钢成交量回落至 12.0 万吨，绝对值均为近年同期最低值，两者同比跌幅均有扩大，其中建筑用钢成交量跌幅再度扩大至 20% 以上，房建建设进度或再度放缓。

杭州地产优化政策效果相对明显，之前积累的购房需求或短期内得到释放。 我们持续跟踪四个优化限购政策的城市，成都（ 4 月 28 日）、北京（ 4 月 29 日）、杭州（ 5 月 9 日）和上海（ 5 月 28 日）。相较于前一周，一个明显的变化是杭州新房销售面积明显边际改善，跌幅从 4 月的 -47.7% 收窄至放松以来（ 5/9-31 ）的 -13.0% ，二手房同比增速也从 9.8% 扩大至 59.4% 。北京、成都新房和二手房销售也均有边际改善，但相较杭州变化相对较小。杭州住房销售改善幅度较大，或是由于其虹吸效应相对更强，政策优化后释放了周边区域居民在杭购房的需求。

上海为上周新增的样本， 5 月 28 日起，上海优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施开始施行。从数据来看，政策落地前四天，新房销售变化不大，或有待进一步观察。

2.3 进出口：仍有韧性

海外数据： 韩国 5 月出口同比增速由前一月的 13.8% 小幅回落至 11.7% ，但仍保持较高增速。其中半导体和汽车出口保持强劲，或反映我国出口也有一定韧性。

港口数据： 我国港口停靠的出入境船舶数量季节性回升，其中出境船舶数量同比跌幅小幅收窄。全国八大沿海港口离港船舶数和载重吨数较前一周有所下降，不过其中载重吨数同比增速有所回升。

运价数据： 国际方面，上周海运运价（ BDI ）继续回落，运价环比下跌 0.9% 。国内出口运价环比上涨 7.7% 、进口运价下跌 2.4% 。 5 月以来上海出口集装箱航线运价持续上涨，这或是受当前运力调配、国内港口缺箱，叠加国内需求增加等因素影响。

2.4 生产： 行 业分化

钢铁： 高炉开工率和线材开工率较前一周小幅回升，焦化开工率和螺纹钢开工率则小幅回落，不过从同比看，几个指标同比增速均较前一周变化不大。从产量来看，螺线产量较前一周边际回升，卷材则小幅边际回落，整体钢铁生产保持稳定，各项指标较前一周变化不大。

煤电： 沿海八省日耗煤量较前一周小幅回升，绝对值处于历年同期平均水平，同比跌幅较前一周进一步扩大至 7.6% ，终端需求相对平淡，叠加前期南方水电充裕影响，耗煤火电当前表现一般。

石化： 1 ）化纤： 全产业链生产指标均较前一周有所回升，不过其中 PTA 生产指标较前一周边际改善，同比增速均有回升，中下游聚酯工厂和江浙织机生产指标则还在边际走弱。 2 ）橡塑： PVC 开工率上周大幅回落至 73% ，这主要是由于季节性影响，但跌幅略大于往年，绝对值跌至历年同期相对低位。

氯碱： 上周纯碱开工率季节性下降至 82.6% ，但同比跌幅较前一周有所扩大，当前绝对值处于同期最低位。

光伏： 上周 Solarzoom 光伏经理人指数止跌回升，其中中上游制造业指数回升幅度更大。

汽车： 全钢胎开工率持续回落，跌至近年同期最低位，半钢胎开工率虽然也有小幅回落，但绝对值仍处于历史高位。汽车出口需求仍强劲，对乘用车相关的半钢胎生产有一定支撑。

2.5 库存： 建材库存边际增加

能源品： 秦皇岛港煤炭库存回落，但当前库存仍处于近年同期最低位。 建材： 水泥库容比季节性升至 64.6% ，但补库速度快于往年；钢材社会库存季节性回落，去库速度略慢于往年；基建建材沥青库存与前一周持平。房建建材库存边际增加，或是由于当前需求预期增加，主动补库。 其他： 上周 PTA 、聚酯切片库存天数较前一周回落，当前库存绝对值仍处于近年同期高位。

2.6 物价： 猪肉持续涨价

CPI ： 猪肉价格环比上涨 6.0% ，同比涨幅扩大至 14.9% ，价格升至近年同期最高位，或成为 CPI 企稳回升的主要支撑。鸡蛋、水果价格也有所抬升，不过蔬菜价格边际回落。从清华大学公布的 iCPI 价格指标 来看，整体 iCPI 同比为 14.7% ，与前一周基本持平，各分项中，食品烟酒价格回升是主要原因。

PPI ： 南华综合指数环比下跌 0.2% ，除能化指数外各分项均回落。 1 ）能源： 煤价稳中有升，秦皇岛动力煤（ Q5500 ）综合交易价小幅回升至 730 元 / 吨。原油价格小幅回落，截至 5 月 31 日，布油和 WTI 原油价格分别报收 81.6 美元 / 桶和 77.0 美元 / 桶。 2 ）建材： 上周钢材、沥青价格转跌，不过水泥价格仍在回升，地产优化政策影响还有待进一步释放。 3 ）金属： 有色金属中，铜价由涨转跌，周环比跌幅为 1.7% ，价格回落至 8.2 万元 / 吨，这主要是由于美联储降息预期回落、终端现实需求偏弱。 4 ）其他： 上周 PTA 、聚酯切片和涤纶长丝价格小幅回升，或反映终端需求小幅回升。

2.7 流动性： 美元指数回落

资金面平稳跨月。 截至 5 月 31 日， R007 和 DR007 均报收 1.87% ，均较前一周上行 4 个 BP ，月末资金利率小幅上行。上周为呵护月末流动性，央行公开市场操作放量，净投放资金 6040 亿元，其中逆回购到期量为 100 亿元，操作量为 6140 亿元。

美元指数回落。 美国通胀符合预期，美元指数小幅回落，截至 5 月 31 日美元指数报收 104.63 ，较前一周回落 40 个 BP 。上周人民币相对平稳，截至 5 月 31 日，美元兑人民币报收 7.244 （前一周为 7.245 ）。

风险提示： 地产优化政策落地效果不及预期 。