纵览行业过去三十年的发展：
1
）行业内卷带来客户数的提升和有效户率的下降，截至
2022
年
A
股个人投资者账户数高达
3.22
亿户，同期沪市持股账户数仅为
4626
万户，2007-2022年有效户率从
44%
下降至
14%
。
2
）户均资产的增长源于客户投资收益提升或者持续入金，长期维持中枢震荡的指数带来的是客户账户难以具备长期的上行趋势。
3
）日益激烈的价格竞争，
2008
至
2023
年期间行业的平均净佣金率从千
1.62
降至万
2.05
，降幅达到
87%
，导致近二十年行业增产不增收，高度同质化的交易最后都演绎成价格的竞争。
4
）无序的竞争带来获客成本节节攀升，庞大的线下固定成本和可变成本正在不断侵蚀着券商经纪业务本身就不断收窄的利润空间。
复盘行业过去三十年，质变主要在以下几个阶段：1）始于1999年银证通，成为部分线下网点相对较少的券商实现客户基数扩张的重要路径，以国信证券、招商证券和光大证券为代表；2）始于2013年非现场开户、2014年互联网证券业务和2015年一人多户相继放开，叠加2014-2015年波澜壮阔的市场行情，国金证券和华泰证券是这一轮互金浪潮的最大受益者；3）2020-2021年在资管新规推动非标转标，公募基金成为承接信托挤出资金最好的载体，叠加资本市场的结构性行情下，行业轰轰烈烈掀起了以公募基金销售为核心的财富管理转型。4）当前来看，股票市场长达连续四年的调整无论新增业务还是存量市场都在逐步收窄，相对刚性的收入和利润增长考核导向下降本增效成为了唯一选择。
未来零售经纪业务竞争差异化的焦点大概率依然在于线下，线上会成为各家公司盘活存量和长尾客户的一个重要补充，路径核心需要通过优质的产品布局提升客户资产，通过技术手段降低成本提高人均产能，以此实现经纪业务收入利润规模和经营效率的双击。
在这过程中券商转型必须满足三个条件：1）正确的理念和价值观。以客户为中心，建立全金融资产品类的资产配置和服务能力，而非重点基于总部的考评指标重点布局创收最高的产品。2）高素质的一线团队和相匹配的组织管理机制。一方面需要与之对应的相匹配的绩效考核和薪酬管理机制，确保能招募到素质相对较高的人员，另一方面总部要形成一套相对科学的后续培训机制，武装一线投资顾问。3）强大的技术能力实现业务的规模效应。通过金融科技手段提高投资顾问的人均产能，降低运营成本，实现能走出正循环的单人盈利模型。
摘自报告：《
【兴证非银】一叶知秋系列八：券商经纪业务激荡卅年，价值创造未来路在何方？
》
联系人：徐一洲、陈静
自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《一叶知秋系列八：券商经纪业务激荡卅年，未来价值创造路在何方？》
对外发布时间：2024年9月26日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
徐一洲 S0190521060001
陈 静 S0190524070003
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