【有色早评】中美制造业进入扩张区，有色多数上涨

铜 2024.0402

一、市场观点

铜价有一个长期需求增长供应短缺的远景故事，但很多资金担忧短期风险，无论是国内的地产还是海外的高利率，导致没有建够仓位，继而在敏感的价位稍有驱动即产生了大量回补仓位的行为，引发了铜价的上涨，这是我们认为铜能在这波降息交易中抢跑的这么猛烈的原因。

在降息之前大幅启动再通胀交易逻辑上存在瑕疵的，毕竟加剧了二次通胀的结果是降息的推迟，那跟再通胀交易的初心又违背了，叠加微观不是那么支持，所以行情走势不够流畅也是情理之中，最近就属于明显的突破后的调整过程。

不过这个只是节奏上的问题，降息这个方向只要没发生风险事件，往上做是没问题的，国内旺季即将来临，只要旺季去库别太拉跨，全球央行共振宽松下的全球经济复苏叠加供应端未来一两年持续偏紧的叙事下，铜还是得做多。

二、消息与数据

1、中国3月官方制造业PMI强劲反弹至50.8，六个月来首次扩张；3月财新中国制造业PMI录得51.1，已连续五个月位于扩张区间，以外需为代表的相关行业似乎开始明显走出景气扩张的节奏来。

2、【铜价多头再次将铜价预期上调至10000美元/吨】据MINING.COM3月29日报道，澳新银行预计短期内铜价将突破9000美元/吨，并在未来12个月内铜价将超过10000美元/吨，因为精炼赤字将达到40万吨。荷兰国际集团预计铜价到今年年底将达到9000美元/吨，2025年和2026年铜精矿缺口将超过100万吨。本周，并不总是支持铜牛市的BMO Capital Markets将其之前对铜价的长期预测上调至9000美元以上。长期看好铜的高盛预计，到今年年底，铜价将达到每吨10000美元，而凯投宏观则认为，到2024年底，铜价将达到每吨9250美元。（上海金属网编译）

锌 2024.4.2

一、市场观点

3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PMI也重回扩张区，美元指数走强，6月降息预期回落。

供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题暂停三座矿山，合计年产能约20万吨，停产30天最大减少产量约2万吨，嘉能可因天气暂停澳洲McArthur River锌矿的生产，锌精矿产能约28万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。

需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游镀锌开工环比持平，库存+1.5至20.2万吨，库存逆季节性累库。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累。

总体来看，美国制造业PMI重回扩张区，海外需求预期走强，6月降息预期回落，国产矿TC环比下行，冶炼厂亏损加剧，减产预期增强。国内制造业超预期回升，需求预期向好，锌价短期偏强。

二、消息面

1.美国3月ISM制造业PMI录得50.3，为2022年11月以来首次重回50以上。