【国信医药】泰格医药：业绩符合预期，Q4有望持续恢复（三季报点评）

■ Q3收入与扣非业绩持续回升，基本符合预期

泰格医药2020年前三季度实现营收23.00亿元（+13.27%），归母净利润13.18亿元（+149.57%），扣非归母净利润4.98亿元（+13.57%）。其中Q3单季度营收8.48亿元（+22.31%），归母净利润3.19亿元（+81.37%），扣非归母净利润1.95亿元（+29.35%）。前三季度非经常性损益影响净利润8.20亿元，主要来自非流动资产的处置收益及公允价值变动收益。Q3收入与扣非业绩持续回升，基本符合预期。

■ 上半年业务受疫情影响增速放缓，Q3环比持续恢复

上半年临床CRO及相关咨询服务业务均受到疫情影响较大，但随着国内疫情好转预计Q3环比持续恢复，Q4有望继续改善。前三季度毛利率为48.48%（+1.58pp），较上半年基本持平，预计临床试验相关咨询服务毛利率有所回升。财务费用率大幅提升至6.00%（+5.49pp），主要由于H股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加所致。经营性现金流净额5.17亿元（+51.92%），回款情况较好。

■ 登陆H股加快全球化布局，频繁投资加码优质赛道

8月7日公司完成H股上市发行，募集资金107亿港元，有助于加速全球化布局进程。公司近期多次公告参与投资产业基金，年初至今已发布15次对外投资公告，拟认缴出资额近20亿元，主要投资领域为创新药及医疗器械等优质赛道的产业投资基金。公司过往经验已经验证了其投资收益具有较强的可持续性，公司有望通过股权投资渠道接触更多潜力标的、前沿技术及潜在客户，同时对业绩形成持续贡献。

■ 风险提示：

新疫情不确定性；药物研发景气度降低；人才流失风险

■ 投资建议： 业绩环比改善，Q4有望持续恢复。维持“买入”。

公司在临床CRO领域龙头地位稳固，短期受到疫情一定影响，但下半年预计将逐季改善，作为优质赛道龙头在中长期具有较强增长潜力。维持盈利预测，预计2020~2022年归母净利润13.75/14.93/19.95亿元，同比增长63.4%/8.5%/33.6%，对应当前股价PE为81/75/56X，维持“买入”评级。