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海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥
近期钴价及相关标的出现调整，本周我们从供需角度分析钴金属的基本面。
我们认可电池低钴化的趋势，但由于新能源汽车渗透率上升更快，最终整体钴使用量还是增加：简单来说就是单车使用量下降，但是车辆总数在上升。其次，对于电池完全不用钴的新工艺，我们倾向于是一个中长期事件，材料新工艺需要从实验室到中试及最终产业化的漫长过程，而且应用于汽车这样涉及生命安全的领域，更需要长时间技术积累。
供给端也出现了明显的变化。最重要的应该是刚果金政府关于征收矿企暴利税问题，由于议会已经通过，我们认为该法案最终实行概率大。一旦真正执行，那么大量新进入者或者小企业难以承担高额赋税，导致最终矿山供给可能仍集中于寡头大矿山；这对于本身紧缺的矿产有火上浇油效果。
其次，2018年全球最大的新增矿产项目——嘉能可KCC被起诉尚未有明确进展，如果最终企业败诉解散，那对于供给端下降是重大事件。
总体而言，钴金属基本面支撑钴价，未来在供给方面还存在着不确定性。因此，我们继续看好钴板块行情，当前板块盈利释放，建议关注：洛阳钼业，华友钴业，寒锐钴业，盛屯矿业。同时也看好新能源汽车产业链的锂镍品种，关注赣锋锂业，天齐锂业，恒顺众昇。
此外，贵金属关注兴业矿业，当前估值低，利润增速高。
全球钴下游需求有接近50%是电池材料，16%用在高温合金，还有8%的硬质合金，磁性材料占比6%，催化剂占比约5%。随着钴价的暴涨，以及对于刚果金征收资源暴利税的担忧预期，一些厂商也开始寻求钴的替代品。
首先，高镍三元电池无疑是钴替代的一个发展方向，不仅出于镍价低于钴价的考虑，还因为新能源汽车动力电池需要往高能量密度发展。目前，杉杉能源、当升科技、宁波金和等正极材料企业纷纷加快对高镍三元材料(NCM811)的研发工作，其中宁波金和、杉杉能源已率先实现量产。
不过，高镍三元电池由于其安全性等原因，大规模应用于新能源汽车尚需时日，而全球新能源汽车产销量的上升使钴需求仍保持高增速，我们预计2018-2020年全球动力电池钴需求复合增长率在65%以上。
此外，未来有潜力替代钴在动力电池中应用的还有富锂锰基正极材料，优点是高比容量，成本低、环境友好，但是具有很大的缺陷如循环、倍率性能差，导电性差以及严重的电压降问题，还未完全产业化。目前北京大学、中南大学、加拿大西安大略大学等高校都有取得较突出成果，了解电压降发生的原因及机理是重要研究方向。
至于固态电池，事实上全固态锂电池相比传统锂离子电池，最大区别是固态电解质替代有机电解液，正极材料还是采用钴酸锂和多元材料，基本体系不变，钴的用量按照具体材料而定。
3C产品一直是锂电池的需求大户。不过电池成本在3C产品物料成本中占比较低，以智能手机为例，苹果iPhone6的电池成本约为3.5美元，与手机零件和组装成本227美元相比，仅占1.5%，所以钴价的涨幅对3C厂商影响较小。
硬质合金中钴的应用包括钨钴类硬质合金、钨钛钴类硬质合金等，钴的含量依照型号有所不同，存在一定替代性。但未来全球硬质合金行业向精密化、超细化方向发展，对高端硬质合金材料的需求将不断增长，有利于钴在合金中的应用。
高温合金分为铁基、镍基、钴基等，钴的应用存在一定替代性。但铁基高温合金使用温度一般只能达到750~780℃，因此镍基高温合金对钴替代性更强一些。但是钴基高温合金一般用于航空发动机的工作叶片、涡轮盘、燃烧室热端部件等，这部分高端工业对于材料的更换需要较长周期和评估。
