【建投能化早评节选】基差走弱仓单量提升，能化品略显转弱迹象

点击蓝字，关注我们

国际原油期货周二小幅收低，黎巴嫩和以色列达成停火协议，另一方面是OPEC+产油国将可能再次推迟增产时间。

一、原油市场重要新闻

1、在与以色列和黎巴嫩的领导人交谈后，拜登在白宫发表讲话称，各方已同意为期60天的停火协议，这将“结束以色列和真主党之间的破坏性冲突”。更广泛地说，拜登表示，美国仍准备与沙特达成一系列历史性协议，包括一项安全协议和对该地区的经济保证。

2、彭博报道，代表们表示，主要OPEC+国家已经开始讨论推迟原定于1月启动的原油复产，可能会推迟几个月。因讨论未公开谈判而要求匿名的代表们表示，在全球供应过剩的迹象下，这些国家怀疑能否继续推进在1月增产18万桶/日的计划，并且可能还需要推迟计划在接下来几个月进一步增加的产量。伊拉克总理办公室在声明中称，沙特能源大臣萨勒曼亲王周二在巴格达与俄罗斯副总理和伊拉克总理会面，他们讨论了石油市场稳定问题。

3、埃克森美孚公司上游业务总裁表示，尽管当选总统特朗普呼吁“钻探，宝贝，钻探”，但美国的石油和天然气生产商在未来几年不会大幅提高产量。“我认为不太可能发生根本性的变化，因为绝大多数人，如果不是所有人，主要关注的是他们正在做的事情的经济效益，” 该司总裁周二在伦敦的一个会议上表示。

4、美国石油协会数据显示，上周美国原油库存下滑590万桶，其中库欣库存下滑70万桶，美国汽油库存增加180万桶，美国馏分油库存增加250万桶，石油总库存周度略降。

5、官方数据显示，墨西哥国家石油公司(Pemex)10月份原油和凝析油产量同比下降至今年迄今最低水平，而其当地炼厂加工了更多原油。Pemex正面临资金紧张问题的困扰。10月份原油产量同比下降8%，至145万桶/日；同月，其当地炼厂日原油加工量为73万桶，同比仍增长20%。

6、俄罗斯海运原油出口创7月以来最大降幅，跌至两个月低点，因为流向主要买家印度的原油大幅下降。截至11月24日的四周日均成交量减少约15万桶，为五周内第四次下滑，尽管每周出口量较前七天略有上升。

二、后市展望

国际原油周二走势动荡，市场受到了两方面因素的冲击，一个是黎巴嫩与以色列达成了为期60天的停火协议，二是OPEC+产油国商讨再度推迟增产计划。原油的地缘溢价回落，原油未来的供需平衡上OPEC+是否增产也有关键性作用。同时我们还看到，越来越多的美国石油公司表态，特朗普为石油公司创造较好的生产环境，美国页岩油是否会增产还是要取决于经济效益，CEO们表示维持稳定对他们来说是最佳策略。OPEC+会议前夕市场可能都将以震荡等待决议，当前库存低位也是油价难以走弱的内在原因。

1. 现货：苯乙烯纸货交割临近尾声，价格随原油下行基差走弱至450元/吨附近，江苏苯乙烯市场现货价格8820-8850元/吨环比下行205元/吨，山东价格下调，两地套利窗口未开启。

2. 原料：华东纯苯现货环比下行75元/吨至7270-7320元/吨，山东地区成交尚可价格略下行。据隆众，本周纯苯库存环比提升6.2%至12.5万吨，为五年同期高位；短期到港依旧偏高，累库压力仍存。下游多数价格偏弱运行，利润持稳。

3. 下游：苯乙烯价格回落让利三S，三S情绪偏谨慎，整体价格小幅下降，观望居多。当前ABS盈亏平衡，PS及EPS有利润。据隆众，近期ABS开工下降，EPS提升，综合开工率下降，总库存去化，但尚处五年同期高位。

4. 观点：苯乙烯纸货交割临近尾声，价格随原油下行基差走弱至450元/吨附近。至12月初有浙石化、旭阳共计超150万吨产能陆续开启，短期的检修峰值结束，苯乙烯供应端逐渐承压，关注上述装置实际重启情况。据卓创，本周外盘开工率环比维持83%开工率(上周环比下调1.5个百分点至83%)主要为泰国一套26万吨装置11月初检修，计划到12月中旬，另一套30万吨降负运行;日本Tokuyama另一套12万吨11月中旬重启。台化共计60万吨装置重启或推迟至年底，中国台湾国乔15万吨预计11月底重启，预计下周开工率略有提升。外盘开工处于五年同期中性区间。近期ABS开工下降，EPS提升，综合开工率下降，总库存去化，但尚处五年同期高位。苯乙烯回落后让利三S，目前ABS盈亏平衡，PS及EPS有利润。交割临近结束叠加装置检修回归，苯乙烯2501合约逐渐承压上方压力8500元/吨，苯乙烯-纯苯价差做缩为主，月间2-3逢高反套，BZN做缩尝试。

周二纯碱期货窄幅震荡，现货价格持稳为主。周二商品市场涨跌互现，市场情绪一般。从基本面来看，上周纯碱产量环比增加0.5万吨至70.0万吨；下游需求暂稳、整体表现疲软，最新碱厂库存环比上周四增加2.7万吨至163.0万吨，上周交割库库存较前一周增加约1万吨（库存自上游转移至交割库）。上周光伏玻璃、浮法玻璃产线无变动；本周光伏玻璃冷修2条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降后持稳，重碱需求暂时止跌，轻碱需求环比略增，下游采购积极性略有增加。受内外价差缩小影响，10月纯碱进口降至3.5万吨，出口升至16.2万吨；调研反馈11月纯碱出口量维持年内高位。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比上升，高于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数回落）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，政策利好对价格有一定支撑，盘面维持震荡。仓单方面，周二纯碱仓单增加482张至987张。

短期纯碱期价维持震荡，暂以震荡思路对待，SA2501日内参考1470-1520区间。

现货：

国内沥青均价为3601元/吨，较上一工作日价格下调3元/吨，沥青价格持稳运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为57.74万吨，环比增加1.3万吨，增幅2.2%；同比减少10.1万吨，降幅14.9%。2024年1-11月份沥青累计产量为2521万吨，同比减少590.5万吨，降幅19%。

库存：

沥青库存继续下滑，国内沥青104家社会库库存共计94.3万吨，较上周四（11月21日）减少3.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计65.3万吨，较上周四（11月21日）减少3.5%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.2万吨，环比下降9.8%。分地区来看，各地区出货量均有所减少，其中山东及东北出货量减少较为明显，山东是区内部分炼厂间歇转产渣油，供应小幅下滑，部分货源限量出货，导致出货量有所减少；东北是区内气温抑制下游施工，终端需求走弱明显，炼厂出货受阻。

后市展望：

沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存处于低位，预计区间偏强运行为主。

现货：

根据路透社消息，周二亚洲燃料油市场持稳至略微走软，预计 12 月份供应充足。极低硫燃料油（VLSFO）的现货溢价跌至每公吨 4 美元以下，而近月现货溢价继续收窄。根据伦敦证券交易所的数据，VLSFO 的炼油利润率也有所下降，12 月 VLSFO-迪拜裂解价收盘走低，溢价约为每桶 12 美元。在低硫市场疲软的情况下，12 月hi-5价差周二进一步收窄至每公吨近 102 美元。

要闻：

瓦莱罗能源公司 (Valero Energy Corp) 位于德克萨斯州亚瑟港 (Port Arthur) 的日产 36 万桶的炼油厂的大型原油蒸馏装置在完成修复后于周一恢复正常运行。

观点：

高硫市场受地缘、税费改革等因素影响，多空因素持续激烈博弈。一方面，欧佩克推迟减产以及伊朗制裁均使得高硫供应缩减预期增加。另一方面，未来地方炼厂是否对于燃料油增税以及俄罗斯检修回归后，远期货源的供应持续回升预期，则限制着高硫的强势。需求端来看，新加坡船燃销量同环比提升下，对于高硫市场提振作用增强。近端表现来看，由于短期高硫升贴水走弱下，供应缓解预期逐步增强，关注高硫裂解价差走弱机会。