【石化丨马宝玲】荣盛石化(002493)：拟非公开发行融资投向浙石化项目，优质资产组合打造民营石化龙头

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-11 07:39

正文

事件

公司公告非公开发行预案，拟非公开发行不超过76,320万股，募集不超过60亿元，用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目。其中，荣盛控股拟参与认购不超过人民币6亿元。

观点

1.启动非公开发行融资投向浙石化项目，大股东参与彰显信心。 浙江石化建成后主要生产规模为炼油4,000万吨/年，芳烃产能1,040万吨/年，乙烯产能280万吨/年。项目投资总额1731亿元。该项目已取得环评批复，一期预计2018年底投产。

2.优质资产组合，打造民营石化龙头。
1）公司中金石化项目拥有160万吨PX和50万吨纯苯产能，2016年实现净利润16.30亿元，是公司业绩的主要来源，该项目为公司提供了大型石化项目运营经验。
2）PTA提供业绩弹性，受益PTA-涤纶行业景气逐渐恢复，公司拥有590万吨PTA权益产能，PTA价格每上涨100元/吨，增厚EPS0.09元。
3）浙石化打开成长空间：浙石化项目是公司全产业链布局的重要举措，项目优势：航线和消费中心的区位优势，PX下游市场消化能力，国六标准油品需求。

3.投资评级与估值： 考虑增发，预计公司2017/18/19年归母净利润分别为25.00/28.50/42.45亿元，对应EPS为0.66/0.66/0.88元，对应PE为15/15/11倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示： 产品价差大幅收窄风险；项目进度低于预期风险。