星网锐捷（002396）跟踪报告：迷你KTV市场有望爆发，星网视易占据优势

星网锐捷（002396）跟踪报告：迷你KTV市场有望爆发，星网视易占据优势

（证券分析师：程成；联系人：汪洋）

迷你KTV成为孤独经济与碎片化消费新宠

自2016年以来，一种类似电话亭式的迷你KTV设备悄然抢占各大商场、影院、游戏厅等公共场所。由于迎合了“孤独经济”与“碎片时间消费”两大风口，迷你KTV市场发展态势如火如荼。相对于传统KTV，迷你KTV具有收费灵活、自助式服务、便于分享等优点，备受年轻人青睐。据艾媒咨询统计，2016年中国线下迷你KTV市场规模已达到16.5亿元，2019年市场规模有望突破120亿元，未来三年复合增速超过90%，增幅超过6倍。

产品同质性强，市场仍处于跑马圈地阶段

星网锐捷全资子公司星网视易作为国内领先的KTV联网娱乐点播系统供应商，于今年6月发布“多唱K吧”产品，正式进军迷你KTV市场。目前国内投放的迷你KTV设备在3万台左右，相对于几十万甚至上百万台的市场容量，仍有较大空间。由于迷你KTV产品具有较强盈利能力，成本回收周期短，受到众多公司追捧。据测算，单台设备每月创收在6000元左右，扣除维护费、场地租金、设备折旧费后，利润约2000元。然而，当前各大厂商产品同质性强，投放规模差异不大，市场仍处于跑马圈地阶段，行业龙头仍不见端倪。

借助上市公司平台，星网视易有望占据优势

迷你KTV市场行业竞争者较多，但大多属于初创型企业，星网视易背靠上市公司平台，凭借在KTV行业内十余年的经验积累，有望占据优势，迷你KTV产品也有望成为公司继传统KTV系统方案之后，新的业绩增长点。

迷你KTV成为新的业绩亮点，维持“增持”评级

我们认为迷你KTV将成为公司新的业绩亮点，预计公司17-19年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元，归母净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元，摊薄前当前股价对应的PE为28/24/20倍；考虑本次收购升腾资讯和星网视易少数股东权益后，17-19年备考净利润分别为4.50/5.46/6.69亿元，摊薄后当前股价对应的PE为25/21/17倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

风险提示： 迷你KTV市场竞争加剧；迷你KTV市场监管政策风险。