扯扯通胀

为了方便打脸，记录一下最近关于通胀的想法，我看上去也不像废话多的人，总结起来就四句话：

1、 猪价是当前债市核心变量；

2、 从十年前的通胀推测 当今债市，明显是行不通的；

3、 明年春节是猪价 最后的疯狂点；

4、 不可证伪： 年底PPI的回升在明年二季度再次带动CPI 上行

——猪价是当前债市核心变量

周一上班就开始债市就一直在跌，好像没有什么利空消息啊，我在猜想大家是不是在跟着猪价高频做债券了？优秀啊。一周更新一次的22省生猪价上周五一下子跳了5块钱到了40块。每日更新的农业部猪肉价格更是每天5毛一块的涨价。噶姐在想工资要是能涨那么快就好了。

——从十年前的通胀推测 当今债市，明显是行不通的

市场开始了几十年的国内国外的通胀大回顾。是的，通胀好久不那么引人注目了。如果实在要参考过去的情况，我觉得10年下半年到11年上半年比较像：都是GDP下行和CPI上行。

这段时间 十年国开上行了将近100BP，但同时我们也看到这段时间进行了9次存款准备金率上调。存款准备金率最终到达了近20年来的最高点21.5%。 基准利率也调整了5次共约100BP。这种规格的调整，国开上了100BP市场反应也比较正常。

但是我们也看到10年那次通胀是全面通胀，食品和非食品项目都在涨。和现在的情况明显不一样，现在是食品（基本是肉在涨，水果和蔬菜都在跌）在涨，非食品其实是跌的。

所以用中外通胀历史来判断国内未来的债券走势，我觉得是没有什么作用的，原因有三点：

1、没有完全相同的历史，经济本来就是个变量很多的主体；

2、十年前的经济结构和现在有很大不一样，传导方式和节奏也会不一样；

3、投资者和监管者其实都是在学习的过程，双方对于历史的反思和借鉴可能会平滑一些波动。

其实以上内容我早上跟隔壁桌的资深经理C老师BB的内容，C老师直接一句话概括了我所有的BB：“最关键的是老大不一样了啊。”

当然，那能不能不回顾历史呢？当然不行！不回顾历史我怎么知道这玩意对未来的判断没啥用呢！

——明年春节是猪价 最后的疯狂点

我们看到，生猪存栏和能繁母猪存栏环比都已经止跌。微观高频数据来看，最近价格大幅上涨与猪企惜售和留种有关。惜售是由于一方面猪肉价格在快速上涨，晚几天就能多赚好多钱；另一方面，猪的总量较少，所以以前都是130KG左右出栏的猪可以养到150KG再出栏，客观推迟了出栏时间；留种就是出栏的时候把母猪留下，以便更多的繁殖出小猪，进一步减少了实际出售的肉猪量。