【JH-8550】理想汽车：应变敏捷，攻守兼备（19页）

锂电江湖 · 公众号 · · 2025-01-23 00:00

正文

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来源｜平安证券分析师：王德安、王跟海

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本报告导读

平安观点：

虽有竞争，但增程基本盘稳固。2025年主要竞品问界价格中枢可能继续上行，对理想增程基本盘L6/L7影响可控。增程车扩容趋势明确，理想作为增程车先发者更加受益。我们认为2025年理想有多项措施可从容应对竞争：1）、L6产能提升，25年销量预计可同比增长50%以上；2）现款L车型至少可在三方面升级：电池系统、智能驾驶、舒适性配置。

纯电节奏可灵活把控，20-30万区间突围胜算大。1）MEGA可降价提量为后续纯电新品预热；2）20-30万乘用车基盘较大，纯电渗透率潜力仍大，但该区间家用定位的优质供给不多；3）小米SUV上市或带来较高流量，但小米目前产能依然是瓶颈，理想若在恰当时机推出20-30万的纯电车型，有望承接小米SUV外溢流量。

智驾卡位优势显现，功能迭代快、释放早。理想智驾车保有量较高，智驾迭代速度快，较早全量推送车位到车位智驾功能，公司目前的综合MPI（城市+高速单次接管间隔里程）预计达到100公里，据公司规划，到25年、26年，MPI将提升至500公里、甚至1000公里以上。

盈利预测与投资建议：我们调整公司2024/2025/2026年净利润为79亿/141亿/215亿元（原净利润预测分别为77亿/140亿/199亿元），对应当前PE估值为21.4/12.1/7.9倍，公司估值水平低于可比公司。25年公司多牌在手，有望灵活应对新形势，同时考虑到公司在高端增程SUV领域的市场地位、在智驾体验方面居于国内头部梯队，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济下滑将导致汽车消费需求不足；2）多家车企将推出中大型混动SUV，公司面临的竞争环境日益激烈；3）公司25年新车节奏未定，新车上市后销量可能不达预期；4）公司智能驾驶可能无法长期保持领先优势，智驾领先无法转化为有效的销量提升；5）公司是港股上市公司，可比公司为A股上市公司，而港股与A股可能存在估值差异。