在斯坦福对话段永平：投资不应该做什么

问：为什么您认为基业长青的秘密在于要有Stop Doing List？

段：不做的事情更重要。聚焦，才能做长期正确的事情。

人们常说Do right thing, do things right，要做对的事、要把事情做对，道理大家都懂，怎样做到呢？就是不做错的事。多数人不是判断不了对错，而是明知是错的还要去做，因为时常会有短期的诱惑。

我的学习笔记：

德鲁克说过，“效率是‘以正确的方式做事’，而效能则是“做正确的事”。效率和效能不应偏废，但这并不意味着效率和效能具有同样的重要性。我们当然希望同时提高效率和效能，但在效率与效能无法兼得时，我们首先应着眼于效能，然后再设法提高效率。”

如何成为一个理性的人？别做非理性的事。这其实也是波普尔的“证伪”理论的某种应用。

塔勒布说，知识是递减的，不是递增的；是我们减掉的内容（什么行不通，什么不该做），不是我们增加的内容（什么该做）。

怎样识别吹牛的人：某人（例如咨询师或者股票经纪人）告诉你该做什么，而不是不该做什么。

想要基业长青，要想让时间产生复利，就需要有长期思维，相信时间的力量。看看 S&P 指数，这些年涨了多少了？这样你才能看清事物的本质，坚持做对的事，才能识别并承受住波动不动摇。

我的学习笔记：

非凡与平凡，主要体现于对时间的理解差异；

说起来，有多少投资美股的朋友跑赢了S&P 指数？

用长期思维看问题，很多事情就都不算什么事，现在中美贸易战，如果你用十年以上的视角去看事物的本质，完全可以把贸易战这样的波动跳过去、忽略掉。

其实我们一直都是在动荡中，有人有危、有人有机，危机对于好公司和投资者都是机会，贸易战是好公司的机会、坏公司的借口。

我的学习笔记：

拉长时间看，人类历史上多大的事儿都不算事儿；

不过段也算做好了对冲准备，例如长居美国，重仓苹果。

而有一个Stop Doing List，反过来有利于建立和坚持长期思维。有了列表和意识还不够，行动上要坚持，得跟自己较点劲：如果确认一件事、一个方向是错的，我就立刻停止，而不是非要等着这条路上出现下一个所谓“更好的”。

我的学习笔记：

知错就改，做到不容易啊。

上帝请赐予我平静去接受我无法改变的，给予我勇气去改变我能改变的，赐我智慧分辨这两者的区别；

所以你需要平静、勇气、和智慧；

有些人的确很会Stop，结果一辈子都如猴子般在跳来跳去。

问：您是怎样建立起来自己的Stop Doing List？

段：今天我们主题是“基业长青的秘密：Stop Doing List”。

《基业长青》正是斯坦福一位教授 Jim Collins 的代表作，他还有另一本《 Good to Great 》（从优秀到卓越），通过对许多长青企业持续观察、大量定量分析，给出了一套方法论，只要领悟并坚持去做，都有机会走向卓越，你所在行业是不是处在潮流之中，其实并不重要。

厉害都是一点点攒出来的，这个list也是一条条攒出来的，通过对成功经验的扬弃和对犯错误经历的总结，攒出来的。

建立这个list，确定有些事要停的时候确实很难接受。特别是当你实际是通过做某事做到优秀的时候，这一度是你的成功经验，决定不做是很难的。但是受 Good to Great 启发，难但是对，就还是得去做。你必须要有这个勇气，我把自己都从公司里淘汰了。

我的学习笔记（《基业长青》）：

要做造钟师，而不要做报时人；（一个良好的体制比一个强力的领导人更重要）

保存核心理念，不断刺激进步；（明白哪些是根本不能变的，哪些是可以舍弃的。还要有明确的目标）

追求持续一贯的协调一致。 （多元化是可以的，但是要和谐）

问：您的 Stop Doing List 是什么？可以举些例子说明么？

段：先举几个通用的：

1、不要盲目地扩充自己的能力圈。人能做的事有限，人说啥、能说啥不重要，重要的是你做啥、能做啥。

2、不要一年做20个决策。1年做20个决策，肯定会出错，那不是价值投资。一辈子做20个投资决策就够了。

3、不懂不做、不熟不投。不懂、不熟的事上不能下重注，抓住你能抓住的机会。

4、不要走捷径，不要相信弯道超车。弯道超车是不开车和不坐车的人说的，总会被反超的。

我的学习笔记：

段永平几乎只看巴菲特的东西，以上几点基本上都来自老巴；

人的一辈子的确不需要太多智慧。我们有时候看到某些不怎么读书的“草莽”能够在事业上有所成就，也许他们因“不读书”而更能聚焦在几条关键智慧上，并反复锤炼之。

关于投资也有几条：

1、不做长期有息贷款。这样在经济危机中才有最大的生存机会，我买房子都不贷款。

2、不做空。这方面我曾经犯过错误，尤其是不要做空长期的好公司，比如早年的百度。

3、不做短期的投机。有人说这件事我不指望赚钱，就当消费玩玩，一次一次这样就不聚焦了。常在河边走，难免会湿鞋，湿一回鞋子就会湿一辈子。

我 的学习笔记：

现金为王；

做空和加杠杆，都是与时间为敌；

“职业化”必须克服“无所谓”。

关于做企业我举两个例子：

1、不做代工，拒绝沃尔玛。沃尔玛要拧成本毛巾，给他代工你会很难受，企业会被弄死。

2、不做折扣和返利。Oppo、Vivo 的年收入合计有400亿美金，没有 Sales 部门，没有折扣、返利，大小客户一视同仁。

问：这让我想起巴菲特的“能力圈”原则。普通人怎样学习巴菲特呢？

段：巴菲特是有大智慧，对人也是真心诚意地好。在美国这样的企业家，我见过不少，在中国基本没见过。

他能把特别复杂的东西讲得让他妈妈都能听懂。普通人多看他的东西就好了，看他的书信、听他的演讲，多看多听就够了，像听音乐一样去听他的分享。

我的学习笔记：

既坚守原则，又对人好；

费曼学习法，就是将你认为懂了的东西讲给别人听，让别人也懂；

此外，巴菲特更厉害的是，一辈子说的都是一样的东西，他自己说不腻。能够颠来倒去说一样东西，是重要的企业家特质；

我们似乎听了几十年，也总觉得有新意，证明了一点：真正理解并且做到老巴的那一套“简单东西”其实非常艰难。

问：什么公司是您认为好的投资标的？

段：无非就是找right business、right people、right price，找能拿10年以上的公司，你不想拿10年的公司，10天也不要拿。

1、好生意：就是生命周期中能产生现金流、并且能让人睡好觉的。能不能让经营者、投资者睡好觉，是判断是否好生意的重要标志。

2、对的人：就是看创始人、团队和企业文化。一个企业最重要的是文化，包括使命、愿景和核心价值观。这能够帮你找到同道中人，你也不用去尝试说服无法相信你的人。有些企业并购不成功，根子就是因为文化不一样，比如 HP 并购 Compad 。企业文化其实都是 founder 形成的，一旦形成也很难改变。好的企业家、创始人，最大的特性就是 integrity。

3、对的价格：其实只要是好的公司，长期都不贵，移动互联网 Arpu 就一直在涨。我们能知道什么会发生，但知道什么时候会发生比较难。

我的学习笔记：

好公司就是好生意，好生意就是未来现金流折现；

好的公司多少有点儿传销公司的气质。找对人，别试图改变人；

好的东西从来不便宜，真便宜的时候也没人敢下手。苹果和茅台都出现过超级便宜的机会，没多少人敢买。

问：您怎么看待智能投资？AI在投资领域可以做好吗？

段：价值投资，AI比不过人；投机，人比不过机器。

我自己在投资上没犯过错误，投机上犯过。

问：您现在投资主要投哪些方向和公司？

段：我现在主要投公众公司，因为有更多信息可以看，也容易对标验证平均回报率是不是能超越 S&P 。我不太看市场怎么看，那些信息在你买某个标的的时候跟你有关、卖的时候有关，中间都没有关系。

我现在95%的投资投在 Apple 里。

我的学习笔记：

从iPhone5开始，每年媒体和网络都说苹果不行了；

看空苹果，是一件能显得自己有想法、并且被打脸也不疼的事儿。

问：Apple 已经是众人皆知的好公司了，市值和股价都这样高，还可以投资么？

段：Apple 是最好的公司，我会一直持有。之前我认为它能一年赚500亿美金，现在做到了，未来我相信它能赚1000亿美金。而且你不要光看它手机，手表未来可能会贡献50%的销量，反过来带动手机的销售。

这家公司文化很强，非常聚焦，利润至上。Tim Cook 说“我们就是要把产品融入到生活里去”，做到这一点它不是靠做最多的产品，而是始终做最好的产品、做对的产品、把产品作对来满足用户，用广告影响20%的人、让这些人再去影响其他80%的人，这样的公司很少。它的竞争对手很多是在同质化领域做事情，同质化的公司是很难做大的。

做产品要聚焦性能，性价比就是性能不够好、自己找借口。这点Apple做得很好，OV还在努力、做得也很好了，品牌和营销反而没那么重要。我们敢为天下后，要后中争先。我对 Tim Cook 说，Oppo、Vivo 是 Apple 竞争对手的敌人，我们不和 Apple 比，希望未来手机只剩下 Apple 、Oppo 和 Vivo 。

我的学习笔记：

参见我此前的一篇文章：iPhone那么贵的10个秘密

问：拼多多的黄峥，说受您影响大，把您看作是他生命中的贵人，他也用很短的时间把拼多多带上市。您怎么看待黄峥？

段：做人、做事，快慢不是问题，人是一条好汉，快一点慢一点都是好汉。

黄峥有成功企业家许多必要的特性，我和他能相互不断深入地问问题，拼多多的企业文化也是抄的 Oppo 的。

短时间看拼多多会有机会也有问题，时间会是他做企业遇到的最大问题。给他更长时间，人们能看到他的厉害。

我的学习笔记：

参见我此前的一篇文章：你们都在笑拼多多，我买了点儿他的股票（“拼多多简史”之一）