【长江电新-周观点】分布式发电市场化交易试点，电动乘用车有望高增长

本周10月新能源车产销数据出炉。根据乘联会统计口径，10月新能源乘用车销售6.5万辆，同比增长110%，环比增长12%，本年累计销售37.7万辆，同比增长57%。考虑到油耗积分追溯考核、明年补贴或面临调整等因素，年末乘用车有望延续高速放量趋势，全年或实现销量52-55万辆，超出市场先前普遍预期的45-50万辆规模，高增长渐成定局。合格证口径下10月新能源商用车产量为2.2万辆，环比下滑9%，或与10月国庆长假影响生产有关，判断随着车企年末集中出货，11/12月产量环比有望大幅提升。

从近期产业反馈情况看，接下来几周关于明年补贴政策调整的风向将逐渐清晰，初步判断可能推出行业门槛提升与补贴下降并举的政策。预计本轮政策调整目的主要是推动补贴资源分配合理化，对产业冲击将小于2016年末的调整。无论短期政策如何波动，新能源车行业高增长趋势不会变，市场集中化趋势也不会变，故挖掘并配置未来三年格局不断提升、逐渐具备全球竞争力的优质企业，将会持续创造超额收益。

我们继续看好新能源车中游投资机会，建议从下述几个方面进行配置：1）行业格局清晰化，自身地位持续稳固的行业龙头：包括天赐材料、创新股份等；2）自身能力突出，向一梯队龙头冲刺的优质企业：包括国轩高科、长园集团、杉杉股份、亿纬锂能等；3）主业发展稳健，电动车业务竞争力突出的零配件企业：包括三花智控、新纶科技、宏发股份等。

行业热点： 十月产销数据发布，新能源车企外资持股限制拟试点放开

1)   根据乘联会厂家数据，10月份新能源车销量达到6.5万台，环比增长12%，同比增长110%，其中插混同比增长2倍，纯电动增长84%。乘联会表示，新能源乘用车50万的年度预测应该顺利超越。

2） 根据中汽协数据，10月新能源汽车产销分别完成9.2万辆和9.1万辆，同比分别增长85.9%和106.7%。其中纯电动汽车产销均完成7.7万辆，同比分别增长76.3%和95.8%；插电式混合动力汽车产销均完成1.4万辆，同比分别增长163.6%和194%。1-10月，新能源汽车产销分别完成51.7万辆和49.0万辆，同比分别增长45.7%和45.4%。其中纯电动汽车产销分别完成42.7万辆和40.2万辆，同比分别增长54.7%和55.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成9万辆和8.8万辆，同比分别增长14%和11.2%。

3）根据第一电动网消息，据中国外交部副部长郑泽光向媒体介绍，近期习近平主席和特朗普总统就中美关系和共同关心的重大国际与地区问题坦诚、深入交换了意见，其中就汽车产业而言，习近平主席强调，中方按照自己扩大开放的时间表和路线图，将逐步适当降低汽车关税。在2018年6月前在自贸试验区范围内开展放开专用车和新能源汽车外资股比限制试点工作。

4）根据第一电动消息，11月4日，特斯拉正式对所有准车主、核心车友和媒体发出特斯拉电动卡车发布会的邀请函，信息显示其将于11月16日在加州霍桑发布电动半挂卡车。邀请函上的图片与此前曝光的基本相似，灯光及前脸轮廓非常饱满。

公司动态： 三花汽零进入蔚来汽车供应链，新纶员工持股完成购买

本周新能源板块表现较好，龙头企业涨幅明显。据新闻报道，《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》正式发布，《通知》相关规定既降低分布式风险，又提高分布式电站收益率，从而进一步促进国内分布式光伏与分散式风电发展，加速国内新能源装机扩容。在政策支撑、行业成本持续快速下降的背景下，我们认为风电、光伏行业发展趋势确定，且有望呈现加速趋势，继续看好板块投资机会，光伏板块重点推荐制造龙头隆基股份、通威股份、晶盛机电等，以及分布式龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器等；风电板块重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能等。

根据光伏资讯消息，2017年10月31日， 国家发改委、国家能源局联合发布 《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》：1）参与分布式市场化交易的项目应满足35KV以下、单体项目容量不超过20MW；或超过20MW但不高于50MW，接网电压不超过110KV；2）鼓励分布式发电项目单位与配电网内就近电力用户进行电力交易，电网按政府核定标准收取过网费，包含三种模式，其一直接交易向电网支付过网费；其二由电网公司代售；其三为固定电价收购，但国家对电网补贴扣除最高电压等级的输配电价；3）此外将建立电力交易组织等。

根据北极星风力发电网消息，日前上海电气风电首个7MW订单落户福建省平海湾。该项目采用10台上海电气SWT-7.0-154机组，是福建三川公司首个海上风电项目，也是具有商业化运行业绩的最大容量海上风电机型。

光伏产业链价格方面，根据solarzoom统计，本周多晶组件价格下跌0.66%，单晶组件价格下跌1.59%。单多晶价差方面，本周单晶硅片与多晶硅片价差为0.65元/片，环比维持不变；单晶电池与多晶电池价差为0.02元/W，环比维持不变；单晶组件与多晶组件价差为0.10元/W，环比下降0.03元/W。产业链价格基本平稳，组件价格小幅下跌。

国电南瑞本周股价走势强劲，可能的催化剂在于公司董事长近期在接受上证报采访时再次明确“双千亿”的经营目标（产值、市值），同时提出年底前形成混改及员工持股初步方案，力争进入发改委、国资委混改试点项目。对此我们的观点是：

1、公司作为行业老牌白马，经营保持稳健增长。今年前三季度上市公司盈利同比增速12%，待注入资产整体同比增长20.2%。在电网整体投资趋稳背景下，南瑞实现持续增长的主要驱动力在于：1）电网投资向电力电子（柔直、潮流控制等）及通信领域倾斜，契合公司业务布局，如待注入的信通公司今年前三季度增长41%；2）公司向新市场（网外及海外）及新业务模式（如配网节能总包）延伸。

2、公司后续可期待的超预期点包括：1）员工持股方案的成功落地；2）IGBT项目在输电领域顺利实现产业化，同时向工业轨交领域延伸。

3、公司当前股价对应明年估值为18倍，处于历史区间底位，横向比较海外对标企业（ABB、GE等），低于其18-20倍平均估值，因此仍具备充分安全边际。考虑当前市场风格继续向优质白马倾斜，公司估值仍有进一步提升空间，维持买入评级。

近日国家发改委、国家能源局联合举办电力体制改革专题会议，在此次会议上提出要贯彻十九大报告精神，加快电改步伐，尤其强调要加快推进增量配电业务改革。会上提出具体工作目标：鼓励电网企业将存量配电资产拿出引入社会资本参股，增加第二批120家试点项目，启动第三批试点工作，2018年上半年实现地级以上城市全覆盖。

截至目前，国家电网营业范围内的83个试点项目，有50个确定了配电营业范围，占地1736平方公里，上级电网规划也基本完成，国家电网公司控股参与了24个项目。南方电网营业范围内的25个试点项目，有20个已经确定了投资主体。