【招商电子】消费电子行业深度跟踪报告：秋季新品密集发布，关注苹果等新机销量及AI迭代节奏

进入9月，消费电子迎来新品密集发布期，AI终端创新继续成为市场焦点；苹果如期发布秋季新品，后续可关注10月AI功能上线后市场反馈和新机销售趋势，继续坚定看好苹果AI产业链优质公司中长期投资机会；安卓方面，华为发布首款三折屏手机，关注后续安卓新机AI创新、定价及销售情况；智能眼镜和AR创新亦成为市场关注的主题机会；汽车智能化加速，关注华为、小米等新品牌崛起以及上游创新供应链，立讯收购莱尼及子公司股权，打造汽车线束全球领导厂商。

终端景气与创新跟踪：秋季新品密集发布，关注AI新品销售及市场反馈。

1）手机：进入秋季新机密集发布期，关注iPhone等新机销售及AI功能迭代节奏。Q2全球手机出货同比+6.5%，产业链维持24年出货增长低个位数预测；苹果iPhone16新机如期发布，芯片、摄影、散热、麦克风、续航和玻璃背板等方面升级，新机预售发货周期短于15系列主要系今年备货量较大且AI功能并未同步上线，仍需跟踪10月AI功能上线后市场反馈和新机销量趋势；华为发布全球首款三折手机Mate XT，而Mate 70新机发布或在四季度，关注今年其他安卓新机AI创新、定价及销售情况。

2）PC/平板：笔电代工大厂预计Q3出货环比基本持平，关注AI PC新品市场反馈。Q2全球PC/平板出货量同比+3%/+22%，均连续两个季度正增长，中国台湾五大笔电代工厂总体预计Q3笔电出货环比持平，主要系第二季部分客户提前拉货；众多品牌AI PC下半年已陆续上市，但应用适配、AI功能实际上手效果为市场关注焦点；产业链总体认为24全年PC出货温和复苏，中长期看好AI PC和Windows更新周期驱动换机周期，AI PC带来的影响将在25-27年更为显著。

3）可穿戴：Airpods全产品线升级，关注AI应用赋能及新形态终端。新品方面，苹果推出两款AirPods4，高配版首次为无耳塞式TWS带来主动降噪功能，AirPods Pro2新增助听器等听力健康功能，Watch S10更轻薄&屏幕更大，取消不锈钢版改钛金属以及新增睡眠呼吸暂停检测等健康功能。创新方面，继续关注AI应用赋能及智能眼镜等新形态终端。

4）XR：光博会AR技术持续迭代，9月Meta Connect望发布AR眼镜。VRMR销量连续8个季度同比下滑，Q2全球销量同比下滑6%，而AR销量同比持平；9月光博会众多厂商展示AR最新成果，AR光波导类型与往年相比，今年体全息光波导仍备受关注，阵列光波导展示减少，更集中于衍射光波导，微显示方面，今年全彩Micro-LED有更大的进步，单绿色光引擎体积缩小，波导材料方面，新技术SiC展出引发关注；我们建议关注AR新品发布以及与AI融合创新，Meta AR原型机有望于9月底Connect大会亮相。

5）智能家居：各品类需求延续分化，关注AI驱动终端创新。年初以来智能家居各品类需求延续分化，其中电视在赛事备货需求推动下需求有微弱改善，家庭安防需求提升带动摄像头需求仍佳，但智能音箱、游戏机需求较弱销量下滑，产业链预测今年总体需求望持续回暖但需求或延续分化。创新方面，关注融入AI功能的桌面机器人等新形态终端。

6）汽车：8月乘用车销量同比下降/环比提升，国内新势力厂商销量分化明显。8月全国乘用车零售销量同比-4%/环比+9.4%，同比下降主要系燃油车销量持续不振、8月多地高温多雨等因素所致。新能源车销量同比+30%/环比+11%，仍保持同比较快增长。分品牌看，8月国内新能源汽车销量梯队分化明显，理想/鸿蒙智行8月分别以4.8/3.4万辆的销量维持新势力第一/第二位置，环比-5.6%/-23.6%。近期华为智界R7开启小定，预售价26.8万元起，24小时预售破万；特斯拉宣布将于25Q1在中国和欧洲推出FSD，目前仍等待监管部门批准；小米6/7/8月交付持续破万，有望在11月完成全年10万辆交付目标。

产业链跟踪：H2关注iPhone等新机销售动态，产业链多环节望受益AI端侧创新。

1）品牌商：苹果如期发布秋季新品及上线AI系统，关注华为/小米AI布局及新品。苹果：Q3营收增速望延续Q2表现，如期发布秋季新品及上线AI系统，继续好苹果AI终端及算力生态引领行业趋势；华为：8月鸿蒙智行全系交付位居新势力第二，智界R7新车预售表现良好；小米：Q2总营收创历史新高，汽车业务毛利率15%超市场预期，SU7望11月完成全年10万辆交付目标，预计后续原材料成本压力将逐渐缓解；传音：Q2毛利率企稳，积极推进新兴市场多元化布局，关注后续新兴市场景气度及专利费影响。

2）整机组装：Q3新品备货景气，AI化望推动新一轮换机升级周期。苹果Apple Intelligence有望推动新一轮换机需求。从台股6家头部代工厂月度数据看，M8合计营收10079亿新台币同比+25%环比-0.3%，下游需求延续回升趋势；鸿海/广达/纬创/英业达等厂商对24年AI端需求保持乐观；国内龙头持续受益新品驱动和自身alpha，立讯是苹果秋季新品最受益者，前三季度业绩展望20-25%，我们认为实际达到区间中上限概率较大，比亚迪电子据我们跟踪，Q3新品旺季稼动率走高，产品结构优化望推动毛利率改善。

3）主芯片：高通、联发科Q3安卓业务指引较为保守，海外大厂加速布局AI端侧应用。手机：高通预计Q3手机收入将环比增长低个位数，其中A客户购买量增加，但部分被安卓新品推出前的季节性因素抵消。联发科预计Q3手机业务环比持平。新品方面，H2高通骁龙8Gen4、联发科天玑9400等多款安卓端3nm旗舰芯片即将面世，关注相关新品CPU/GPU/AI性能提升水平。此外据华尔街日报，高通已向英特尔发出收购要约，但交易还远未确定。PC：大厂表现分化，AMD 预计Q3 AI PC增长将高于典型季节性水平；英特尔Q3去库存等因素导致CCG部门指引低于预期，预计营收将环比持平或下降。关注下半年AI应用的拉动情况及实测体验。IoT：晶晨、恒玄、瑞芯微等国内SoC公司Q2业绩同比增速亮眼，主要受益于低基数、IoT需求复苏及出海景气，关注行业复苏趋势及细分赛道进展。

4）光学：8月中国大陆及中国台湾光学龙头出货同比提升，iPhone16光学升级。中国台湾光学厂商M8营收同比+22%/环比+24%，同环比延续高增，其中大立光M8营收同比+54%/环比+29%。舜宇H1产品结构改善成效显著，8月手机镜头销量延续同环比提升趋势，上调24全年手机镜头出货同比增速至5%~10%，毛利率指引20%~25%；预计H2手机摄像模组毛利率提升至6%~10%。国内CIS厂商加速高端机型国产替代，其中韦尔Q2营收同比+43%/环比+14%，归母净利同环比高增，主要系手机及车载CIS高增长带动；思特威Q2营收及归母净利均同比高增。创新方面，苹果iPhone16潜望式进一步渗透至Pro机型，同时iPhone16 Pro超广角摄像头从12MP升级至48MP，摄像头模组厂商高伟电子、微棱镜厂商水晶光电有望受益于创新及新品扩张；安卓端大pixel、超光谱影像应用趋势显著，华为首款三折叠手机Mate XT搭载多项AI影像功能。

5）显示：面板厂计划10月停产两周控产，关注后续电视面板价格趋势。7月下旬电视面板报价全面走跌，进入9月电视面板需求仍偏弱，品牌端采购动能并未显著增强下，面板价格继续下跌，不过国内面板大厂基本宣布将在10月初进行为期两周左右的停产计划，望通过积极调控产能来让供需再次回到平衡状态，关注后续控产调价趋势下电视面板价格是否会止跌。

6）结构及功能件：iPhone16微晶玻璃升级，关注iPhone17潜在结构件材质及设计以及供应商格局变化。消费电子需求持续回暖望推动板块稼动率提升、盈利改善。金属：Q2中国折叠手机出货保持高增长同比+105%，华为三折手机MateXT受到市场关注，东睦、精研、统联、科森等均有产品布局以及客户卡位；A客户体系建议关注25年iPhone潜在结构件材质及设计以及供应商格局变化，关注新导入手机中框供应体系的立讯精密；玻璃：iPhone16采用全新超瓷晶面板，硬度较第一代提升50%，此外折叠机所需的UTG玻璃需求持续向上，未来或有更多的品牌厂商在玻璃方面进行升级；功能件：关注消费终端AI化创新推动散热材料升级以及需求的提升，尤其苹果未来新机的散热方案或将增加新的高ASP料号。

7）充电/连接：立讯精密收购莱尼及子公司股权，协同效应明显。立讯精密拟收购欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头Leoni AG 50.1%股权及子公司Leoni K 100%股权，通过资源互补、战略协同，强强联手打造汽车线束全球领导厂商；电连技术Q3汽车业务望受益于华为新车发布带来的拉货，中长线受益于海内外智能驾驶发展。

8）射频/天线：Q2国内市场竞争压力仍大，关注国内龙头L-PAMiD新品进展。稳懋M8营收15.0亿元新台币，同比+7.0%/环比-6.8%；Qorvo预计Q3营收同比-7%/环比+16%，其中最大客户将增长，安卓市场的增长将于Q3末开始；预计Q3毛利率改善；国内市场行业补库结束、竞争激烈，Q2国内龙头卓胜微扣非归母同比-35.8%/环比-18.0%，唯捷创芯扣非归母同比-64.3%/环比+137.5%。建议关注滤波器、L-PAMiD等高端品类国产替代。

9）电池：中长期关注终端AI化提升续航要求，iPhone16 Pro采用钢壳电池。台股消费电池厂商M8营收187亿同比+4%环比+9%，库存方面，Q2库存同比-6%环比-0.4%，显示行业库存压力已经得到缓解。我们认为目前电芯环节呈现边际向好趋势，上游电池主材降价带来成本端的优化，行业库存已恢复至健康水平，叠加AI赋能消费终端创新不断，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力恢复，且钢壳电池等新技术有望得到加速推广， iPhone16 Pro采用钢壳电池，未来苹果亦将在新机扩大钢壳电池的渗透率。

10）PCB：Q3稼动率环比提升，中长期聚焦关注AI算力浪潮及AI端侧升级趋势。PCB产业链Q3稼动率将呈现环比提升趋势，显示景气持续向上，板块整体估值有所消化；软板方面，台股软板营收同比增速3月起转正并保持在双位数，8月同比增长17%。台股头部软板公司臻鼎/台郡大厂M8营收同比增速+29%/+21%。HDI方面，台股HDI厂商M8产值181亿新台币同比+13%，连续5个月增速10%以上。HDI大厂华通：M8收入70亿同比+8%环比+4%，短期进入苹果新品备货旺季，公司表示因手机/服务器/车用/NB产品/卫星通讯等需求升级带动HDI需求提升，而国内 PCB 厂近期亦表示HDI 订单持续走旺；产能利用率看，国内厂商Q3整体环比向上；鹏鼎8月收入367亿同比+37%环比+10%，收入表现符合预期，短期看进入Q3旺季新品备货期，稼动率望持续提升望带动盈利向好，下半年在大客户新品较佳的备货指引下，公司有望凭借自身Alpha迎来业绩拐点；东山H2关注新品销量及亏损业务改善，A+T长线核心战略不改。覆铜板环节的生益科技短期订单需求有所波动，高速材料在国内外算力龙头客户获得较佳进展，看好公司周期+成长驱动下的长线机会。

11）声学/马达：iPhone16 Pro麦克风升级，AI驱动下安卓声学创新也有望跟进。声学方面，AI对于语音交互的需求提升，会带来高信噪比、高性能麦克风的导入，预计麦克风价值量有望提升，iPhone16 Pro搭载四个录音棚级麦克风，同时安卓声学亦从降规逐渐向升规演进，AI驱动下安卓的声学创新也有望加速。瑞声预计24年消费电子多业务改善，PSS并表有望贡献长期业绩增量，参与iPhone新相机控制按钮零件、麦克风升级，关注A客户散热供应链潜在入局机遇。

12）被动元件：Q2大厂业绩普遍同比提升，关注AI应用需求带动。Q2日本被动元件大厂业绩普遍同环比提升，主要系日元贬值、AI应用、电子产品更换需求带动；海外大厂预计下半年AI服务器相关需求仍强劲，智能手机、电动汽车等表现有待观察；中国台湾厂商国巨Q2营收创单季历史新高，表示未来伴随AI应用蓬勃发展及库存情况改善，产能利用率将持续提升；国内方面，顺络、风华、三环等头部厂商Q2归母净利普遍同比增长，主要受益于消费电子等下游需求复苏、产能利用率提升，关注国内大厂后续新品及AI、新能源、新算力等领域应用进展。

13）设备：整体景气承压，关注受益于AI创新的3C特定需求提升。消费电子、新能源光伏和储能等下游需求不振，当前设备短期景气度承压。但我们认为AI端侧创新加速落地，或驱动零部件迎来创新，关注受益于特定需求的3C设备公司。

投资建议：基于研究框架与产业数据跟踪，我们认为消费电子产业链景气度持续改善；而行业创新亦在加速，随着终端品牌/芯片/软件应用等产业链龙头在AI技术上的共同投入，智能终端有望迎来AI创新浪潮；汽车智能化处于高速发展阶段，高阶智能驾驶正快速落地。

1）苹果链：关注Q3新机景气以及汇兑逆风，估值有所消化，把握苹果AI产业链优质公司中长期向上投资机会。短期看，关注iPhone新机销售趋势和10月AI功能上线后市场反馈，以及后续AI功能迭代节奏，把握Q3业绩具备超预期潜力表现的公司，此外汇兑损益或成为业绩逆风因素；中长期，我们继续看好苹果未来三年向上周期，尤其是在AI端侧和云端算力布局带来国内苹果链业绩和估值向上弹性，且不少优质公司有个体alpha。目前果链公司估值已有所消化，我们继续首推全面受益苹果终端AI创新****，继续看好****、****、****、****、****、****、****等，并关注****、****、****、****、****、****、****等。

2）安卓链：关注下半年安卓旗舰新机创新及销量，终端格局变化及AI创新或将带来产业链投资机会。安卓旗舰新机即将进入密集发布期，关注今年旗舰新机的 AI 创新、定价及销售情况。安卓品牌端格局仍在变化，同时上游的原材料成本压力亦有缓解；零部件端的主芯片、光学、散热、被动元件等环节有望受益于AI创新，建议关注受益AI创新及终端格局变化的优质标的****、****、****、****、****等。

3）Smart EV：汽车智能化进入高速发展阶段，关注华为和小米汽车链，关注****并购莱尼带来的汽车线束及其他多品类汽车业务出海机遇。伴随多款已有车型焕新上市、享界正式发布以及后续尊界等产品矩阵陆续补齐，我们预计华为智选车型品牌竞争力将持续提升。另外，小米SU7产能爬坡提速，24年交付目标冲刺12万台，建议关注后续产能进展及用户口碑情况，我们看好****凭借生态优势在汽车领域的长期趋势。此外，****收购莱尼及子公司股权，有望带动自身汽车线束升级为全球性龙头，同时除线束外的其他汽车多产品线亦迎来出海口，协同效应明显。建议关注深度受益汽车智能化和电动化的优秀供应链公司，包括Tier1.5、智能驾驶、智能座舱、三电系统等环节，看好****、****、****等。

4）XR：关注Meta等科技大厂AR新品发布。苹果Vision Pro全球发售需求及市场关注度弱于年初北美发售，建议关注后续生态和应用完善情况，我们建议关注****等深度参与苹果Vision Pro及后续AR等空间计算产品系列的产业链优质公司。AR方面，建议关注科技大厂AI融合新品发布，Meta 9月底Connect大会有望发布AR眼镜原型机。

5）出海：关注国内优质出海品牌厂商。国内品牌厂商背靠国内完善的供应链制造体系具备竞争优势，把握在海外市场具备渠道、品牌、运营、产品等优势品牌商****、****、****等。

6）AI应用：AI端侧应用加速落地，把握AI端侧持续创新带来的投资机遇。我们认为随着终端品牌、芯片、软件应用等产业链龙头在AI技术上的共同投入，PC/手机/机器人/XR/可穿戴/智能汽车/智能家居等终端有望迎来AI创新浪潮，AI端侧创新正加速落地，把握 AI 端侧持续创新带来的投资机遇。我们建议关注：a）看好苹果继续引领AI时代端侧创新，积极把握苹果链优质公司布局良机；b）其他品牌端的AI大模型及应用布局，如****、****、****、****、****、****、****、****等；c）AI驱动零部件创新，关注SoC/晶圆代工/存储/光学/声学/PCB/被动元件/散热/电池/电磁屏蔽等环节。

风险提示：需求不及预期，AI发展不及预期，宏观经济下行，贸易摩擦加剧，行业竞争加剧。

一、终端景气与创新跟踪：秋季新品密集发布，关注AI新品销售及市场反馈

随着AI等技术的渐臻成熟，电子产品的形态逐步发生转变，多个品类的智能终端在随身、生活、出行等场景中创新不断，正在以多点开花的形式遍布在我们生活当中。我们将对智能手机、PC/平板、可穿戴（智能手表、TWS）、XR、智能家居、智能汽车等终端的景气度与创新进行跟踪。

1、手机：进入秋季新机密集发布期，关注iPhone等新机销售及AI功能迭代节奏

目前智能手机行业处于存量调整期，2014年后行业集中度提升，2023年出货量为近10年最低值。以iPhone4为起点，技术不断迭代创新，智能手机行业进入高速发展期。经过十余年的高速发展，目前智能手机行业处于存量调整期。2014年后行业集中度提升，目前主要玩家包括苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、传音等。据IDC，2023年全球智能手机出货量同比-3.2%至11.7亿部。

全球智能手机年初以来需求稳步复苏，Q2全球出货量同比+6.5%至2.85亿台，联发科8月营收同环比均下滑。据IDC，23Q1~Q3全球智能手机出货量同比跌幅持续收窄，23Q4结束连续九个季度的下滑，主要系厂商库存状况23Q2以来持续改善，新机型的推出，以及新兴市场的需求反弹。24Q1全球智能手机继续稳步复苏，24Q2延续复苏趋势，同比+6.5%至2.854亿台。手机 SoC 龙头联发科8月营收415亿新台币同比-1.7%环比-8.9%，有所下滑主要系部分品牌厂商对后续需求持观望态度，并等待旗舰级芯片天玑9400发布，第三季下单较为保守，1-8月合计3479亿新台币同比+29.9%。

年初以来呈弱复苏趋势，Q2中国出货量同比+8.9%至7158万台，7月国内智能手机出货量同比增长28.3%。23M8以来国内安卓机销量整体需求呈现边际复苏态势，主要受新机发布及库存改善带动，据IDC，23Q4中国智能手机出货量7363万台同比增长1.2%，在连续同比下降10个季度后首次实现反弹。24Q1-2延续了去年年底的反弹趋势，24Q2中国智能手机市场出货量约7158万台同比增长8.9%。7月国内智能手机出货量2217.4万部同比增长28.3%，1-7月出货量1.61亿部同比增长 13.7%。

新机方面，苹果如期发布iPhone16系列：1）iPhone16主要在芯片、摄影、玻璃背板、散热、麦克风、续航方面升级。a）芯片：升级至A18，3nm，较前代CPU+30%/GPU+40%，支持光追；b）摄影：新增相机控制按键，可快速启动相机拍照和录制视频，以及滑动控制变焦/曝光/景深等功能；摄像头系统升级，主摄升级为融合式，新增空间/微距拍摄功能；c）玻璃背板：采用全新超瓷晶面板，硬度相较第一代提升50%；d）其他方面，散热能力提升30%；更高品质麦克风；续航提升。iPhone16/16Plus起售价5999/6999元。2）iPhone16 Pro主要在屏幕、芯片、摄像、散热、续航、麦克风方面升级。a）屏幕：尺寸变大，Pro/Max升级到6.3/6.9英寸，采用全新超瓷晶面板；b）芯片：升级至A18 Pro，较前代CPU+15%/GPU+20%，内存带宽增加17%，光追提升2倍；c）摄像：超广角从12MP升级至48MP；主摄升级为融合式，读取速度快两倍；新增相机控制按键；d）其他方面，全新机械架构可改善散热，散热提升20%，苹果称为有史以来最强续航能力；麦克风配备4个新的录音室级麦克风。iPhone16Pro/16Pro Max起售价7999/9999元。

相较去年，从全球各地区销售情况来看，整体16新机的销售发货周期情况短于15系列，其中16、16Plus、16Pro预售情况基本与上一代持平，新配色款型预售情况略好，而Pro Max预售到货时间较上一代缩短，主因：1）今年新机备货提前，备货量较大；2）上一代Pro Max系列核心零部件良率问题限制导致备货不足；3）AI功能并未同步上线。从开售之后苹果新机的发货表现来看，国内市场各机型的发货周期变化不大，美国市场 Pro 系列发货周期有所延长。

AI应用或成为手机创新的下一个突破口，生成式AI在端侧逐步落地。当前智能手机已进入存量市场，创新不足导致用户换机周期延长。手机作为当前互联网的主要入口，AI应用范围不断扩大。我们认为混合式AI值得关注，AI与手机融合的想象空间广阔，或成为手机创新的下一个突破口。大厂动态：1）苹果：6月初重磅发布Apple Intelligence，部分功能将于10月率先在美国推出英语版，并将于12月推广至更多英语国家市场，明年支持中文/法/日/西班牙语等更多语言。首批上线的部分功能包括Writing Tools（文本改写、校对和摘要）、照片（回忆、特定搜索和消除物体）、全新设计Siri、音频录制及转写、优先通知、邮件Smart Reply等，更多AI功能如屏幕感知、跨应用操作、图像生成等将在今明年陆续推出。2）华为：也在积极跟进，6月21日发布Harmony Intelligence鸿蒙原生智能，将AI与OS深度融合。3）谷歌：8月14日发布以AI为核心的谷歌硬件全家桶，将Gemini无缝集成到了折叠屏手机、智能手表、TWS耳机等各类硬件中。AI助理Gemini升级，对标GPT-4o多模态能力的Gemini已落地，Gemini与谷歌应用深度集成，无需在应用之间切换。

大模型：OpenAI全新推理模型o1系列正式发布，推理能力较GPT4大幅提升，关注新模型对于应用需求带来的提升。OpenAI推出OpenAI o1系列大模型，相较GPT4系列模型推理能力大幅提升，o1 在回答之前会思考，类似人类会产生一个很长的内部思维链，而不是立即给出回答，能解决比此前的科学、代码和数学模型能做到的更难的问题；o1 系列模型包括两个版本：o1-preview预览版，功能相对较少，但推理能力强大；o1-mini更小、更快的推理模型，特别擅长编程，成本也更低。

展望未来，第三方机构和手机链厂商维持24年弱复苏趋势判断。第三方机构方面，IDC上调全年智能手机出货量预测为同比+5.8%至12.3亿部；此前预测涨幅为同比+4%，主要系高性价比的安卓机在新兴市场快速增长，同时GenAI功能吸引更多高端市场兴趣；Counterpoint认为随着宏观经济状况改善支撑消费者信心有所恢复，预计2024年智能手机出货量增长3.7%；Canalys认为受供需两端恢复的推动，预计2024年全球智能手机出货量将复苏3%至11.8亿台。手机链厂商方面，据24Q2业绩会，高通全年维持判断手机销量同比持平或小幅增长；联发科维持24年智能手机出货量低个位数增长预测，而全球5G渗透率有望达到60%出头；Qorvo预计24年中国手机市场将出现低个位数百分比的增长，与全球手机市场的走势相似。

AI手机来看，2024年有望为生成式AI智能手机的元年，AI手机渗透率未来将持续提升。Canalys预计2024年全球16%的智能手机出货为AI手机，到2028年，这一比例将激增至54%。受消费者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的推动，2023年至2028年间，AI手机市场以63% 的CAGR增长。预计这一转变将先出现在高端机型上，然后逐渐为中端智能手机所采用；Counterpoint 认为2024年是生成式AI智能手机的元年，预计2024 年下半年将看到更多基于端侧和云端的生成式AI模型支持的应用和功能问世。同时，越来越多的智能手机将支持本地或云端部署的AI大模型，预测到2027年生成式AI智能手机将占全球智能手机出货市场的40%以上，保有量将超过10亿部；IDC 预测到2024年，下一代 AI 智能手机的出货量将达到1.7亿部，占智能手机市场总量的近15%。随着用例的发展和行业参与者的不断推动，下一代AI智能手机将在2024年之后快速增长。

分阵营来看，1）苹果：重点关注AI功能上线进展、新机销量反馈与下代iPhone NPI变化，我们依旧认为苹果Apple Intelligence仅从iPhone15 Pro系列开始支持，望推动老用户换机潮，且叠加后续创新机型，25-27年望走出持续上行趋势；2）安卓：安卓阵营手机库存处在健康水位，整体需求呈现弱复苏趋势，建议关注华为回归带来的格局变化，以及小米、传音等海外市场销量趋势，短期看高通、联发科等对三季度出货相对保守。新品方面，Mate 70新机发布或在四季度，关注今年其他品牌安卓旗舰新机AI创新、定价及销售情况。

2、PC/平板：笔电代工大厂预计Q3出货环比基本持平，关注AI PC新品市场反馈

后疫情时代，PC/平板需求逐步回落。随着疫情带来的短期需求释放，叠加全球通胀高企等因素，2022-2023年PC/平板需求回落，据IDC，2023年全球PC/平板出货量同比-13.9%/-20.5%至2.595/1.285亿台，Top5厂商表现均下滑。

PC市场连续八个季度下滑后，迎来了连续第二季度的增长，24Q2全球出货量同比+3.0%至5980万台。据IDC，20Q2~21Q1受益于疫情驱动的居家经济，全球PC出货量同比加速增长，但21Q2同比增速开始明显下滑，22Q1增速转负，22Q2~23Q1跌幅持续扩大，主要受需求不振、库存积压等因素影响。23Q2-4全球PC出货量同比跌幅持续收窄，据IDC，23Q2、Q3、Q4同比跌幅分别为-13.4%、-7.6%、-2.7%。PC市场在连续八个季度下滑后，24Q1出货量同比恢复增长，同比增长1.5%至5980万台，24Q2迎来了第二季度的增长，全球出货量达到6490万台，同比增长3.0%，但中国市场表现疲软继续，除中国外全球出货量同比增长超过 5%。

从高频数据看，中国台湾笔电代工大厂24M7/M8合计营收4390/4596亿新台币，同比+17.1%/+17.3%，环比+8.5%/4.7%。出货方面，据钜亨网，广达8月笔电出货量达430万台同比-6.5%环比+26.5%；仁宝8月PC出货量290万台同比持平环比+16%；纬创8月笔电出货170万台、桌机80万台、显示器80万台；英业达8 月笔电出货170 万台同比+6.25%环比持平；和硕8月笔电出货85万至90万台同比-2.77%环比+12.9%。

创新方面，兼容AI功能的PC或改变人类工作方式，2024年以来AI PC密集发布。Canalys认为兼容AI的新一代PC将改变我们的工作方式。混合云计算和本地计算将使人们能够大幅提高工作效率，释放自身的创造力。根据Canalys定义，AI PC的最低要求是拥有专用芯片组或模块（包括AMD的XDNA、苹果的神经引擎、英特尔NPU和高通的Hexagon Tensor）以运行端侧AI 工作负载的台式机或笔记本电脑。

Copilot+ PC已于6月18日上市，关注AI PC新品市场反馈。Windows 11 AI PC是更快、更智能的Windows PC。凭借可实现每秒超过40 万亿次运算（40+TOPS）的全新NPU芯片的强大性能，以及提供长效续航并支持先进的AI模型，可以通过Recall功能轻松回忆和找寻此前在 PC 上看过的内容；亦或是借助实时字幕突破语言障碍，该功能可以将包含中文在内的40 多种语音实时翻译成英文字幕。搭载高通骁龙X Elite/Plus的Copilot+ PC已于6月18日上市，应用适配效果、AI功能实际上手效果为市场关注焦点。

展望未来，笔电代工大厂预计Q3出货环比持平，24全年PC出货有望持平或温和复苏。第三方机构方面，IDC认为尽管经济有所改善，并出现了AI PC，但全球传统PC市场预计在2024年将保持平稳，出货量将达到2.6亿台；Counterpoint认为受人工智能 PC 和更换需求的推动，预计2024年PC出货量同比增长约 3%。PC链厂商方面，终端厂商戴尔、惠普认为商用PC 需求有所复苏，并看好AI PC和Windows更新周期驱动新一轮换机周期；中国台湾笔电代工大厂来看，广达预期第三季笔电出货环比持平或略有增长；仁宝认为由于第二季部分客户提前拉货，第三季PC出货量环比持平；纬创预估第三季笔电出货环比持平；和硕表示笔电出货有望环比增长双位数。

AI PC带来的影响将在25-27年更为显著。第三方机构方面，Canalys预测2024年全球将出货约4800万台支持AI的PC，占PC总出货量的18%。但这只是重大市场转型的开始，预计2025年支持AI 的PC出货量将超过1亿台，占所有PC出货量的40%，预计2028年供应商将出货2.05亿台支持AI的PC，2024年至2028年期间的CAGR高达44%；Counterpoint预测AI PC渗透率将从2024年的34%上升至2027年的78%。PC链厂商方面，惠普认为下一代AI PC 将在推出三年后，即 2027 年占出货量的 50% 左右，并推动平均售价上涨 5% 至 10%；联想预计到2027年 AI PC 将占个人电脑市场总量的一半以上；英特尔预计AI PC 25年底累计出货超1亿台；AMD首批用于AI PC的产品已上市，市场反响乐观，三季度大量出货，AI PC下半年增长将高于典型季节性。

平板电脑方面，2024年平板市场有望温和回暖，iPad随着新品发布有望提振24年销量。IDC认为尽管长期销量不太可能与疫情期间的激增相匹配，然而随着消费者寻求以生产力为导向的设备，高端平板电脑或有较佳表现。苹果方面，我们认为iPad Pro带来诸多创新看点，不同iPad系列的价格和功能区分越发显著，以更好针对不同消费群体，有望提振24年iPad销量。

3、可穿戴：Airpods全产品线升级，关注AI应用赋能及新形态终端

TWS、智能手表、手环是可穿戴设备三大单品，TWS、智能手表仍处于渗透率提升的阶段。广义的可穿戴设备主要涵盖耳戴设备、智能手表、手环、XR以及衣物类等其他品类。其中TWS、智能手表是主要品类，渗透率仍有提升空间。

2023年智能手表、TWS温和复苏，海外新兴市场景气度高，可穿戴呈现苹果一超多强的竞争格局。智能手表、TWS需求经历23Q4~23Q1连续两个季度出货量同比下滑后，23Q2需求有所回暖，出货量同比增速回正，23Q3延续复苏趋势。23年全年可穿戴出货量实现温和增长。分地区看，23年印度等海外新兴市场可穿戴需求表现强劲，主要受益于中低端TWS、智能手表需求的增长。智能手表、TWS呈现苹果一超多强的竞争格局。

24Q2全球TWS出货同比增长12.6%，可穿戴腕带设备出货量增长0.2%。据Canalys，24Q2全球TWS市场达到双位数增长，同比增长12.6%，尽管传统TWS的增长有所放缓，但是领先的厂商通过提供50美金以下更实惠的TWS选择，以及开放式耳机（OWS）的流行，持续推动TWS市场的发展。据Canalys，24Q2全球可穿戴腕带设备出货量增长0.2%，达到4430万台。主要得益于华为和小米的优异表现，基础手表继续引领市场增长，出货量同比增长6%。在整个可穿戴腕带设备市场中，基础手表的市场份额达到48%，创历史新高。相比之下，智能手表出货量与同比持平，三星、Garmin、华为和谷歌的出色表现在一定程度上弥补了苹果出货量下滑带来的影响。基础手环的出货量延续下行趋势，同比下跌14%。

创新方面，关注智能手表大健康功能的迭代升级。运动管理、健康检测为智能手表的核心功能，苹果为首的科技厂商持续在运动、健康领域加大投入，建议持续关注新品运动管理（数据分析、运动姿态检测、导航精度升级等）、健康检测（血糖、血压等）功能的迭代升级。

AI有望驱动智能耳机、智能手表创新，关注智能眼镜、智能戒指等新终端。TWS、智能手表仍处于渗透率提升的阶段，而智能眼镜处在发展早期，我们认为AI有望赋能穿戴产品创新，加速穿戴行业发展。其中耳机方面，AI望驱动耳机成为随身AI语音助手，并用于收集周身信息搭配AI功能使用。手表方面，与聚焦数据分析和图形识别的传统AI应用不同的是，生成式AI引入了动态要素，使智能手表能够实时生成个性化推荐和深度洞察，无需用户自行生成，23H2主流厂商纷纷公布了在其高端手表中植入云生成式AI的计划。此外，建议关注智能眼镜、智能戒指等新终端。AI智能眼镜是一款穿戴设备，兼具传统镜功能的同时，包括拍照录像、耳机、翻译等动能，并加入AI大模型，Ray-Ban Meta智能眼镜凭借其在影像、音频等方面的较佳用户体验，市场关注度持续提升，据Will's GenAI硬件榜，销量已经突破100万台，今年销量望突破200万。三星正式发布了其首款智能戒指Galaxy Ring，可以监测心率、压力水平、身体和皮肤温度等健康指标。

新品方面，苹果推出AirPods4低价版、支持主动降噪的高配版两款，AirPods Pro2新增助听器功能1）AirPods4：新设计更符合人耳结构，利用3D摄影测量和激光形貌等先进建模工具，精确映射和分析成千上万的耳型，独立数据点总计超过 5000 万个；依托升级的H2芯片，新增语音凸显与Siri互动方式等智能音频体验；音质提升，采用全新的声学架构，配备低失真度驱动单元和高动态范围放大器，并添加了支持动态头部追踪的个性化空间音频；其中高配版首次为无耳塞式设计带来主动降噪功能；充电盒现支持 USB-C充电，体积比前代缩小10%以上，同时电池续航时间不变。2）AiPods Pro2：新增听力健康功能，包括听力保护、听力测试和助听器功能；其中听力保护功能用于预防，耳塞有助于提供被动降噪，而H2芯片则有助于以每秒48000次的频率主动降低更大、更间歇性的噪音，听力保护在所有聆听模式下默认开启，在各种嘈杂环境中都很有帮助；听力测试功能大约五分钟即可完成这项便捷的测试；助听器功能则是为轻度至中度听力损失的用户添加了创新的非处方助听器功能。听力测试和助听器功能预计后续将获得全球卫生部门的营销授权，并将于今年秋季在包括美国、德国和日本在内的100多个国家和地区上市。3）新Airpods Max：改用TypeC及新增配色。AirPods 4低价版售价为RMB 999，AirPods 4（支持主动降噪）售价为RMB 1399，AirPods Max售价为RMB 3999。

Apple Watch S10更轻薄&屏幕更大、取消不锈钢版改钛金属、新增水深与水温感应&睡眠呼吸暂停功能。1）Series10：天线纳入设备外壳本身将两层构造整合为一层，厚度比前代减少10%；首次使用广视角OLED屏幕，屏幕面积较前代增加9%，倾斜角度亮度较前代提升40%；外观材质取消不锈钢，改用钛金属，钛金属版本Series10比不锈钢版Series 9轻近20%；升级至S10芯片，与内置的4核神经网络引擎驱动了一系列智能功能，包括更新的智能叠放、摔倒检测等安全功能、重新设计的照片表盘及翻译app；运动健康功能方面，新增水深与水温感应&睡眠呼吸暂停功能。2）Ultra2：新增黑色钛金属配色，并提供全新钛金属米兰尼斯表带。Apple Watch Series 10起售价为RMB 2999，黑色钛金属Apple Watch Ultra 2起售价为RMB 6499。

4、XR：光博会AR技术持续迭代，9月Meta Connect望发布AR眼镜

目前XR行业正处于VR增速放缓，MR有望起量，AR尚待技术成熟的阶段，主要玩家包括苹果、索尼等硬件龙头和Meta、Pico（字节）等互联网龙头。

22Q3~24Q2全球VR销量连续第8个季度同比下滑，Q2下滑主因索尼销量下滑、苹果销量不达预期。据wellsenn XR，24Q2全球VR销量为135万台，同比下滑6%。二季度销量下滑的主要原因是索尼PS VR2，二季度索尼PS VR2累计销量仅为8万台，去年同期PS VR2发售上市不久销量25万台，同比下滑68%，Meta二季度销量为102万台，同比增长6%，基本盘稳定，二季度苹果Vision Pro销量为8万台，贡献增量较小，价格、佩戴舒适度以及内容生态匮乏等造成苹果Vision Pro销量不达预期。

24Q2全球AR销量为10.8万台，与去年同期持平。据wellsenn XR ，Q2全球AR销量为10.8万台，与去年同期持平。今年二季度整体市场偏淡，电商平台618传统促销日今年熄火，整体大环境消费行情下行，AR厂商今年现金流较为紧张，渠道推广投放减弱也是造成整体销量较淡的一大因素。

非苹果方面，关注科技大厂AR新品发布，以及与AI融合创新。今年来AR新品有望陆续发布，今年初CES众多厂商展示AR产品。此外，Meta、谷歌、OpenAI等科技厂商均有望发布融入AI功能的AR眼镜新品。Meta AR眼镜原型有望在即将于9月举行的Meta Connect 2024 大会上正式亮相，Meta AR硬件部负责人凯特琳表示即将发布的AR眼镜将带给用户与初代Oculus Rift头显一样的震撼体验。谷歌I/O开发者大会亦宣布了Project Astra项目，并展示了一款AR眼镜，搭载摄像头、支持Gemini AI。

今年光博会众多厂商展示AR最新成果。光博会于9月中在深圳举办，根据VR陀螺总结，VR/MR头显方面：大尺寸、高分辨率Micro-OLED微显示器+Pancake方案继续仍是VR/MR上游厂商发力的重点，单眼2.5、2.6、4K皆有对应厂商相关覆盖。AR眼镜方面：基于高折射率的玻璃材料、相对成熟的单绿Micro-LED光机，AR衍射光波导已基本可做到「无彩虹纹」。AR光波导类型上：与往年相比，今年体全息光波导与上年一样备受瞩目，且整体光学效果大幅提升；阵列光波导方案展示大幅减少，更集中于衍射光波导。AR微显示器方面：更成熟、小体积的全彩LCoS微显示器，有望在AR眼镜占据一定份额；同时今年全彩Micro-LED微显示器也有了更大的进步，全彩合色方案光机进一步迭代，单绿色Micro-LED光引擎体积缩小，单片全彩技术精进。AR波导材料方面：与往年玻璃、树脂争霸的情况不同，碳化硅（SiC）开始出现在部分厂商的展台上，成为大家关注的重点技术之一。产品展示来看，歌尔、JBD、立讯、鲲游等众多厂商展示AR最新产品成果，歌尔首次参会带来多款光学新品，包括0.7cc全彩LCoS显示AR光机模组、0.15cc单绿Micro-LED+树脂衍射光波导AR显示模组；JBD 全彩衍射光波导眼镜入眼亮度突破6000nits，称超30款AR眼镜即将面世；立讯精密与东南大学（平行视界）联手打造的业界首款PVG光波导AR眼镜“云雀”成为展会焦点。此外，论坛上对于AI+AR技术应用讨论度较高。

Wellsenn XR预计今明两年VRMR行业处于销量小年，AR增长看点主要来自于AI+AR类眼镜。wellsenn XR下调2024年VR销量预期，预计2024年全球实现797万台销量规模，较2023年增长6%，2024年VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势，重回正增长轨道，但今明两年VR行业仍处于销量小年。wellsenn XR预计2024年全球AR销量为55万台，增速为8%，BB观影类眼镜增速放缓，增长看点主要来自于AI+AR类眼镜，预计2024-2025年将是行业发展的新变量。

5、智能家居：各品类需求延续分化，关注AI驱动终端创新

智能家居互联互通，通常以智能音箱/中控平板作为交互入口，控制电视、摄像头、扫地机器人、空调、照明等智能终端，另外融入AI功能的家用机器人值得期待。

目前智能家居行业仍处于发展早期，AI大模型有望加速行业进入全面互联3.0阶段。智能家居正从2.0阶段向3.0阶段发展，当前存在交互体验不佳、个性化能力弱等痛点。而3.0阶段需要云计算、人工智能、机器学习等技术，提供更加个性化、人性化的服务，强调以用户为中心。随着AI大模型的出现，智能家居或将转型为“全能AI生活助手”，有望加速进入3.0阶段。

分品类来看，我们重点分析了电视、音箱、摄像头、游戏机。其中电视处于成熟期，摄像头、音响等渗透率仍有提升空间，Switch等游戏机处于上代主机换机周期末期。2023年各品类需求表现分化，24年或延续分化趋势。

（1）电视：体育赛事备货拉动下上半年全球TV出货量增长1.1%，海外促销备货支撑7月全球TV出货同比增幅接近10%。据奥维睿沃，24H1全球TV出货90.2M，同比增长1.1%；出货面积69.7M平方米，同比增长5.9%；出货平均尺寸53”，同比增长1.2”。分区域看，虽然国内 TV 类产品促销结果不及预期，但是海外终端需求呈局部复苏态势。据DISCIEN，7月受海外市场促销季备货，以及欧洲市场需求恢复的持续带动，海外市场出货持续同比增长，7月全球TV出货18.0M，同比上涨9.8%。

展望后续，下半年旺季备货拉动下，三季度出货预计增长0.4%，全年出货预计小幅增长。考虑到24年奥运会、欧洲杯、美洲杯等赛事的拉动、全球经济仍然处于复苏通道、高通胀缓解预期、面板价格相对平稳等多重因素的影响，奥维睿沃预测2024年全球TV出货规模同比微增0.6%。短期来看，三季度进入到下半年旺季备货期，TOP品牌三季度出货计划积极，在二季度出货增长的势头下，三季度全球TV出货有望延续小幅增长趋势。

（2）音箱：24上半年中国智能音箱市场再创新低，销量降30%。据洛图科技， 2024年上半年，中国智能音箱市场销量为805.5万台，同比下降29.8%；市场销额为21.7亿元，同比下降33.8%。进入2024年，中国消费者对智能音箱的需求仍然低迷。第一和第二季度的同比跌幅均保持在30%左右，相比2023年，下行趋势还有所放大。同时，这也是中国市场连续第13个季度呈现衰退。

2024年中国智能音箱销量预测再次下调，同比下降25%至1583万台。据洛图科技，入门级产品已基本完成初轮普及，中高端产品尚在用户教育中，中国市场当下需求仍较低迷，此外接下来还要承受来自其它智能音视频多媒体终端竞品的冲击，再次下调2024年中国智能音箱销量至1583万台（之前预测为1690万台），同比下降25%。

（3）摄像头：2024年上半年中国监控摄像头销量上涨9.2%。据洛图科技，2024年上半年，中国消费级监控摄像头市场销量达到2791万台，同比增长9.2%；销额达到56亿元，同比增长1.1%。今年以来，在消费电子大赛道中，监控摄像头是为数不多的实现量额双增长的品类之一。其根本动力来源于消费者对安防、监控、看护的观念提升和需求释放。事实上，安防领域中的另一典型品类，智能门锁尽管在上半年的整体市场规模出现下滑，但聚焦到C端市场，同样呈现了可观的上涨幅度。另一方面，监控摄像头市场的新玩家持续涌入，产品形态呈现多样化，应用场景不断细分，也是市场长期向上发展的因素之一。

受益于消费者家庭安防意识的提升，2024年中国监控摄像头有望增长4.8%至5600万台。随着消费者家庭安防意识的提升，进入疫情后的2023年，办公室、出差、旅游等家庭外场景增多，消费者对家庭房间的安全监控，以及对老人儿童宠物的智能监控诉求推动着摄像头市场规模向上增长。洛图科技预计2024年中国监控摄像头消费级市场的整体销量将达5600万台，同比增长4.8%。

（4）游戏机：受到Switch进入生命周期第8年、PS5销量下滑等因素影响，24H1游戏机销量同比下滑。据VGchartz，2024年上半年Switch销量同比下滑，主因Switch进入生命周期第8年导致换机动力不足；PS5销量同比下滑较大，主因去年因供给端缓解导致同期基数较高；Xbox Series需求较疲软，销量亦同比下滑。

任天堂维持预计25财年Switch同比-14%至1350万台，但后续新机将在25M3前发布。

6、汽车：8月乘用车销量同比下降/环比增长，国内新势力厂商销量分化明显

全球汽车行业进入存量市场，新能源汽车渗透率持续提升，中国为最大的电动汽车市场。根据国际汽车制造协会（OICA）数据，2017年全球汽车市场销量见顶，近十年来全球汽车销量始终在8000~9000万辆上下浮动。细分赛道中新能源汽车渗透率持续提升，传统汽车产业正快速向智能化、电动化转型。2015到2023年，全球新能源汽车销量从12.5万辆增至1465万辆，CAGR+51.0%，2023年中国大陆地区约占全球电动汽车总销量的65%。2023年国内车市呈现“低开高走，逐步向好”的特点，多因素共振带动2023全年汽车销量同比+12.0%达3009.4万辆，新能源车销量同比+37.9%至949.5万辆，全年新能源车渗透率达31.6%，同比+5.9pct。

24H1国内汽车销量同比提升个位数百分比，主要系新能源车持续较快增长、汽车出口带动。24H1国内汽车销量1405万辆，同比+6.1%。其中24Q1由于同期基数相对较低，增速超两位数；24Q2同比增速较Q1放缓。上半年销量同比增长主要系汽车出口、新能源车销量提升带动，部分被传统燃油车销量下降抵消。根据中汽协统计，24H1汽车国内/出口销量1126/279万辆，同比+1.4%/30.5%；24H1传统燃油车/新能源车销量分别为910/494万辆，同比-4%/+32%。

24M8国内乘用车销量同比-4%/环比+9.4%，新能源车维持同环比较快增长。根据中汽协，8月全国乘用车销售218.1万辆，同比-4%/环比+9.4%，同比下降主要系近期高温多雨导致产销节奏放缓、燃油车销量下滑等因素影响；环比提升系中央报废更新政策加码效果逐渐显现，叠加地方置换更新补贴政策陆续生效，在一定程度上释放市场消费活力。新能源车销售110万辆，同比+30%/环比+11%，仍保持较快增长；新能源车占汽车新车总销量的44.8%。此前中汽协预估2024年中国汽车市场总销量将超3100万辆，同比+3%以上。

车市动态：华为：9月10日首款纯电轿跑SUV智界R7开启小定，预售价26.8万元起，搭载满血途灵平台+ADS 3.0，24小时预售破万，9月24日有望开启大定；此外近日华为于全连接大会上提及自动驾驶方面目标和进展，未来华为将基于融合感知持续演进，逐步实现高速路长途安心睡、城郊处处开、上山下乡全地貌天候开、泊车和安全均提升等，最终未来实现无人驾驶。小鹏：8月27日小鹏MONA M03正式上市，起售价11.98万元，产品具备高性价比，上市2天大定超3万台；小鹏表示未来10年自身一半销量将来自海外。理想：今年将不发布纯电SUV车型，时间推迟至25H1。特斯拉：特斯拉宣布将于25Q1在中国和欧洲推出FSD，目前仍等待监管部门批准。汽车线束：立讯精密发布公告，拟收购Leoni AG的50.1%股权及全资子公司Leoni K（莱尼ACS业务运营主体）的100%股权，此举有助于立讯在车载线束相关产品的开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，加快全球化布局和出海扩张。

二、产业链跟踪：H2关注iPhone等新机销售动态，产业链多环节望受益AI端侧创新

消费电子产业链包括上游芯片、光学、显示、结构及功能件、充电/连接、射频/天线、电池、PCB、声学/马达、被动元件等零部件，中游整机组装，下游品牌商，以及相关设备厂商。消费电子的景气度往往会在整个产业链环节上进行传导，因此我们通过紧密跟踪各产业链环节的基本面变化、创新节奏来感知整个消费电子行业的景气度，同时对各产业链环节的核心公司进行分析。

1、品牌商：苹果如期发布秋季新品及上线AI系统，关注华为/小米AI布局及新品

我们围绕下游智能手机、PC/平板、可穿戴、XR、智能家居、Smart EV、充电产品等各类终端品牌，从基本面变化和创新趋势等角度分析国内外厂商最新动态和展望。

（1）苹果：如期发布秋季新品及上线AI系统，继续好苹果AI终端及算力生态引领行业趋势。

24FQ4展望：CQ3营收增速预计延续CQ2表现。据管理层电话会信息，假设宏观经济环境不再恶化，苹果9月季收入将以与6月季相似的增速增长，源于：1）外汇对同比增长产生超过1.5%的负面影响；2）服务收入将延续此前两位数增长表现。盈利方面，苹果预计6月季毛利率区间45.5%-46.5%，OpEx区间142-144亿美元。

新品方面，苹果于9月10日凌晨1点如期发布iPhone16系列、Airpods4及升级Airpods2听力健康功能、Apple Watch S10/新配色Ultra2。AI方面，Apple Intelligence部分功能将于10月率先在美国推出英语版，明年支持中文。总体来说，我们认为此次发布会符合预期，重心在AI功能、手机光学升级和耳机/手表等新品。

继续好苹果AI终端及算力生态引领行业趋势。如我们此前观点，我们认为苹果具有极强的软硬件产品定义以及应用场景的创造优化能力，移动端 AI 化趋势依旧需要紧跟苹果的步伐，且 25-27 年我们认为苹果 iPhone、穿戴和 XR 硬件又将迎来创新大年，看好苹果 AI 时代端侧创新以及云端的布局推动产业链迎新一轮发展机遇。

（2）华为：发布首款三折叠屏手机Mate XT非凡大师、问界 M9 大五座版，并宣布鸿蒙智行首款轿跑SUV智界R7开启小定。

手机等传统终端方面，发布全球首款量产三折叠手机Mate XT非凡大师，售价19999元起。1）屏幕：配备10.2英寸全球最大手机折叠屏；采用非牛顿流体材料和业界最大UTG玻璃，屏幕抗冲击性提升30%；机身厚度仅3.6毫米。采用华为天工铰链系统，首次实现铰链内外弯折。2）性能：配备5600mAh全球最薄硅负极电池，厚度仅1.9mm；支持66W有线快充、50W无线快充、并支持灵犀通信和天通卫星通话功能。3）影像：后置50MP主摄（十档可变光圈）+12MP超广角+12MP潜望长焦（5.5x）；摄像系统搭载多项AI图片功能，如AI消除、AI扩图、AI云增强等。4）配件：随手机附赠礼盒，包括旋转支架保护壳、FreeBuds 5、88W超级快充车载充电器、66W超级快充充电器。此外还推出折叠触控键盘，搭配Mate XT非凡大师，可实现类似桌面PC的体验。

汽车方面，问界M9全系六大升级，大五座版本上市；智界R7开启小定。问界M9：全系六大智能升级；大五座版本正式上市，售价46.98万元起。问界M9系列本次发布会带来智能灯光、智能空间、智能驾控、智能驾驶、智能泊车、主动安全在内的六大升级，智能化程度进一步提升。特别是9月起鸿蒙智行将全系陆续升级HUAWEI ADS 3.0，实现端到端架构优化。此外，新发布问界M9大五座版本，产品与六座版定位、功能一致，后排空间更大；五座版共推出增程2款、纯电1款共3款车型，售价46.98~56.98万元。智界R7：鸿蒙智行首款纯电轿跑SUV，搭载满血途灵平台+ADS 3.0，预售价26.8万元起，即日开启小定。产品对标特斯拉ModelY。产品搭载满血途灵平台+ADS 3.0智驾，支持800V高压超充、最长802km纯电续航。

AI方面，华为6月21日发布Harmony Intelligence鸿蒙原生智能，将AI与OS深度融合。我们认为华为Harmony Intelligence这一基于软硬芯云协同的硬件与基础设施架构打造，意味着安卓阵营也在积极跟进AI与OS深度融合的新时代。

（3）小米：24Q2总体营收创历史新高，汽车业务毛利率超预期。

传统业务方面，1）手机：24Q2公司智能手机业务营收465.2亿元，延续同比高增，同比+27.1%/环比+0.1%；毛利率阶段性承压，同比-1.2%/环比-2.7%至12.1%，下降主要系国内市场竞争加剧及核心零部件价格上涨所致。出货量方面，24Q2小米全球智能手机出货量达42.2百万台，同比+28.1%，为全球前五中出货量同比增速最快的品牌，连续16个季度排名全球前三。公司高端化战略持续推进，24Q2在中国大陆高端智能机份额同环比持续提升；24年7月公司发布小米MIX Fold4和小米首款小折叠小米MIX Flip，持续深化产品力。全球化布局成效显著，24Q2公司智能手机在中国大陆/拉美/东南亚/中东/非洲市占率分别同比+0.8/2.1/3.1/4.1/3.1pct， 在70个国家和地区智能手机出货量排名前五。ASP方面，24Q1 ASP同比-0.8%，小幅下滑主要系国内竞争加剧及ASP较低的新兴市场销量增加。2）IoT：24Q2营收267.6亿元，创历史新高，同比+20.3%/环比+31.3%；毛利率19.7%，同比+2.2pct/环比-0.2pct。营收增长主要系智能大家电、平板及可穿戴收入增加。IoT业务毛利率连续2个季度维持高水平，充分体现公司产品结构改善情况以及加大核心自研能力带来的成本管控提升效果。3）互联网：24Q2营收82.7亿元，创历史新高，同比+11.0%/环比+2.7%；毛利率78.3%，同比+4.2%/环比+4.1%；主要系广告业务收入增加拉动营收增长，并带来毛利率同比改善。公司互联网海外业务持续健康拓展，二季度境外互联网业务收入同比+32.9%至27亿元，再创新高。

汽车：24Q2毛利率大超预期，下半年有望逐季改善，看好公司中长期汽车业务成长空间。24Q2公司智能电动汽车等创新业务营收64亿元，占总营收7.2%；毛利率15.4%，经营开支29亿元（含研发、销售推广、行政开支），经调整净亏损18亿元。其中智能电动汽车收入62亿元，交付新车2.7万辆，单车ASP 22.9万。毛利率表现超预期，主要受益于公司产能快速爬坡及供应链合作伙伴的高支持力度、小米爆品策略带来的规模效应，以及小米长期深耕消费电子领域所积累的全方位管理优势。未来伴随早期高优惠订单交付逐步完成，以及规模起量带来的成本分摊、BOM下降，预计下半年汽车业务毛利率将稳步提升。交付方面，小米汽车工厂6月开启双班制生产，并于7月进行产线调优维护， 8月交付持续破万。预计将在11月提前完成全年累计交付10万辆、24全年12万台的目标；未来两三年还将陆续发布多款车型补齐产品矩阵。中长期看，我们认为小米有望凭借自身生态壁垒、品牌基础、供应链、营销网络等多领域的核心优势，跻身新势力销量第一梯队，并努力向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军，看好公司中长期市值上升空间。

（5）萤石网络：发布全新AI扫拖机器人，“2+5+N”生态升级驱动长期发展。

Q2营收稳健增长，利润同比下滑主要受所得税、财务费用影响。24Q2实现营收13.47亿元同比+11.64%环比+8.86%，归母净利1.56亿元同比-6.64%环比+24.87%，扣非归母1.55亿元同比-4.01%环比+27.38%，毛利率43.91%同比-0.69pct环比+1.19pcts，净利率11.62%同比-2.27pcts环比+1.49pcts。Q2利润同比下滑，主因Q2所得税845万元（去年同期-1122万元），受所得税汇算清缴差异影响，全年维度看所得税总体影响预计相对平滑；财务费用率同比+1.33pcts，财务费用上升主要系存款利息收入有所减少。剔除所得税和财务费用影响，单看Q2 EBIT实现同比增长。

举办清洁机器人新品发布会，发布全新AI扫拖机器人。萤石网络举办清洁机器人新品发布会，发布全新扫拖机器人RS20 Pro Ultra，配置15000Pa飓风吸力，采用全新Cutfree2.0 内切割滚刷，拥有仿人眼AI智能2.0，重污智能识别实时复拖3遍，自动装卸拖布。

展望后续，24年关注AI创新融合，智能入户、服务机器人等新品以及云平台业务成长。萤石生态体系上半年已全面升级为“2+5+N”，以AI和萤石云的双核驱动，包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制5大AI交互类核心自研产品线以及通过生态控制器无缝接入的N类生态产品线。我们认为公司望受益AI发展新机遇，其新发布了自主研发的面向垂直物联场景的具身智能大模型“蓝海大模型”，定义了萤石L0-L4的AI技术层级，实现边缘计算和云计算协同，逐步实现AI应用场景化的层级跃迁。分业务看，我们认为摄像机有望延续行业领先地位；第二增长曲线的智能入户望凭借视频和视觉技术优势，延续快速发展；公司具身智能机器人等新业务具备成长看点。此外，公司目前云业务规模较低但盈利能力突出，随着公司云平台接入设备数、用户数及付费率增加，有望带来更高利润贡献。

（6）安克创新：三大业务及渠道建设全面发展，关注公司端侧AI布局。

Q2业绩超预期，受益于三大业务及渠道建设全面发展。在消费行业整体增长承压的背景下，公司H1收入增速仍在提速，归母利润与扣非归母增速差异主要系去年上半年公允价值变动等非经常收益基数较高，主业利润增速依旧延续高增趋势。单Q2，营收52.7亿同比+42.4%环比+20.4%，同比增速提速主要系随着公司新品推出及渠道深化，充电储能、安防、智能影音产品均表现较佳，以及清洁业务改善；归母净利5.6亿同比+9.2%环比+80.7%，扣非归母4.5亿同比+49.9%环比+42.8%，扣非归母延续高增长趋势；毛利率45.2%同比+0.6pct环比+0.1pct，净利率11.0%同比-3.2pcts环比+3.5pcts，期间费用率33.4%同比+0.2pct，毛利率改善主要系公司提效降本、供应链优化等因素。

展望后续，看好储能、安防等新品以及渠道深化助力公司长期成长，关注端侧AI布局。短期看，下半年将进入传统旺季，公司各主要核心产品总体需求望延续向好趋势。中长线看，充电储能板块，公司望巩固数码充电领域的领先地位延续增长趋势，储能方面我们看好公司基于中小充产品的长期积累，凭借在北美等海外地区的渠道优势以及品牌、技术、产品等方面的竞争力，打开充电类业务新成长空间。智能创新板块，公司安防产品在海外市场具备竞争力，仍有较大发展空间，清洁业务持续改善。智能影音板块，公司音频业务随着产品持续创新，品牌影响力不断增强望向上增长。渠道方面，公司基于“线上+线下”全渠道多元化销售发展战略，不断完善多渠道、多层次的销售体系，同时加强澳新、东南亚等潜力市场的开拓，构筑公司长期成长力。此外，公司表示看好端侧AI发展，建议关注AI赋能公司产品线创新及潜在新品布局。

2、整机组装：Q3新品备货景气，AI化望推动新一轮换机升级周期

整机组装环节，当前市场主要关注：1）苹果10月Apple Intelligence将融入iOS18并在美国率先上线，后陆续在全球各地区更新上线，苹果将生成式AI模型置于iPhone、iPad和Mac等设备，此举有望推动消费终端AI化升级，带动新一轮换机需求的释放；2）华为三折叠新机Mate XT发售，此外Mate70系列新机亦将于Q4发布，华为新机迭代带动产业链创新升级加速；3）Meta Connect2024召开在即，新款AR眼镜有望推出，或将带动新的主题投资方向。

中国台湾代表厂商月度数据跟踪：从台股6家头部整机厂月度数据来看， 24M8月合计营收10078.9亿新台币同比+25.3%环比-0.3%，同比增长源于低基数，同时下游需求回暖。进入24H2旺季，厂商展望普遍趋于乐观，并看好AI对于下游各终端的推动前景。

国内龙头方面，估值仍具向上空间，展望24-25年多新品驱动，alpha明显。

1、 立讯精密：三驾马车共驱上半年业绩成长，近期收购莱尼及子公司股权，打造汽车线束全球领导厂商，看好下半年增长提速。

上半年业绩符合预期。公司24年上半年营收1036亿，同比增长5.74%，归母净利53.96亿，同比增长23.89%，扣非净利49.60亿，同比增长19.38%，业绩处于前期预告20-25%区间中上限，符合市场预期，对应EPS为0.75元。其中，Q2单季营收512亿，同比增长6.58%环比下降2.32%，归母净利29.25亿，同比增长25.12%环比增长18.38%。在外部复杂环境背景下，公司通过持续优化业务结构，仍实现了业绩的持续快速增长。

消费电子、通讯和汽车均逆势增长，盈利能力持续提升。1）按上半年收入结构，消费性电子855亿同比增长3.25%，通讯互连74.7亿同比增长21.65%，汽车互联业务47.6亿同比增长48.30%，电脑互联43.8亿同增长4.57%，其他业务14.5亿同比下滑8.43%；整体毛利率上半年11.71%，同比增长1.07pct，其中消费电子毛利率10.49%同比增长0.98pct是主因（除大客户基本盘继续夯实外，盈利能力较佳的非A消费电子新客户新产品取得可圈可点的成绩），而汽车和通信业务亦保持了较快增长（在产业深度协同中核心能力得到快速沉淀以及商务拓展持续突破）；2）从子公司来看，上半年联营企业实现收益10.4亿同比增长19.4%，显示立臻的iPhone组装业务在上半年苹果iPhone业务下滑背景下通过份额提升和盈利能力优化实现了逆势增长，而子公司立铠上半年营收354亿净利3.76亿，营收同比增长而净利下滑，主因Vision Pro组装业务因需求不佳有所亏损所致，不过下半年亏损望有效控制，且iPhone业务上量和新料号有望导入；3）公司上半年管销研费用率6.99%，同比增加1.81pct，主要因加大了市场拓展以及研发投入来孵化新产品新业务，同时对于部分与研发非直接强相关的费用转入了管理费用。而上半年财务费用同比明显降低，主因汇兑收益增加以及公司更有效的境内外存贷款产品管理；公司上半年净利率亦同比提升0.74pct至5.56%；4）公司上半年经营净现金流同比减少约64亿，主因去年同期产业链去库存公司采购性现金流支出较少而今年为Q3备货采购物料支付增加所致，这从公司库存同比去年增加61亿可看出，公司上半年Capex 58.5亿，同比下降7.5亿，验证Capex高点已过趋势。

前三季度业绩展望20-25%，下半年提速可期。公司展望前三季度归母净利区间为88.49-92.18亿，同比20-25%增长，扣非81.12-85.81亿，同比15.35-22.02%增长，对应Q3业绩34.53-38.21亿，同比14.39-26.61%，仍延续了持续同环比增长，我们认为前三季度实际达到区间中上限概率较大，且下半年有望较上半年提速，主要原因：1）Apple Inteligence将首次搭载在iPhone16上，公司新成为iPhone16 Pro Max新机主供厂商，叠加下半年和硕手机业务整合，整体iPhone组装业务份额和盈利能力将持续提升，另外，公司参与Type-C连接器、VCM马达、光学结构件、中框等诸多增量零部件将进一步推升盈利，收购的Qorvo资产亦在大客户射频模组提升份额；大客户今年耳机和手表业务下半年新品迭代，公司亦是主力厂商，叠加今年Non-A消费电子有较佳业务进展（整体营收有望接近400亿，且盈利能力较佳），下半年消费电子业务提速趋势明确；2）通信业务尤其是AI算力相关高速电连接在国内外头部客户进展较佳，公司在224G电连接平台全球技术领先，我们判断24年通信营收将增长30-40%，盈利将更佳；而公司汽车业务在线束连接器领域客户拓展和产能布局进度较佳，在其引领下24年将延续50%以上高增长；我们综合判断公司下半年业绩望进一步提速。三驾马车共驱长线成长。

2、 比亚迪电子：Q2受户储及汇兑收益减少拖累，关注A客户新机及汽车电子放量。

24Q2业绩同比下滑14%，主要受海外户储需求下滑及汇兑收益减少拖累。Q2收入421.0亿同比+41.3%环比+15.4%，毛利28.7亿同比+20.7%环比14.4%，归母净利9.1亿同比-14.1%环比+48.7%，毛利率6.8%同比-1.2pcts环比基本持平，净利率2.16%同比-1.4pcts环比+0.5pct。收入增长主要系：1）A客户iPad新品拉货，稼动率同环比都在提升，捷普虽是淡季亦有并表贡献；2）安卓业务整体需求环比向上；3）汽车业务收入保持快速增长。归母净利同比下滑主要系公司去年同期海外户储业务、汇兑收益以及业绩基数相对较高，叠加捷普带来的无形资产摊销和利息财务费用增加。

业务结构：1）消费电子：收入633.0亿同比+54.2%，其中零部件收入152.5亿同比+205.8%，组装收入480.6亿同比+33.3%；A客户业务看，公司核心产品份额持续提升，新品类结构件项目进展较佳，带动出货量和收入实现同比增长，同时捷普并表带动零部件业务大幅增长；安卓业务主要受益终端需求改善，零部件和整机组装业务均实现大幅增长。2）汽车：收入77.6亿同比+26.5%，保持快速增长主要系随着新能源汽车销量攀升，公司智能座舱产品出货量持续增长，叠加智能驾驶辅助系统和热管理产品进入放量阶段。3）新型智能产品：收入75.2亿同比-16.4%，下滑主因户用储能业务承压，但无人机、智能家居、游戏硬件等业务均稳中有升；同时，公司在新产品上持续投入研发，积极培育新业务，完善在AIDC、工业机器人等赛道的布局。

24Q3业绩前瞻：新品旺季稼动率走高，产品结构优化望推动毛利率改善。进入Q3旺季，A客户手机、iPad、手表等需求持续向上，手机新品备货预期佳推动机壳业务稼动率进入较高水平，且财务费用减轻，或推动利润释放；安卓旗舰新品亦进入备货期，结构件升级放量推动盈利能力优化；汽车业务受益汽车销量以及热管理、主动悬架等新品逐步放量，预计增速或有望提升；英伟达业务，游戏硬件需求或有望向上，AI服务器持续出货，液冷散热等算力新品送样，AMR加速布局。

展望24/25年，A客户、安卓高端向上、汽车及算力业务提供成长动能，盈利向好趋势不变。1）消费电子：公司收购捷普拓展A客户机壳新业务，iPad新品放量且手机玻璃业务份额持续提升，A客户产品AI化加速有望推动未来三年换机需求的释放，将带动更多增量成长空间，且公司自身自动化能力以及成本管控能力有望赋能新业务，预计为25年带来弹性利润释放；安卓聚焦中高端产品，钛合金及玻纤材料等结构件升级创新趋势加速，华为旗舰机型回归放量以及AI手机推动新一轮换机周期均有望带来增量，盈利或有超预期贡献。2）算力相关产品：公司在AI服务器、液冷散热、光模块、高速铜连接、移动机器人(AMR)等赛道多点布局，且公司与英伟达具有多年的合作基础，有望带来新的增长动能。3）新能车业务：公司持续导入智能驾驶系统（低中高算力平台）、热管理系统、智能底盘和悬架等多个增量赛道产品，单车价值量将有望突破万元，叠加公司在母公司汽车份额的提升，公司新能源汽车业务有望迎来“量+价+份额”齐升的高速增长期，且公司与英伟达（算力相关及智能驾驶领域）、大陆电子、博世等外部客户合作亦持续加深，行业地位有望逐步树立，长线有望依靠母公司成长为国内领先的新型Tier1厂商。

华勤技术：国产ODM头部厂商，NB及服务器业务有望成为公司第二成长曲线。目前已形成以智能手机为主，NB、Pad、AIoT及服务器/交换机和汽车电子多品类产品矩阵，致力于打造“2+N+3”的产品结构。公司持续将在智能手机ODM领域积累的研发制造技术经验应用于NB和服务器领域，近两年已形成一定的规模。NB方面与联想、宏基、华硕、三星、华为、荣耀、小米等品牌形成深入合作，随着新产能的释放，ODM份额有望持续上升；服务器方面，与阿里、腾讯、字节紧密合作，NV L20/H20 AI服务器产品均已量产出货，未来成长空间可观。此外，近期公司有两则对外拟收并购案：1）拟以28.5亿港币收购易路达控股80%股份，此举将帮助公司切入北美大客户声学产品供应链，并进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，并在供应链资源和成本管控等方面形成协同优势；2）拟以3.48亿元收购南昌春秋电子65%股权，南昌春秋主要产品为NB金属机壳，公司此次外延收购将助力公司NB整机业务结构件自供比率快速提升，加强垂直一体化优势，打开潜在的业绩弹性空间。

龙旗科技：安卓ODM核心供应商，AI PC+XR+ 汽车电子布局打开新成长空间。公司持续提升产能规模优势和成本竞争力，不断拓宽手机ODM领域的品牌客户群并提升份额，23年进军AI CP领域，与高通达成战略合作，积极拓展安卓等品牌，打开新的成长空间。在XR领域，公司与全球互联网头部客户推出二代智能眼镜产品，在AI技术的加持下，二代智能眼镜产品市场销售表现良好，此外公司还与国内AR头部品牌客户合作AR算力单元产品，并积极开拓海外AR产品市场。汽车电子方面，公司自22年开始积极开展汽车电子相关业务并成立汽车电子事业部，主要聚焦智能座舱域产品，品类包括域控制器、中控屏、扶手屏、手机无线充等。目前已在惠州工厂建立汽车电子生产线，并通过部分客户的审厂要求，开始产品的小批量出货。

3、主芯片：高通、联发科Q3安卓业务指引较为保守，海外大厂加速布局AI端侧应用

手机：高通、联发科Q2业绩符合指引，Q3手机业务环比持平或环比低增长；大厂维持24全年全球智能手机小幅提升判断。

1）高通：24Q2业绩超指引中值，预计24Q3营收中值同比+14.3%，其中手机收入将环比增长低个位数百分比。高通24Q2营收93.91亿美元，同比+11.2%/环比+0.1%，高于指引中值。展望24Q3，高通预计营收95~103亿美元，按中值计同比+14.3%。公司维持24年智能手机销量同比持平或略有增长的判断。新产品方面，6月高通宣布骁龙8Gen4将于24年10月骁龙峰会登场，产品采用台积电3nm工艺，首次摒弃Arm公版架构，采用高通自研的Nuvia Phoenix架构。

2）联发科：Q2营收符合指引，预计Q3手机业务环比持平；下一代旗舰SoC 天玑9400有望在24M10推出。联发科24Q2营收1273亿新台币，同比+29.7%/环比-4.6%，符合此前1214-1335亿新台币指引。展望未来，公司预计Q3营收中值同比+16.2%环比+0.5%。公司重视AI端侧应用，天玑9300已为全球按AI性能排名前三的智能手机提供支持；下一代旗舰SoC 天玑9400有望在10月推出，产品采用台积电3nm工艺，产品预计在CPU单多/核性能方面实现大幅提升，预计将支持在端侧运行更大的AI模型。

3）台积电法说会表示N2芯片将于2025年量产。预计该芯片有望率先在苹果相关机型中实现应用。

PC：英特尔预计2024全年PC TAM将同比增长低个位数；6月大厂密集推出AI PC相关产品，关注下半年AI应用的拉动情况。

1）AMD：24Q2客户部门营收同比高增长，搭载锐龙AI 300 系列的PC于7月上市，预计三季度将大量出货。公司24Q2总营收58亿元，同比+9%/环比+7%，主因数据中心及客户部门业绩提升带动。公司预计24Q3总营收为67亿美元（±3亿美元），同比+16%/环比+15%，主要需数据中心和客户部门增长带动；预计24H2 AI PC的增长将高于典型季节性的增长。

2）英特尔：24Q2盈利表现承压，Q3去库存等导致CCG部门指引低于预期。24Q2公司总体营收处于指引下限，毛利率表现大幅低于预期，主要系AI PC加速量产、Intel 3/4产能转移导致晶圆成本短期提升，此外稼动率、价格竞争、不利的产品组合等因素亦有影响。展望未来，公司预计Q3业绩将承压，营收指引中值同比-8.2%/环比+1.3%。公司仍看好AI PC的发展前景，预计AI PC市占率将从现在的不到10%提升至2026年的50%以上。

3）高通：高通联手微软Copilot+进军AI PC，测评显示当前高通骁龙 X CPU的市占率仍较低，产品性能及电池续航有待提升。高通与微软合作打造基于Copilot的AI PC软件生态系统，产品基于高通骁龙X Elite打造，其NPU每瓦特性能为M3的2.6倍，为酷睿Ultra 7的5.4倍；相同CPU峰值性能下功耗比竞品低65%。目前已有宏碁、华硕、戴尔、惠普、联想、微软Surface和三星等20台Copilot+ PC在20多个国家发售，公司预计将在未来几个月内扩展到25个国家。根据PassMark选取样本，当前高通骁龙 X CPU的市占率仅0.3%，x86仍占据市场主导地位。      

IoT：国内SoC公司24Q2业绩同比增速亮眼，关注行业复苏趋势及细分赛道进展。国内SoC以IoT、智能家居等应用为主，过去几个季度行业下游客户去库压力持续缓解，同时下游需求持续复苏。24Q1受益于去年同期低基数，同比表现普遍较好，24Q2延续同比增长。其中晶晨股份24Q2实现营收16.38亿元，同比+24.5%/环比+18.8%，创单季度历史新高；归母净利润2.35亿元，同比+52.1%/环比+83.9%。增长主要受益于市场逐步恢复，同时公司新品市场表现持续向好，其中T系列取得重要客户和市场突破，24H1销售收入同比+70%；W系列Wi-Fi 6首款产品订单快速增长，24Q2 W系列出货占公司总出货量超8%，未来还将快速迭代；新一代6nm商用芯片已获得首批商用订单；此外8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。预计24Q3及24全年营收将进一步同比增长。瑞芯微24Q2实现归母净利润1.15亿元，同比+166.62%/环比+70.17%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+182.05%/环比+67.90%；增长主要受益于2024H1市场活力逐渐恢复，同时公司产品结构持续优化。公司旗舰芯片RK3588增长迅速，RK356X、RV1106/1103等次新产品也加速放量。伴随新品放量及下半年电子行业旺季，预计公司业绩将继续实现成长。恒玄科技24Q2营收8.78亿元，同比+66.8%/环比+34.5%，创单季度营收新高；归母净利润1.20亿元，同比+140.0%/环比+334.9%。营收同环比提升主要系下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，新一代可穿戴芯片 BES2800 量产上市。预计Q3收入将环比增长，销售毛利率延续环比改善的趋势，研发费用率降低。中科蓝讯24Q2单季实现营收4.28亿元，同比+23.71%/环比+17.94%；归母净利润0.80亿元，同比+26.70%/环比+45.30%；业绩同环比提升主要系行业回暖、毛利率环比大幅改善。公司加速产品迭代推新，量产倍思Hybrid ANC TWS、Anker Hybrid ANC头戴等多项讯龙二代项目，推出搭载自研OWS音效算法的蓝牙音频SoC芯片，讯龙三代 BT896X系列芯片成功应用于百度小度添添AI平板机器人的智能音箱，智能穿戴产品实现高阶BT895X到中低阶AB568X/AB569X的全面覆盖。

4、光学：8月中国大陆及中国台湾光学龙头出货同比提升，iPhone16光学升级

24年1-8月头部光学大厂同比增长，关注下半年旗舰机型光学创新带动。

1）中国台湾光学厂商24M8营收100.43亿元新台币，同比+22%/环比+24%，同环比均实现高增。其中大立光24M8营收同比+54%     /环比+29%。

2）舜宇光学科技8月手机镜头销量同比+14.6%/环比+7.5%，手机摄像模组销量同比-25.2%/环比-9.7%，其中手机镜头出货同比提升主要系去年同期低基数、公司高端产品市占率提升；手机摄像模组出货同比下降主要系公司产品结构改善所致。24H1手机镜头/摄像头模组合计出货量同比+24%/同比+14%；24H1营收同比+32.1%，归母净利同比+147.1%，毛利率17.2%，同比+2.3pcts；营收高增长主要系智能手机市场回暖、产业链补库及安卓旗舰机型重启光学升级带动公司手机业务出货增加；盈利能力改善明显，主要系公司产品结构改善，手机高端产品占比明显提升驱动ASP及毛利率上涨所致。公司上调全年出货及毛利率指引：手机领域，公司上调24全年手机镜头出货量增速指引至5%~10%，手机镜头毛利率指引提升至20%~25%；维持24全年手机摄像模组出货量同比持平指引，预计手机摄像模组毛利率将由24H1的6%~8%持续提升至24H2的6%~10%范围。车载领域，上调24全年车载镜头出货量增速指引至10%~15%，毛利率指引不变。XR领域，上调全年营收增速指引至25%。

3）高伟电子上半年营收超预期，24H1收入5.86亿美元，同比+59.8%，主因苹果iPad上半年量增及Pro新品后摄ASP提升、iPhone份额提升和激光雷达业务增长综合所致；净利1604万美元，同比-11%，主因既有前摄产品毛利率略有下降，和下半年手机后摄导入的前置研发成本、折旧以及配套融资费用增长。预计随着下半年公司导入苹果iPhone新品后摄潜望和超广角，公司业绩有望迎来放量拐点，长线业绩和市值空间可观。

光学仍为苹果、安卓手机创新主体。苹果：iPhone 15 Pro/Pro Max支持空间视频拍摄功能，降低3D视频制作门槛，有助于Vision Pro生态内容搭建；9月iPhone16 Pro超广角摄像头从12MP升级至48MP，潜望式摄像头进一步下沉至Pro版，同时16全系主摄升级为融合式。安卓：安卓手机近年来大pixel、超光谱影像及AI影像功能等趋势显著，9月华为首款三折叠手机Mate XT非凡大师摄像系统搭载多项AI图片功能，如AI消除、AI扩图、AI云增强等。

韦尔、思特威等国内厂商CIS等环节逐渐切入主摄应用，实现份额提升。其中，韦尔股份营收24Q2 64.48亿元，同比+42.6%/环比+14.2%，单季营收创历史新高；归母净利润8.09亿元，同比+1869.2%/环比+45.1%。营收及归母净利同比提升，主要受益于公司50M产品在安卓中高端智能市场加速导入及汽车自动驾驶应用的持续渗透；同时产品及供应链结构优化，盈利能力逐季改善。24H1公司手机CIS/汽车电子CIS/安防CIS/显示解决方案/模拟解决方案营收占比分别为52%/31%/8%/4%/5%，同比+79%/+53%/-25%/-29%/+25%。思特威24Q2营收16.2亿元，同比+162%/环比+93%；归母净利润1.36亿元，同比扭亏为盈/环比+868%。其中收入同环比高增，主要系在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶50M产品出货量大幅上升，带动公司智能手机领域营收显著增长，此外智慧安防新品竞争力提升，销量有较大幅度提升。业绩同环比大幅扭亏，主要系收入提升带来的费用率摊薄。格科微24Q2单季营收15.01亿元，同比+36.6%/环比+16.4%，营收同比高增主要系消费电子景气复苏、高像素芯片产品销售增加；归母净利润0.47亿元，同比-55.5%/环比+56.9%。公司手机业务高像素单芯片出货快速提升，24H1手机CIS营收同比+81.3%，13M及以上产品销售额6.06亿元，在安卓品牌主力机型的份额逐步提升，预计24H2高端产品将持续放量；此外4/8M非手机CIS出货持续拓展，格科半导体工艺成熟和量产爬坡加速，有望助力公司新产品、新领域进展。

5、显示：面板厂计划10月停产两周控产，关注后续电视面板价格趋势

价格方面，1）电视面板：9月大尺寸电视面板价格继续下跌，关注面板厂10月初产能调控是否能减缓价格下跌压力。据WitsView，进入9月份后，电视面板需求仍处于相对偏弱，品牌端采购动能并未显著增强下，面板价格持续面临下跌压力。不过主要面板厂都已宣布将在10月初进行为期两周左右的停产计划，寄望透过积极的产能调控，来让供需再次回到平衡状态，进而减缓面板价格下跌压力。2）显示器/笔记本面板：9月LCD显示器、笔记本面板价格继续保持稳定。据WitsView，7月-9月上旬显示器、笔记本面板价格保持稳定。

出货来看，需求降温，7月全球TV面板出货19.6M，同比下降7.5%。据奥维睿沃，国际体育赛事拉动，2024H1 TV面板出货小幅增长，2024H1全球TV面板出货量124.4M，同比增长1%；出货面积90.7M平方米，同比增长7%。7月海外黑五备货大幕已拉开，但由于上半年为海外体育赛事和国内618备货，头部品牌库存水位有所增长，且7月面板价格处于快速波动时期，价格拐点比去年同期提前，品牌采购需求下修，大陆面板厂延续6月份低稼动运行，整体7月全球TV面板出货同环比双降。7月全球LCD+OLED电视面板出货量19.6M，同比环比分别下降8%、9%。其中7月LCD电视面板出货19.3M，同环比下降8%、6%；OLED电视面板出货0.4M，同比成长91%，环比下降42%。

京东方24H1归母净利22.84亿元同比增长210.41%，主要系显示行业景气度上升，行业格局持续优化，公司经营情况同比改善，其LCD方面，2024 年上半年受益于大型体育赛事召开和电商促销活动的带动，终端客户备货需求尤其是TV类面板需求提前集中释放。TCL科技24H1归母净利9.95亿元同比增长192.28%，其中显示业务：2024 年上半年，全球电视终端零售依然低迷，但供给端竞争格局的优化及按需生产的趋势推动行业健康良性发展。上半年半导体显示业务实现营业收入498.77亿元同比增长40.39%；净利润26.96亿元同比改善61.45 亿元，其中第二季度实现盈利21.57亿元，环比增长300.19%。TCL科技获LGD广州LCD工厂优先竞标者，头部企业在LCD TV面板产业链的影响力将得到提升。

6、结构及功能件：iPhone16微晶玻璃升级，关注iPhone17潜在结构件材质及设计以及供应商格局变化

结构件及功能件行业目前整体需求有所回暖，厂商业绩有望迎来持续性改善。据产业链跟踪情况，目前下游新品需求保持相对稳健，终端库存已进入相对健康水位，多数厂商稼动率环比提升，行业整体盈利情况有望得到持续修复。对于24年全年以及25年需求展望，多数厂商看法短期偏谨慎乐观、中长期积极乐观。

金属件方面，消费电子需求回暖持续推动业绩改善，关注在折叠屏有前瞻布局的厂商，此外此前积极开拓汽车电子厂商亦伴随订单导入、稼动率提升迎来业绩改善向上趋势。结构件主要厂商：富士康、立讯精密、比亚迪电子、长盈精密、春秋电子、东睦股份、精研科技、统联精密、胜利精密、科森科技、福立旺、福蓉科技、英力股份等。A客户体系建议关注25年潜在结构件材质及设计以及供应商格局变化，关注新导入手机中框供应体系的立讯精密。

华为三折叠引发市场广泛关注，折叠屏手机市场将保持高速增长，渗透率持续提升。9月10号华为发布全球首款商业化量产的三折叠屏新机Mate XT非凡大师，引发市场对于三折叠机的强烈关注，截止20号发售前华为官网预约人数超600w人，开售后由于产量有限目前处于供应极度短缺状态。短期来看，据IDC数据，24Q2中国折叠机手机市场出货量约257万台同比+105%；中长期看，据TrendForce预估，24年全球折叠屏手机出货量约1780万台同比+12%，渗透率在1.5%，随着铰链和屏幕等相关技术日渐完善且产品价格持续下探，预计到28年渗透率有望达到4.8%。在折叠屏方面，东睦股份、精研科技、统联精密、科森科技等厂商此前均有铰链等产品和技术布局，伴随折叠屏新品不断推出，技术成熟以及成本持续下探，有望推动折叠需求中长期保持快速增长，从而推动相关厂商业绩持续兑现。

长盈精密：Q2利润处预告区间中上限，看好行业景气向上及公司管理优化。

Q2利润处于此前预告区间中上限，源于消费电子及汽车电子需求持续向好。公司24H1实现收入76.9亿同比+30.2%，归母净利4.3亿去年同期亏1.3亿，扣非归母2.2亿去年同期亏1.8亿，毛利率18.0%同比+0.04pct，净利率6.0%同比+7.7pcts，期间费用率14.1%同比-4.5pcts。上半年消费类电子及新能源市场持续复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，带动收入创上半年新高；非经常收益主要来源于公司转让广东天机智能系统有限公司30%股权，取得约1.8亿元的投资收益。单Q2，营收37.5亿同比+29.3%环比-4.8%，归母净利1.2亿，去年同期亏0.5亿环比-59.9%，扣非归母0.9亿，去年同期亏0.9亿环比-27.9%，毛利率18.2%同比+0.6pct环比+0.5pct，净利率3.8%同比+5.0pcts环比-4.5pcts，期间费用率14.9%同比-2.9pcts。Q2实现稳定盈利，源于公司消费电子在A客户新品以及终端需求回暖的拉动下仍保持增长势头，新能源业务高增速延续，毛利率及净利率亦受益于稼动率提升和内部管理提质增效同比提升。

H1业务结构：消费电子业务收入52.3亿同比+24.1%，毛利率18.2同比+0.08pct，消费电子领域持续复苏，手机出货稳健攀升，以三星S24为代表的AI手机销量快速增长，同时大客户Mac需求同比改善，推动消费电子业务稳步增长；新能源业务收入21.4亿同比+54.9%，毛利率16.9%同比-0.7pct，随着公司产能的逐步释放，新能源业务规模实现快速增长。

展望24/25年，消费电子及新能源业务向上+管理能力优化望带动公司盈利弹性释放。短期来看，进入Q3传统消费电子以及汽车旺季，公司订单需求将持续好转带动稼动率提升，A客户新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳向上，Q3盈利能力有望得到进一步改善。全年看，消费电子业务，公司在A客户持续“提份额+扩品类”望带动新增量，安卓钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，T客户及C客户等行业核心头部厂商结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。此外，公司加强对内的提质增效，费用严格管控，公司24/25年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。

玻璃盖板方面，关注3D/微晶玻璃在安卓旗舰机型的应用趋势，将推动盖板单价大幅提升，此外，双折叠屏及三折叠屏手机亦推动UTG玻璃的需求。苹果玻璃盖板领域，目前厂商主要有蓝思科技、伯恩、比亚迪电子（22年进入，中山工厂，未来持续提升份额），信濠光电亦具备凭借自动化能力和优秀的良效率具备后续进入苹果供应链的潜力，并与立讯体系产生协同效应；此外，苹果手机玻璃盖板未来已将有望逐步从2D向2.5D升级并在玻璃基材方面进一步升级，增加强度。安卓市场方面，24H1终端消费需求有一定回暖，行业出现库存回补现象，价格企稳且部分产品有小幅回升，盈利端正处于边际改善态势。目前安卓厂商在玻璃盖板的强度、透光率和耐磨性方面持续升级，2.5D及3D微曲面的玻璃盖板渗透率和需求不断提升，如华为的第二代昆仑玻璃、小米的龙晶玻璃、荣耀的巨犀玻璃、vivo的铠甲玻璃等，也推动了手机玻璃盖板ASP的回升，iPhone16新机采用全新超瓷晶面板，硬度较第一代提升50%。此外，UTG玻璃需求受益于折叠屏手机需求高速增长持续走强。

蓝思科技：公司24Q2收入133.7亿同比+29.3%，归母净利5.5亿同比+12.7%，毛利率16.44%同比-0.42pct，净利率4.23%同比-0.59pct。公司在消费电子和新能源汽车两大赛道保持良好的发展态势，较强的垂直整合能力帮助公司实现结构件份额稳步提升以及智能终端整机及部件业务的显著增长，全年业绩有望保持较快速度增长，且苹果AI升级以及未来A和非A折叠机的放量有望带动新一轮需求的释放，成为公司中长期成长动能。

功能件方面，伴随AI终端加速推出，单机散热材料规格及用量有望进一步提升。主要厂商：领益智造、安洁科技、恒铭达、中石科技、思泉新材、光大同创、博硕科技、瑞声科技等，其中领益智造为行业龙头厂商。随着边缘端设备AI化加速升级，所需算力不断提高，单机功耗有进一步提升趋势，这将带动单机散热材料的需求提升。苹果在16系列新机方面大幅改进了其散热方面的性能，预计未来在下一代新机或将出现新的散热料号，这有望大幅提升单机ASP。我们建议关注在散热方面具备领先优势且客户卡位较佳的领益智造、瑞声科技、恒铭达等。

领益智造：24Q2收入93.2亿同比+15.4%，归母净利2.3亿同比-61.5%，毛利率15.02%同比-5.46pcts，净利率-4.95%同比-4.95pcts。业绩下滑主因：1）汽车电子、光伏、储能等新业务仍持续亏损；2）消费电子淡季竞争加剧，毛利率承压。领益近年积极优化调整业务布局，盘活不良资产，加强核心客户业务的拓展，持续巩固其在A客户供应链中的地位，23年成为A客户Vision Pro功能件供应商，伴随A客户终端产品AI化加速，散热、电池、快充等领域均有望迎来创新升级，推动单机价值量的提升，且公司在ARVR领域具备深度布局，具备AR眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造的综合能力；在汽车电子以及光伏领域，公司配合海外客户在印度等海外布局产能，打造新的增长点，短期该等业务处于亏损阶段，未来经营有望逐步改善实现扭亏。

7、充电/连接：立讯精密收购莱尼及子公司股权，协同效应明显

①充电：国内电动汽车充电基础设施快速发展，8月国内充电基础设施持续增长，24年1-8月桩车增量比1:2.6。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟，24年1-8月我国充电基础设施增量为240.3万台，同比+20.3%。与电动汽车对比来看，24年1-8月充电基础设施增量与新能源汽车国内销量的桩车增量比为1:2.6，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。

②连接：多传感融合趋势及AI大模型陆续上车，促进高频高速连接器的车内应用。1）自动驾驶：AI大模型对于多模态感知的处理能力更强，有望更好促进多传感器融合的应用，数据量呈指数级提升驱动车用高速连接器的需求增加。2）智能座舱：大模型陆续接入车载语音助手，人机、车机交互功能带来车端通信连接器和电连接器的用量提升。如问界/智界中依托盘古大模型的AI语音，小米SU7内置全新小爱AI大模型等。

海外连接大厂看好AI应用带动，AI驱动24Q2细分领域业绩提升。1）安费诺：AI应用驱动Q2业绩创历史新高，预计Q3营收环比个位数增长。24Q2营收创历史新高，达36.10亿美元，同比+18%/环比+11%。公司预计24Q3销售额37~38亿美元，同比+16%~19%/环比+2%~5%。2）泰科：Q2营收同环比持平，符合此前指引；预计25年AI业务有望翻倍。Q2营收40亿美元，同比-1%/环比+2%。展望未来，预计Q3销售额40亿美元，同比+9%。公司看好AI应用对业绩的驱动，预计明年订单将翻倍。

立讯精密收购莱尼及子公司股权，打造汽车线束全球领导厂商。

9月14日立讯发布公告，收购Leoni AG及其下属全资子公司股权。本次交易完成后，公司将通过新加坡立讯持有Leoni AG的50.1%股权，全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技合资成立的新加坡汇聚将持有Leoni K 100%股权。Leoni AG和Leoni K将在完成股权交割后纳入公司合并报表范围。

莱尼为欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头，产能及客户遍布全球。莱尼总部位于德国，成立于1917年，是欧洲头部、全球领先的汽车电线电缆和线束解决方案供应商，2023年总营收约61亿美元。公司业务分为汽车电缆（ACS）和线束系统（WSD）两部分，其中线束系统收入占比超70%。产能方面，莱尼早在20世纪70年代开启全球扩张步伐，目前在全球26个国家拥有超过9.5万名雇员。客户方面，莱尼覆盖几乎全球80%以上汽车品牌，核心大客户均为奔驰、宝马、大众等头部车企，在欧洲地区及豪华品牌市场核心地位突出。受外部环境冲击、内部管理运营等因素影响，公司近年来业绩表现不佳，逐步开启业务收缩和重组。2023年公司退市并调整重组计划，债务负担大幅减轻，24Q1莱尼财务表现有所改善。

收购协同效应：资源互补、战略协同，打造汽车线束全球领导厂商。立讯精密自上市起即切入汽车电子领域，持续内生+外延合作扩大业务布局；2022年明确定位Tier1供应商，并积极与奇瑞、广汽等主机厂开展战略合作。公司以汽车线束业务为基石，共打造6大汽车业务产品线，汽车业务连续3年实现近50%同比高增长。此次莱尼并购协同效应明显：对于立讯来说，莱尼在线束研发经验、海外优质客户基础、全球产能布局方面具备深厚优势，与立讯汽车线束业务具有高度互补性，收购莱尼有助于汽车线束实现区域性龙头向全球性巨头的跃升，在客户准入、产能布局、市场拓展等方面实现快速拓展，亦为立讯除线束外的多产品线打开出海口；对于莱尼来说，立讯在管理运营、资金、商务拓展等方面全方位优化赋能，有助于快速降低财务成本和提升运营效率，从而改善自身经营及业绩表现。我们判断收购将于25年正式完成，公司目标在25年帮助莱尼实现损益两平，26-27年盈利逐步提升，并在5-7年内追平立讯自身线束盈利水平，二者强强联手打造全球汽车线束连接器行业领导厂商，结合其他品类业务同步发展，进一步助力立讯在三个五年内成为全球汽车Tier1领导厂商。

电连技术：Q2净利润同比高增/环比略降，汽车及消费电子业务稳健增长；预计Q3汽车业务有望环比改善。公司24Q2归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比+86.19%，环比-7.77%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+93.94%，环比-4.29%。24Q2业绩同比高增，环比略有下滑，总体表现符合预期。其中Q2净利润同比大幅提升，主要系汽车及消费电子业绩共振。1）汽车连接器产品客户结构持续优化，核心客户问界、理想等营收同比保持高速增长；消费电子行业产品随着终端需求复苏，营收同比提升明显。2）营收扩大带来的规模效应和产品精密制造工艺平台化优势逐渐显现，同时公司运营效能提升、成本控制能力加强，驱动核心业务毛利率同比改善。业绩预告中枢环比略有下滑，主要系大客户拉货节奏波动影响。汽车业务方面，近期特斯拉、华为、小米等海内外汽车智能驾驶发展提速，同时公司重要客户华为的鸿蒙智行新车智界R7预售订单表现良好，24小时预售破万。我们判断电连高频高速连接器产品在华为鸿蒙智行中占据较高份额，有望伴随华为新车发布实现Q3车端产品放量；此外公司还将加强海外tier1及合资、海外整车厂导入，助力海外业务中长期发展。看好全年业绩增长，汽车智能化业务长线成长空间可期。

8、射频/天线：Q2国内市场竞争压力仍大，关注国内龙头L-PAMiD新品进展

稳懋24Q2营收同比+25.8%/环比+11.7%；Qorvo 6月季营收超指引中值，预计9月季度营收同比-7%/环比+16%，毛利率有望改善。1）稳懋：24Q2营收同比+25.8%/环比+11.7%，符合指引。24M8公司营收15.0   亿元新台币，同比+7.0%/环比-6.8%。公司表示产业谷底已过，下半年旗舰新机、WiFi7渗透有望带来成长动能，24全年产出及营收有望优于2023年水平。2）Qorvo：24Q2单季营收超指引中值，预计Q3毛利率开始回升。公司Q2营收同比+36%/环比-6%；预计Q3营收10.25亿美元（上下浮动2500万美元）。Q3毛利率有望提升。公司预计2024年安卓5G设备出货量将增长超10%。

国内龙头24Q2收入同比增长，环比表现分化，行业竞争压力仍较大，建议关注滤波器、L-PAMiD等高端品类的国产替代。Q2收入同比增长主要系去年同期低基数、新品拓展影响，考虑到行业补库存结束及去年下半年的高业绩基数，行业公司下半年业绩增速或有压力。低端产品的竞争仍然激烈，期待国内龙头L-PAMiD新品的客户突破。卓胜微24Q2营收11.0亿元，同比+14.84%/环比-7.95%；归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比-37.38%/环比-20.82%；扣非归母净利润1.60亿元，同比-35.81%/环比-17.97%，总体表现基本符合市场预期。业绩同比下滑主因研发/财务费用大幅增长，环比下降则是受到营收、毛利率下滑以及资产减值损失的影响。唯捷创芯24Q2营收6.1亿元，同比+6.52%/环比+32.29%；归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比+34.28%/环比+409.73%；扣非归母净利润0.07亿元，同比-64.32%/环比+137.49%。公司以L-PAMiD为代表的多类产品持续放量；持续进行高强度研发以保障产品迭代速度。

9、电池：中长期关注终端AI化提升续航要求，iPhone16 Pro采用钢壳电池

消费电池行业景气需紧跟库存及下游终端需求情况，进入Q3传统旺季，下游消费需求有望改善。从中国台湾消费电池厂商月度数据来看，24M8月营收187.2亿同比+4.2%环比+9.0%。库存方面，国内消费电池厂商24Q2库存同比-6.0%环比-0.4%。结合国内头部电芯及电池厂商最新的中报季报数据来看，欣旺达、德赛等厂商的库存均有进一步改善。

电池持续向高能量密度高容量方向升级，硅碳负极、钢壳电池技术有望得到加速推广。伴随着AI手机、AI PC为代表的消费终端AI化加速演进，用户对于终端续航需求将进一步提升。未来随着安卓市场竞争加剧，硅碳负极技术有望得到加速推广，或将带动旗舰手机电池ASP的提升。此外，苹果在新机iPhone16 Pro系列采用钢壳电池，带动单机电容量以及价值量提升，未来苹果亦将在新机扩大钢壳电池的渗透率，或将在手机电池领域掀起新的创新潮。

电芯环节呈现“日韩战略转型逐步退出，国内厂商加速崛起”的局面，整体竞争格局较佳。目前全球消费电芯市场格局方面，ATL（TDK旗下全资子公司）占据约40%、日韩厂商（松下/三星SDI/LG化学）合计占据25%、珠海冠宇占据15%左右、其他包括欣旺达等厂商。我们认为目前电芯环节呈现边际向好趋势，上游电池主材降价带来成本端的优化，行业库存恢复至健康水平，叠加AI赋能消费终端创新不断，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力恢复。而PACK环节格局相对稳定，国内厂商份额望稳中有升。目前消费电池PACK环节主要厂商为欣旺达、德赛电池、新普、NVT等，占据了绝大多数的市场份额。此外，我们近期跟踪产业链发现，消费电池行业正向着“电芯+Pack”垂直一体化的“A+A”模式转变，电芯厂持续向Pack环节延拓扩产，而由于电芯产品具有较高的专利技术壁垒和较长的客户开发周期，Pack厂选择向BMS SiP级封装领域发展，或选择向上游电芯环节投入开拓。

珠海冠宇：24Q2消费主业保持盈利改善趋势，业绩仍受动力类亏损拖累。公司24H1收入53.5亿元同比-2.3%，归母净利1.02亿元同比-27.5%，扣非归母净利0.26亿元同比-72.6%；毛利率24.39%同比+1.92pcts，净利率0.43%同比-1.30pcts；费用率方面，销管研财费率分别为0.5%/11.2%/12.4%/0.8%，同比+0.1/+0.7/+3.6/+1.2pcts。上半年电池出货量保持稳健增长，笔电类销量同比+10.5%，手机类销量同比+13.1%，消费类Pack自供率39.8%同比+7.9pcts；动力及储能类业务收入为4.1亿元，其中启停及无人机电池占比69.3%；但由于原材料价格同比大幅下滑使得产品售价下调，且去年同期汇兑受益较多，叠加24H1加大消费类新项目的开发导致研发费用增长较快，业绩受到拖累。单看24Q2，营收28.0亿元同比-9.6%环比+9.8%；归母净利润0.92亿元同比-67.3%环比+818.3%，扣非归母净利0.42亿同比-83.8%，环比扭亏转盈，盈利环比有较显著改善；毛利率24.2%同比-1.2pcts环比-0.5pct，净利率2.1%同比-6.2pcts环比+3.6pcts；费用率，销管研财费率分别为0.6%/9.9%/11.8%/0.9%，环比+0.1/-2.8/-1.3/+0.2pcts，总体保持改善的趋势。

展望24H2，行业逐步进入新品备货旺季，公司下游消费终端需求有望好转，手机电池导入北美大客户新机，出货量有望快速增长，AI PC对终端续航要求推动电池升级或有望带动ASP提升，毛利率有望保持改善趋势，动力类业务伴随启停及无人机放量占比提升，叠加股权比例逐步稀释有望实现减亏。公司拟在马来西亚拟投资 20 亿元建设消费类电池产品，预计 26-27 年建成年产能 5000w 颗电池约 20+亿产值的基地，主要为北美大客户备产，未来有望拿到更多份额，且果链电池环节将呈现“电芯+Pack” 一体化的趋势，将进一步打开公司的成长空间。

欣旺达：24Q2业绩符合此前业绩指引，盈利能力持续恢复。公司24H1收入239.2亿同比+7.6%，归母净利8.2亿同比+87.9%，扣非归母净利8.1亿元同比+119.3%，毛利率16.6%同比+2.1pcts，净利率1.7%同比+1.0pct。24Q2收入129.4亿同比+10.1%环比+17.9%，归母净利5.1亿同比-6.3%环比+58.5%，扣非归母净利5.3亿元同比-13.8%环比+90.5%，毛利率16.6%同比+1.5pcts环比+0.1pct，净利率3.0%同比-1.5pcts环比+2.8pcts。公司展望24/25年全球手机和PC预计呈现复苏态势，公司子公司锂威消费类电芯产品市场份额不断提升，进一步提高消费电芯自供率，提升产品附加值，带动盈利能力改善，且公司不断加大对消费锂电技术的投入，有望未来切入北美大客户核心产品的电芯供应链，打开新的增长空间。而动力电池进展持续向好，预计未来2-3年将进入正向循环，亏损逐步收窄。

10、PCB：Q3稼动率环比提升，中长期聚焦关注AI算力浪潮及AI端侧升级趋势

Q3 PCB产业链稼动率将呈现环比提升趋势，显示景气持续向上，以沪电、深南、生益电子、胜宏、景旺、方正、世运等为首的算力PCB硬板厂商以及受益苹果端侧AI趋势的鹏鼎、东山持续受到市场关注。我们看好此轮在需求持续复苏背景下的国内外AI算力浪潮驱动下的科技创新大势，并认为伴随着下游AI技术加速演进，持续赋能终端，我们认为PCB板块目前三大主线可期：

1）受益于全球以及国内AI算力旺盛需求，在算力赛道拥有优秀产品技术实力及产能布局的厂商有望持续优化产品结构、提升盈利能力。微软、亚马逊、谷歌、Meta等科技厂商均加大24年对云和AI基础设施的资本开支，各国以及各科技龙头对于AI大模型的竞争促使大算力场景下对AI服务器、400G/800G交换机等所需的高多层 PCB板以及高阶HDI板的结构性旺盛需求。国内算力需求规模巨大，但受海外禁令限制，算力芯片以及国产服务器、交换机等基础设备替代紧迫。我们认为以华为910C为代表的国产服务器有望受益于国内互联网厂商以及央国企算力采购增加于今明年迎来快速放量。卡位海外NV、AMD、TSL等核心算力龙头供应链以及AWS、Meta、谷歌等CSP厂商的沪电、胜宏、景旺、生益科技、生益电子、世运等厂商以及深南、方正、兴森、广合等在国内市场深耕并有望受益国产算力需求的优质标的。

2）以苹果为首的消费电子科技公司加速智能终端的AI升级进程，有望推动手机、PC终端PCB板的升级以及换机需求。苹果WWDC24发布Apple Intelligence，其AI在云端数据中心和终端方面有望加速布局，带动苹果端侧硬件明后年持续升级，此外安卓厂商亦将在端侧AI加速布局，推动硬件升级。消费电子HDI/SLP规格以及渗透率有望得到提高、FPC升级带动ASP提升。在此背景下，以深耕苹果链的鹏鼎、东山、超声以及在HDI/SLP具备积累的景旺、方正、胜宏等厂商有望持续受益。

3）先进封装等上游载板等核心环节加速突破，有望迎来价值重估。HBM产品推动以CoWoS、2.5D/3D堆叠等为代表的先进封装需求持续增长，国内封测厂商在先进封装领域均有明确扩产规划，先进封装的需求以及国内国产化进程有望加速，国内载板厂商兴森、深南等ABF载板产线陆续在23H2建成投产，生益、华正、南亚等在载板基材陆续突破。

消费电子方面：下游消费终端需求逐步改善，HDI受下游多领域需求升级拉动，行业产能稼动率持续向上。软板方面，中国台湾地区软板营收同比增速从3月开始转正，并一直保持在双位数，8月同比增长17.2%。从台股头部软板公司臻鼎/台郡等大厂24M8月份营收同比增速+29.2%/+20.8%。HDI方面，台股HDI厂商M8产值为181.4亿新台币同比+13.3%，已连续5个月同比增速保持在10%以上。HDI大厂华通：24M8收入70亿同比+8.4%环比+4.2%，进入苹果新品备货旺季，稼动率进一步提升，目前 HDI产能稼动率较满，主因手机/服务器/车用/NB产品/卫星通讯等需求带动HDI需求提升，5G+AI手机推动HDI应用加速推广。耀华、华通近期均表示其 HDI 产能相对吃紧，订单比较满。而从国内的 PCB 厂商的了解，HDI 订单持续走旺，像胜宏、景旺、方正等HDI 产能稼动率环比持续向上。

库存方面，中国大陆及台股PCB厂商库存24Q2环比提升，周转天数有小幅下滑。24Q1/24Q2 A股PCB厂商库存环比+2.0%/+8.9%，台股PCB厂商库存环比-0.8%/+3.3%，显示伴随需求回暖、库存去化后行业出现库存的回补迹象。中国大陆及中国台湾PCB板块库存23年周转天数在库存水位持续下滑，24Q2需求回暖，国内以及台股PCB厂商周转天数小幅下滑，环比-2.0/-2.2。

产能利用率情况，国内厂商24Q2整体产能利用率环比向上，进入Q3订单需求仍佳，多数厂商展望Q3稼动率将进一步提升。据各厂商最新的跟踪情况，24Q1多数厂商产能利用率保持在80%以上，24Q2/Q3头部PCB厂商整体稼动率将保持环比提升趋势，下游订单能见度普遍在1-2个月。

苹果链软板方面，我们认为苹果AI方面布局有望加速，并带动鹏鼎、东山“今年估值、明年业绩”的逐步恢复。未来苹果AI iPhone以及特斯拉Robotaxi和低成本车型的推出，有望推动消费电子以及智能汽车行业beta上行。目前进入新机备货旺季，稼动率持续走高，建议把握短期低位布局良机。

鹏鼎控股：Q2主要受降价和费用端拖累，关注H2新机销量及明年AI升级周期

Q2业绩主要受大客户降价以及财务、研发费用的拖累。24H1 收入 131.3 亿同比+13.8%，归母净利润 7.8 亿同比-3.4%，扣非归母净利 7.6 亿同比+2.2%；毛利率 18.0%同比-0.3pct，净利率 6.0%同比-1.0pct。费用率端，销管研财费率 0.7%/4.3%/8.2%/-3.0%同比-0/-0.3/+0.4/-0.2pct。24H1整体经营情况保持相对稳健。单看Q2季度，收入64.4 亿同比+32.3%环比-3.7%，归母净利2.9亿同比-27.0%环比-42.3%，扣非归母净利 2.5 亿同比-25.0%环比-50.0%；毛利率15.5%同比+0.7pct环比-4.9pcts，净利率4.5%同比-3.6pcts环比-3.0pcts，毛利率环比下滑主因公司为扩大大客户产品份额在价格方面采取灵活的市场策略，以价换量，同比保持改善趋势源于公司产能稼动率提升较为明显。费用方面，销管研财费率0.8%/4.2%/8.9%/-3.4%同比-0.2/-0.9/-1.3/+5.3pcts，其中研发费同比增加近8千万，财务费同比增加约 2亿左右，主要源于汇兑收益同比大幅减少。此外，从公司中报中可以看出，公司加大了对AI手机及AI PC等终端产品的研发力度，加速进行高阶高速混压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型Cavity开盖等技术布局，同时也加速了高阶HDI及SLP产能的扩产进度，淮安第三园区一期产能已投入量产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市占率。

24H1分业务来看，手机类产品降价压力较大，消费电子及计算机类受益于新品拉货，汽车及AI相关保持高速增长。1）通讯用板收入87.3亿同比+3.7%占比66.5%，毛利率16.3%同比-1.8pcts，收入增长源于大客户手机订单需求稳中有升，折叠手机需求保持高速增长，毛利率下滑主因大客户Q2手机促销，订单降价压力较大；2）消费电子及计算机用板收入39.3亿同比+36.6%占比30.0%，毛利率 21.7%同比+2.7pcts，源于大客户上半年Mac及iPad新品发布带动订单需求增长；3）汽车/服务器用板收入4.3亿同比+94.3%占比3.3%，受益于汽车雷达运算板与智驾域控板持续放量增长，AI服务器领域新客户新订单持续导入。

展望24/25年，公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域，并有望迎来多点开花。短期来看，7/8月收入26.74/36.75亿同比+22.8%/+37.4%环比+26.3%/+10.1%，符合市场预期，收入快速增长，反映果链短期景气继续向上。进入Q3旺季新品备货期，新机料号价格未出现下滑，稼动率持续提升望带动盈利能力向好，下半年在大客户新品较佳的备货指引下，公司有望凭借“份额提升、料号扩张”等自身Alpha迎来业绩拐点。中长期来看，我们依旧坚定认为果链硬件创新与AI共振驱动三年向上周期的大趋势不变。公司亦乐观看待端侧AI大趋势，大客户智能终端AI升级提速，未来新机ASP以及需求提升潜力令人期待，公司传统业务在大客户AI化的加持下将开启新一轮的成长，AI服务器/车载/MR/光通讯/低轨卫星等非手机业务的扩张有望为公司提供远期增长动能。

东山精密：Q2业绩下滑主因降价及汇兑减少，H2关注新品销量及亏损业务改善，A+T长线核心战略不改。

Q2利润下滑主因降价压力及汇兑收益减少。24H1收入166.3亿同比+21.7%，归母净利5.6亿同比-32.0%，扣非归母5.2亿同比-10.7%，毛利率 13.1%同比-0.4pct，净利率3.4%同比-2.7pcts。单看Q2，收入88.8亿同比+24.1%环比+14.7%，归母净利2.7亿同比-23.1%环比-6.3%，扣非归母2.6亿同比-14.4%环比-2.5%，毛利率12.6%同比+0.4pct环比-1pct，净利率3.0%同比-1.9pcts环比-0.7pct。费用端，销管研财费率1.4%/2.8%/4.2%/-0.3%，同比-0.1/+0.2/+0.5/+2.2pcts，财务费同比增加约1.5亿，研发费用由于配合大客户进行多个新品的前期开发同比增加约1亿。Q2收入同比稳健增长源于A客户手机订单需求改善、iPad新品发布，汽车电子业务持续放量，利润端下滑主因汇兑收益减少，以及去年同期存在较大额的企业合并收益的非经常性收入。毛利率环比下滑主因A客户Q2手机促销，存在降本压力，而同比来看，保持小幅改善源于公司产能稼动率提升、非手机订单占比提升带动产品结构优化，自身良效率提升部分抵消了A客户Costdown的压力。

上半年A客户业务保持稳健增长，新能源延续快速增长趋势，光电显示板块亏损收窄。H1业务结构：1）PCB收入108.5亿同比+20.9%，占比65.3%，毛利率17.4%同比-1.4pcts，收入增长因A客户手机订单需求改善及iPad等新品发布，份额亦得到进一步提升，毛利率下滑主要系大客户Q2手机促销，订单降价压力较大；2）LED显示收入4.4亿同比+4.3%，占比2.6%，毛利率-26.9%同比+20.1pcts，毛利率回升明显主因去年同期降价影响较大，同时上半年公司积极调整经营策略初见成效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显；3）触控类收入31.2亿同比+40.7%，占比18.8%，毛利率4.0%同比+3.4pcts，苏州晶端收入增速较快，LCM产品积极开发新客户，电脑屏幕触控化占比提升带动业务边际向好；4）精密组件收入21.1亿同比+6.4%，占比12.7%，毛利率10.4%同比-4.2pcts，下滑主因通讯精密组件需求下滑。值得关注的是，新能源业务整体收入38.10亿同比增长29.3%，占公司营收比重进一步提升。

H2关注iPhone新机备货及销量、LED业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T长线核心战略不改。短期来看，进入A客户Q3旺季新品备货期，新机价格同比未出现下滑，稼动率望持续提升带动盈利向好，H2关注iPhone16新机备货及销量、LED业务减亏及核心客户订单导入情况。中长线看，A客户AI iPhone、特斯拉Robotaxi和低成本车型推出以及FSD入华，有望推动消费电子以及智能车行业beta持续上行，此外公司子公司Multek在HDI及高多层板领域技术积累丰富，或有望在北美算力市场获得新的突破。公司A+T长线核心战略持续推进，有望在端侧AI化大趋势下持续受益。建议关注东山精密Q2财报后的低位布局良机。

生益科技：Q2利润位于预告中上限，关注公司高端化产品进展。

单Q2，营收52.1亿同比+26.2%环比+17.7%，归母净利5.4亿同比+75.9%环比+37.8%，扣非归母5.2亿同比+84.0%环比+35.4%，毛利率21.8%同比+2.9pcts环比+0.5pct，净利率11.0%同比+3.6pcts环比+1.9pcts，期间费用率10.4%同比-0.6pct环比-0.7pct。Q2利润同环比高增长主要系公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降，面对铜价自3月下旬起的急剧上升，公司通过继续优化产品结构以及调整产品价格以平衡客户订单需求和盈利，使得CCL产品营收与毛利率同比上升，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益，推动盈利增加；同时受益子公司生益电子净利润较大幅度的提升。

24H1业务结构：CCL和粘结片收入72.2亿同比+20.7%，毛利率21.7%同比+2.0pcts，CCL产量/销量6874/7010万平米，同比+23.3%/+27.6%，粘结片产量/销量9037/9062万平米，同比+15.5%/+14.8%；PCB业务收入18.8亿同比+23.5%，毛利率15.9%同比+1.6pcts，产量/销量69/71万平米，同比+19.7%/+21.3%。

公司经营穿越覆铜板行业短期波动。尽管7月份以来，下游PCB客户因为需求波动和铜价下降有一定库存调整，市场担心覆铜板行业后续有价格压力。但据我们跟踪，虽生益7月订单量环比有所下降，但公司仍通过订单结构优化来维持高稼动率，且价格整体仍保持平稳，公司8月订单已逐步恢复正常，随着近期铜价企稳回升，如9月需求和订单量进一步上行，则公司三四季度经营业绩有望延续二季度表现。

展望未来，公司产品高端化不断取得新进展新突破，坚定看好生益科技长线成长逻辑。在中高端产品方面，公司M7/M8材料已通过海外N客户及国内H客户的认证，预计有望在下半年及明年逐步起量，且国内算力需求亦有望今年迎来持续放量，公司在国内核心客户供应链具备卡位优势；传统服务器EGS平台渗透率快速提升，M6材料需求持续释放，推动产品结构高端升级；此外北美A客户项目亦有较佳进展；ABF载板基膜（SIF膜）已配合国内大客户验证，目前进展良好。且公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显，有望持续发力，带来额外成长动能。此外，生益电子在数通领域逐步突破海外头部云厂商客户，取得大额AI订单，新产能持续释放，有望对生益科技形成弹性利润贡献。公司长期逻辑清晰，产品高端化升级有望持续兑现，中长线具备超预期潜力。

11、声学/马达：iPhone16 Pro麦克风升级，AI驱动下安卓声学创新也有望跟进

技术创新方面，1）声学：iPhone16 Pro麦克风升级，AI驱动下安卓声学创新也有望加速。AI对于语音交互的需求提升，会带来高信噪比、高性能麦克风的导入，预计麦克风价值量有望提升。iPhone16 Pro搭载四个录音棚级麦克风，录制品质更高，音频表现提升，这组麦克风录音时底噪更低，声音听起来更真实生动。同时，安卓端从23年年初的安卓声学降规逐渐向升规演进，AI驱动下安卓的声学创新也有望加速。2）马达：华为Pura70采用弹出式伸缩镜头，关注电机及齿轮传动应用创新。华为Pura70弹出式伸缩镜头引发业内关注，搭配大底传感器和大光圈镜头，成像质量相比传统摄像头更佳。瑞声科技有研发镜头+马达+防抖系列解决方案，可应用于弹出式伸缩镜头，此外兆威机电在伸缩摄像头方面亦有相关的布局及技术储备。

瑞声科技：参与iPhone16新相机控制按钮零件、麦克风升级，关注A客户散热供应链潜在入局机遇。伴随消费电子需求回暖及创新加速，2024年公司多项产品线业绩明显复苏，2024年上半年实现收入112.5亿元，同比+22.0%；净利润5.37亿元，同比+257.3%；毛利率21.5%，同比+7.4pcts；净利率4.58%，同比+4.0pcts，其中新并购的车载声学龙头PSS贡献并表收入15.2亿元/毛利率25.0%。展望后续，公司多项产品线业绩明显复苏，关注高端声学/光学、散热、折叠屏转轴等新兴产品线的创新前景。同时，  A客户业务望受益苹果硬件创新与AI共振驱动的三年向上周期，并有望围绕A客户拓展新产品线，例如公司参与iPhone16新相机控制按钮零件、麦克风升级，此外公司散热产品已覆盖多家安卓头部手机厂商，未来或将导入A客户散热供应链。短期看，公司声学业务H2随着A客户旺季到来叠加份额补偿，稼动率有望提升，同时散热、折叠屏转轴等新兴产品线有望受益于AI、折叠机等创新浪潮持续导入，光学业务下半年望单季度利润回正。

兆威机电：Q2承压因MR需求不佳，关注汽车电子放量及机器人进展。单Q2，营收3.3亿同比+18.2%环比+6.5%，归母净利0.4亿同比-13.5%环比-30.6%，扣非归母0.3亿同比-7.3%环比-35.9%，毛利率29.7%同比+0.9pct环比-3.1pcts，净利率11.6%同比-4.2pcts环比-6.2pcts，期间费用率22.0%同比+7.2pcts环比+5.0pcts。公司Q2利润环比下滑较大，主要系A客户MR订单收入主要体现在一季度，但二季度后续需求不佳，若剔除MR产品影响预计汽车电子等其他业务表现仍佳，同比下滑主要是研发费用大幅增加，研发费用率同比+3.4pcts。24/25年关注汽车电子业务放量增长，并有望通过微型电机切入人形机器人领域，机器人方面，公司的微型传动、微型驱动系统产品，凭借其高精度运动控制、高扭矩输出和紧凑体积等特性，与机器人领域的运动控制需求高度契合；公司开发的人形机器人灵巧手采用全驱动模式，其自由度极高，可以几乎模仿人类所有的手型及精巧动作，对于应用与复杂抓取等场景可获得不错的效果。我们长线看好公司微传动系统在汽车、医疗、人形机器人、XR等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。

12、被动元件：Q2大厂业绩普遍同比提升，关注AI应用需求带动

被动元件大厂24Q2业绩普遍同环比提升，主要系日元贬值、AI应用、电子产品更换需求带动；预计下半年AI服务器相关需求仍强劲，智能手机、电动汽车等表现有待观察。

村田：AI服务器助力24Q2业绩同环比提升，预计9月季度MLCC稼动率将提升至85%~90%，维持FY24全年营收同比个位数增长的指引不变。营收方面，24Q2（FY24Q1）营收达到4217亿日元，同比+14.7%/环比+8.0%，24Q2营业利润同比+32.5%至664亿日元。展望全年，公司仍维持年初给出的FY2024营收1.7万亿日元，同比+3.6%；营业利润3000亿日元，同比+39.2%的业绩指引。其中稼动率方面，预计MLCC稼动率将从本季度的80%~85%提升至下季度的85%~90%。

TDK：日元贬值、手机/PC等更换需求助力24Q2业绩同环比高增，预计FY2025 营收小幅增长。24Q2（FY25Q1）营收5188亿日元，同比+3.1%/环比+7.0%。展望下一季度，假设汇率仍为140日元兑1美元，FY25Q2营收预计环比+12.0%~15.0%。展望FY25全年，公司维持年初预测，预计营收2.1万亿日元，同比+0.1%。营业利润预计1800亿日元，同比+4.1%，公司仍将密切关注HDD、电动汽车、工业机器下半年市场动向。

京瓷：24Q2公司各部门营收均有同比提升，预计FY25H2半导体、通信领域需求有望全面复苏。24Q2（FY25Q1）营收4,989 亿日元，同比+4.1%/环比-2.5%；净利润368亿日元，同比-1.6%/环比+243.6%。展望未来，公司预计半导体和通信领域需求将从FY25H2全面复苏，维持FY25全年营收及利润同比+2.3%/18.4%至20500/1100亿日元的预测，并继续进行资本投资。

国巨：24Q2营收实现创纪录的314亿元新台币，同比+17.3%/环比+10.2%，创单季营收历史新高，超出此前季度环比提升1%~3%的目标。公司AI相关客户拉货动能稳健，表示未来伴随AI应用蓬勃发展，客户库存趋于健康，产能利用率将持续提升。

受益于消费电子等终端景气复苏、产能利用率提升，国内大厂24Q2利润同比增长持续。1）顺络电子：24Q2单季度营收14.32亿元创历史新高，同比+9.60%/环比+13.78%，收入持续增长主要系下游消费电子业务持续复苏且拓展汽车、新能源、数据中心等新兴业务。归母净利润1.98亿元，同比+12.84%/环比+16.27%。归母净利润增长主要系单季度毛利率环比基本持平，且公司持续进行新品及人才投入，运营效率进一步提升。建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/储能/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。2）风华高科：24Q2归母净利润1.34亿元，同比+402.02%/环比+84.23%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+304.11%/环比+102.61%。业绩高增主要得益于市场需求持续改善及公司强化市场拓展，核心客户和高端市场占比持续提升，主营产品产销量稳健增长。此外，公司通过项目化管理模式全面推进极致降本、高效创新，运营成本降低，盈利能力得到提升。3）三环集团：24Q2归母净利润5.93亿元，同比+44.12%/环比+36.86%；扣非归母净利润5.35亿元，同比+62.69%/环比+41.63%；业绩增长主要系消费电子、光通信下游需求改善，叠加公司MLCC产品认可度提升、下游应用领域扩展。

13、设备：整体景气承压，关注受益于AI创新的3C特定需求提升

整体景气承压，关注受益于AI创新的3C设备特定需求提升。受宏观经济等因素影响导致消费电子、新能源光伏和储能等行业需求不振，3C设备厂商业绩大多承压，目前下游需求仍未见明显复苏，短期景气度承压。但我们认为AI端侧创新加速落地，或驱动零部件迎来创新，关注受益于特定需求的3C设备公司。

三、投资建议

基于研究框架与产业数据跟踪，我们认为消费电子产业链景气度持续改善；而行业创新亦在加速，随着终端品牌/芯片/软件应用等产业链龙头在AI技术上的共同投入，智能终端有望迎来AI创新浪潮；汽车智能化处于高速发展阶段，高阶智能驾驶正快速落地。

四、消费电子板块行情回顾

风险提示：需求不及预期，AI发展不及预期，宏观经济下行，贸易摩擦加剧，行业竞争加剧。

参考报告：

1、《消费电子行业深度跟踪报告—多维数据框架详解消费电子景气与创新趋势》 2024-01-08

2、《消费电子行业深度跟踪报告—终端需求温和复苏，把握AI融合新品与Smart EV等主线》2024-03-20

3、《消费电子行业深度跟踪报告—终端需求Q1延续弱复苏，关注AI终端及智能车新品创新》2024-04-24

4、《消费电子行业深度跟踪报告—一季报业绩边际改善，关注GPT-4o与苹果AI终端创新》2024-05-20

5、《消费电子行业深度跟踪报告—AI终端应用加速落地，把握AI驱动下的苹果链长线布局机会》2024-06-17

6、《消费电子行业深度跟踪报告：Q2终端需求延续复苏，把握苹果AI链回调建仓良机》2024-08-22