专栏名称: 长河观察

专注于油脂油料基本面及交易策略研究，依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面研究和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值、基差套利、价差交易等咨询服务，强化对客户的纵深和专业服务。

【长河报告】产业跟踪与观点总结—第09周

长河观察 · 公众号 · · 2023-03-12 20:29

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长河观察由中粮期货厦门分公司创立，扎根于以油脂油料为主的农产品板块，基于基础数据、公开信息和各商品类别的相关性变化等方面提供研发分析，通过提供不同投资工具、资产类别、具体标的的投资建议，服务于金融机构客户与实体经济参与者。

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观点总结—— 豆粕

供应端：

美农报告显示3月大豆压榨量预期22.2亿蒲，2月22.3亿蒲，环比减少0.1亿蒲；出口量预期20.15亿蒲，2月19.9亿蒲，环比增加0.25亿蒲；大豆总消耗量预期43.55亿蒲，243.4亿蒲，环比增加0.15亿蒲；大豆期末库存预期2.1亿蒲，2月2.25亿蒲，环比减少0.15亿蒲。

巴西2022/23年度大豆产量1.53亿吨，2月预估1.53亿吨。阿根廷2022/2023年度大豆产量3300万吨，2月预估4100万吨。

虽然报告整体表现利多，但市场的交易范围已经先行，当前市场已经探讨3000万吨以下的阿根廷产量范围。

需求端：

豆粕表观消费量为110.28万吨，较上周减少10.72万吨，减幅9.72%，同比去年减少4.15万吨，减幅3.63%。

1-2季度的豆粕使用量依然存在支撑。

现货市场： 远近价格梯度明显，下游保持低采购水平，库存天数下降至7.59天。油厂的压力累积应该会在二季度开始集中体现。

期货价格 ：美豆价格依然在旧作结构下表现坚挺，国内单边方向体现出更多的榨利价值波动（油粕价格跷跷板效应）。

策略思路： 反套的大逻辑没有太大分歧，更多是小节奏的转变。先从M5-9开始往后逐步看看反套的实现情况。

观点总结—— 生猪

供应端： 涌益咨询 2 月数据，能繁母猪环比-1.85%，下滑速度加快。2月二三元比例在89%:11%，能繁后备比例80%:20%。2月存栏下滑，环比下降2.9%；同比下滑9%。大中小猪全部下滑，主要减量依然是大猪。

需求端： 开工率稳定值30.62%；日度屠宰量稳定在13万头左右；冻品库存率上升至18.32%。

现货市场： 现货价格由于二次育肥情绪的降温，价格上涨至15.94元。小猪价格回升至40.18元。本周现货价格依然维持在16块以下震荡，二次育肥情绪的撤销使后半周全国均价下至15.5元左右。

期货价格： 配合上述逻辑国内市场的盘面走出明显的近强远弱，当前供需结构问题没有解决，05价格下跌至16块以下，基本完成策略预期。

策略思路： 随着价格LH05价格下行，在成本线后整体下行空间缩减，偏向于逐步震荡寻找短期均衡价格。

观点总结—— 油脂

供需：

东南亚产区 —马棕报告发布，数据偏利多。整体东南亚产区供需紧平衡，基本面支撑马盘棕油价格。

销区 —印度：本周无新数据更新。印度1月棕榈油进口量较上月下滑约25%，至833667吨；印度1月豆油进口量增长45%，至366625吨。1月葵花籽油进口量增长约58%，至461458吨；印度1月植物油进口量增长6%，至166万吨。截至12月底植物油库存322万吨，主要集中在渠道库存中，233万吨。

国内 — 截至3月3日棕油库存103万吨(+5万吨)，豆油74万吨(-2.37万吨），华东菜油18.24万吨(+3万吨），近端库存趋势上预期菜油增库、棕油去库、豆油保持低位，豆油近端关注3月压榨，年度跟踪轮入轮出情况。

进口与利润： CNF报价4月船期1010，对应进口利润倒挂280元左右。

国内基差： 本周基差表现仍偏弱，一豆现货报价东莞05+760左右环比跌40，24度棕油现货基差报价05+70环比涨30，三菜广东现货报价05+300环比跌120，一菜现货报价05+700环比跌100。

盘面价格： 本周观点未变。产区供需紧平衡，但也无向上驱动，震荡为主。国内方面菜油预期较快累库，豆油逐步建库，棕油预期去库，库存结构品种之间有分化，远月月间价差豆菜偏反套观点，操作上暂调整为观望；品种间强弱预期：菜

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