买预期卖事实 逻辑重心转向其他央行

隔夜美联储如预期地加息了25个基点，但整个点阵图没有发生太明显的变化。整体市场的预期仍然是2017年加息三次， 之前的预期打得过足了。

从我的角度来看，在整个一季度过程中，市场对联储的预期发生了很大的变化，从普遍的不信任美联储到对美联储进一步收紧政策保有比较强的预期。从声明以及耶伦的讲话中间，大家似乎没有找到更鹰派的信息，比如说耶伦也没有对进一步收缩资产负债表做出一个明确的预估，而且在加息投票的过程中，有一票是投的不变，所以 大家的感觉似乎是 之前的预期打得过足了。

当事实落地的时候交易的预期在发生转变， 从交易的行为上来看，马上出现的是平仓的一个行为，典型的“买预期、卖事实”—— 当事实落地的时候交易的预期在发生转变 。大规模的平仓使隔夜包括美元、黄金、美债市场上产生一个典型的平仓头寸带来的变化。

从先在来看市场整体预估回到了一个中性的状态。大家对联储传递出来的预期修复过程是典型的发生了。

后面整个重心，我会对美联储在整个市场影响中的预估减去一格。 虽然对美联储今年加息三次的预估并不会发生变化，但我觉得，可能加息这个事情对市场的驱动因素正在变淡，或者这个预期已经逐步被市场price in。

后面的变量将转向几个方面：

经济方面，从美联储的角度来说还是比较有信心； 一个很大的变量是对财政政策的一个预估 ，这个可能是 影响美联储政策的一个变量所在 ，在这之前我觉得 整个联储的预期和市场实际上已经进入一个高度吻合的状态 ，大家互相之间已经被price in了。市场反应上来讲， 因为市场在反应的是一个预估，对美联储当下的政策包括加息三次，都不是主要的驱动因素。

如果说财政政策发生很大变化——比如减税、增加财政开支啊，这个情况可能会导致2017年末或2018年通胀的预期可能会加速，这个对美联储的政策来讲这个主导因素发生的话，可能会在2017年末或者2018年的过程中，我们会看到美联储的预期会再次超越市场的预估，那个时候市场会再一次进行一个所谓联储预期的交易。

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ECB: 如同当年的FED一样"慢慢的"转身

下一步的问题，就看哪个央行先动

我们之前提过，可能重心就不在美国这边。 就像跑马一样，美国已经跑出来了，重心将转向其他 非美 国家 ：

欧洲经济的变化导致欧洲央行的下一步行动，德国的情况、德债的情况，以及日本央行的变化，还包括其他国家澳洲联储、英格兰央行、新西兰央行。

当然中国也要关注PBOC的态度，PBOC跟随FED的步伐收紧也是个大概率的事件。

下一步的问题，就是谁动的问题， 如果欧洲央行在未来的几个月做出明确的表态：我的资产负债表扩张也是有规模的，到一定的时候也会出现转向……； 当这样的表态出现的时候，很典型地市场会在未来一段时间里交易这样一个预期，整体美元来说，以美元指数来看会在100之上波动一段时间 ， 但整体美元的空间和高度将不会由美联储后面的态度来作表态，更多取决于欧洲和日本央行的变化。

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