公司
Q3
业绩稳定增长，碳达峰推进将带动订单增长，气体业务进入爆发期
。
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结论
：公司2021Q1-Q3实现营收80.59亿元（+37.2%），归母利润7.47亿元（+32.6%），Q3营收26.18亿元（+34.2%），归母利润2.34亿元（+25.3%），符合预期。我们认为公司下游设备及EPC业务需求将释放，气体业务稳定推进，维持 2021-23年EPS0.55、0.77、0.94元，维持目标价17.1元，对应2021年PE30倍，增持。
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利润率稳定，费用率持续下降
。在原材料价格上涨的情况下，公司Q3毛利率、净利率分别为20.1%（-2%）、8.9%（-0.6%），处于较好水平。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.3%（-0.8%）、5.5%（-0.02%）、2.9%（-1.4%）。
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钢铁产能置换继续推进，碳达峰驱动下游加速使用大型、节能设备
。自21年5月发布钢铁产能置换实施办法以来，置换需求持续释放，6-9月公示新建炼铁产能就已达到3726.5万吨，打开公司轴流压缩机、TRT、BPRT等设备及EPC市场空间。随着国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，公司大型设备、能量回收设备的经济、降碳效果凸显，将带动订单增长。
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工业气体快速增长，合成气运营实现突破
。2021年秦风气体相继高速扩张，投运河北天柱钢铁、陕煤集团榆林化学、呼和浩特旭阳中燃能源等多个项目，全年气体运营量有望达到80万标方。公司首次签订焦炉煤气综合利用项目，年产液氨 24 万吨、LNG17 万吨，项目IRR高于空分，将有助于提升气体板块现金流质量。
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风险提示
：订单执行进度不及预期
黄琨 13817464111：
行业首席，全行业覆盖。
周斌 18801371513：
负责工业机器人、锂电设备等行业。
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