【报告导
读】
预计新冠疫情对快递公司季度盈利的负面影响为4-24%。如果疫情持续时间超预期，可能令“战国时代”提前到来，进而推动优质公司的崛起和龙头地位的确立。
【摘要】
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新冠肺炎短期影响和2003年不一样。
当下630亿件规模的网络型快递业务与非典时期1.7亿件规模的网络相比，将承受更大短期扰动。我们测算，此次疫情对加盟制快递企业一季度业绩的影响理论值在4%-24%之间。但投资者不必过多担忧短期业绩，非常时期，快递网络运转质量比业绩增速更为关键。
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和2003年相似，疫情客观上有助于电商渗透率的提升。
2003年SARS期间，阿里巴巴在全员隔离中创立了淘宝，2004年京东上线电商业务，许多消费者第一次尝试网络购物。此次疫情期间，网上买菜等到家业务为更多的消费者所接受。
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如果疫情持续时间超预期，优质公司有望确立龙头地位。
面对产品同质化的竞争，加盟制快递需要持续努力在服务、成本与份额的钢丝绳上寻找平衡。2020年年初的此次意外的疫情冲击如果持续，有可能对资产负债表薄弱或管理能力尚在追赶之中的企业带来风险，可能令“战国时代”提前到来，进而推动优质公司的崛起和龙头地位的确立。
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风险因素。
快递股的风险因素不在于疫情下的业绩影响，而在于运营与网络的平稳性。如果疫情引起各地复工出现不同步，或者劳动力与物流成本出现短期快速上涨，个别公司网络最薄弱的区域，可能面临稳定性风险。
目录
1. SARS对快递行业影响回顾
2. 新冠肺炎对快递行业的短期影响
3. 新冠肺炎对快递行业的长期影响
4. 风险因素
【报告正文】
1. SARS对快递行业影响回顾
总体来说，SARS发生于电商起步阶段，快递行业基数较小，存量业务短期受负面影响小。SARS的发生，反而有利于快递与网购渗透率提升。
SARS全力应对阶段为2003年4月-6月。而2002年中国快递量仅1.4亿件，电商处于培育阶段，淘宝尚未成立，京东尚未开始电商业务。
2003年，在SARS影响下，全年快递业务量达到1.7亿，仍实现23%的增长。2004年快递量2亿，增速15%，并未显著高于2003年。
SARS激发了网购需求，刺激了创业者对网购领域的探索：
1、2003年5月阿里巴巴在公司全员隔离期间，决定成立淘宝，开启电商2C业务。
2、2004年1月，京东开辟电子商务领域创业实验田，京东多媒体网正式开通，启用新域名，开启电商时代。
3、2003年，在航空公司经营艰难时，顺丰与扬子江快运航空签订协议，包下5架飞机，第一次使用全货机运送快递。
2. 新冠肺炎对快递行业的短期影响
总体而言，新冠肺炎对快递的短期影响将大于SARS时期。我们估算，2020年一季度，快递行业利润受疫情影响的理论值在4-24%之间。
2019年，中国快递业务量635.2亿件，是2003年的370倍，已具备较大的存量市场。肺炎疫情虽然增加了消费者的网上购物意愿，但由于蓝领复工延迟的供给侧影响，节后网购的恢复相对迟缓，疫情将对快递行业存量业务量与利润产生短期负面影响。
1. 电商企业延迟复工。疫情第二、第三大省浙江省和广东省是电商快递的主要来源，约占快递总量的50%。其中，占全国快递量8%的义乌市，“冠状病毒肺炎”防控指挥部已决定推迟各大市场开业时间至2月21日（正月二十八）。我们判断，江浙与广东地区的电商企业都将有不同程度的延期复工，相当于延长春节期2-3周，导致快递业务量节后恢复较为缓慢。
2. 快递人员延迟复工。不同于
SARS
对北京、广州等大城市的影响，此次新冠肺炎影响省份前五名包含了湖北、河南、湖南这些蓝领劳动力大省。快递员往年复工时间为初七，目前已有部分企业宣布延迟复工至初十（暂定），部分区域元宵节前不揽件，且要求湖北快递员经
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日隔离后上岗。快递员的实际复工意愿与情况还有待进一步观察。为应对快递员短缺问题，阿里、拼多多分别表示对
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月
30
日
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月
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日期间符合时效要求的快件给予每件
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元的补贴，将一定程度减轻供给端快递企业成本上升的冲击。
3. 配备防疫设施提高成本，免费运送防疫物资也将占用企业人力物力。疫情期间，快递员需额外配备口罩、体温计、消毒液等物资，增加了快递企业运营成本。同时，各快递企业积极承担社会责任，提供免费救灾物资运送，也将占用部分人力物力。
