原创：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
文章已获授权
今天的文章之所以叫“生死局”，是因为，债市的参与各方，都已经没有弹性了。在这种背景下，即便各方都想以和为贵，共克时艰，但却心碎地无能为力，只能眼睁睁看着最糟糕的结果来临。今天，老陈醋省国有资本运营有限公司对省属企业债权人写了封信，大意有几层意思：不要误伤，我们和山药省不一样，我们有担当的。从2017年起，兑付了6712.6亿元，没有一单违约。我们几番整改，企业经营好滴狠。而且省里有预警机制和备付资金池，绝对不会有违约。看完这篇说明，五味杂陈。看来山药省的情况，已经动摇了老陈醋省债权人的信心，所以老陈醋省不得不出面公开喊话。喊了话就要实现。以后，只要有一单没有实现，那么就是全省为单位的集体信用坍塌。所以，高层级单位公开喊话做承诺，往往是破釜沉舟的行为，不成功，便成仁。比如公园省的主要领导，公开喊话债券刚兑。现在老陈醋省喊了话，接下来看哏都、鲜花省、熊猫省、兵马俑省、黑茶省等等会不会跟进。如果不跟进，就可以认为，这些地方的情况还是比较稳的，还没到破釜沉舟表态的时候。如果陆续开始跟进了，那就要谨慎了。所以，这时候最好的选择，不是各省和山药省划清界限，而是国务院国资委出面表个态，拿永煤做个标杆。最好的选择，不是立马就兑付永煤的本金。这样只会强化刚兑信仰，积累风险。最好的选择，是底线思维，保息，不恶意逃废债，但是本金先不还或者分笔还，降低刚兑的预期，提高市场的流动性。今天，证券时报头版有个评论，我觉得已经表明了态度。从历次金融危机和信用收缩来看，非银是银行的安全垫，死了就死了。现在非银兄弟们在交流群里讨论的不亦乐乎，其主要的焦点是：作为具有历史使命的接盘侠，是被债务人炸着吃了好，还是被债务人蒸着吃了好？债狗都是好人，自己都快躺倒了，还在为债务人的花式虐狗法到不到位而忧心忡忡。对银行来说就比较简单了，“债转贷，贷转股”是责无旁贷的光荣使命，不需要考虑意愿的问题，反正都是GJ的，只需要考虑有没有钱的问题就可以了。可以预见，又一轮股东增资和二级资本债的发行箭在弦上。只是包商银行的65亿二级资本债刚刚全额减计，一分不还，有点不体面。
关于垃圾债，包括去折价收购非标，我多次去游说老板，就差找人催眠和下咒了。都知道这玩意市场很好，利润非常可观，但是有声誉风险。比如手里1-2折拿着一把网红债，爽的不得了，只要付几次息，就全回来了。可是呢，A煤又爆雷了，市场上一看，哇塞，狗大户踩雷了！B投又爆雷了，市场上一看，哇塞，狗大户又踩雷了！来回几次，狗大户挣了很多钱，但是在市场上口碑臭得一塌糊涂了。如果是民企也就算了，有钱就好，要什么脸。可是如果是国企或者央企，这么去薅市场上的羊毛，就欠妥当。业务部门不要脸，公司和股东还是要脸的。市场上，那些做垃圾债的狗大户，都是怎么发展起来的呢？主要有三类。第一类，兄弟亲戚们凑凑，找几个大老板凑凑，搞个十几二十多亿，全是自有资金，没有久期压力。最近两年，轻轻松松年化60%以上。我问人家，要不我这边发个产品，聘你当投顾？第二类，当年私募嘿嘿嘿，从小城商小农商手里薅了不少委外的钱，承诺的收益都很高。随着市场下行，必然是还不上的。小城商和小农商还不能赎回，只能捏着鼻子认栽。因为一旦赎回，就一起死。所以别羡慕那些吹牛的，全是命。行情不好的时候，只怪时不利兮骓不逝。行情好的时候，主要是劳资牛逼。第一种情况，不良较高，规模又大，只能蒙着眼睛往前冲。手上拿着散募来的1-2年期高成本的钱，一头就扎进了垃圾债市场里，觉得遍地是黄金。第二种情况，本身就排名中下，从人员到资金，都不具备转型的条件。但总得吃饭，于是给私募当募资的通道。第一单被叫紧急停了，某信托终于清醒过来了，发现了风险。如果出了事，谁卖产品就找谁闹，要不要刚兑？第二单募集规模很小，韭菜们也都学精了，尤其是那些之前读过【政信三公子】公众号的，避之如臭狗屎。到账的钱没有退款，而是直接拿去帮某超级网红解决问题了。至于到期能不能还？嘿嘿嘿，信托买债是投资呀，又不是借贷。投资嘛，投资有风险，投资需谨慎。所以当有读者说，手头有几千万刚从理财上退出来，让我帮忙推荐产品时，我思前想后，回复道：买5+9的保本大额存单吧，沿海经济发达地区的总资产规模4000亿以上的城商行也可以适度考虑。对于一名前台投资人员来说，推荐朋友去买银行存款，而不是买自己做的产品，那简直是耻辱。后来想想，嘿嘿嘿，还是存银行吧。
