【福建水泥||深度（二）】石灰石资源优势突出，受益中长期格局改善【天风建材】

结合福建石灰石资源现状，判断继续严控可能性大

1.1省内石灰石矿山分布情况

福建省内矿山资源分布较为集中，内陆地区的三明、龙岩、南平（合称闽西北）矿山合计占比超过70%。 截止2019年8月底，福建共计矿山总数1318个，包含饰面石材、建筑石料（含机制砂）、石灰石、萤石、白云岩等矿山种类。其中，矿山数量排名前三的地区均来自内陆，分别是三明市（422个）、龙岩市（357个）、南平市（173个），合计占比72.2%，即全省大部分矿山资源分布在以上三个区域。

因此，也就不难理解，省内大部分水泥熟料产线也分布在以上区域， 例如熟料产能全省占比情况：龙岩50.6%、三明38.4%，合计接近90%。根据《福建省矿产资源总体规划（2016-2020）》，水泥用灰岩分布在龙岩新罗、永定、武平、漳平、永安以及将乐、顺昌一带， 合计储量33.98亿吨。可以通过熟料产线布局推测，福建水泥用石灰石资源集中在龙岩、三明、泉州、南平等地。

矿山资源与窑线分布较为一致：

三明市： 按照矿山资源与熟料产能分布看，排名前二地区：①永安市矿山占比21%，熟料产线8条，熟料产能占比49%；②大田县矿山占比25%，熟料产线3条，熟料产能占比17%。

龙岩市： 按照矿山资源与熟料产能分布看，排名前三地区：①新罗区矿山占比29%，熟料产线10条，熟料产能占比47%；②漳平市矿山占比15%，熟料产线4条，熟料产能占比22%；③永定县矿山占比23%，熟料产线4条，熟料产能占比19%。

1.2.整治升级，石灰石资源重要性提升

首先，矿山资源重要性正在提升。 自然资源部、生态环境部明确，露天矿山综合整治是国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中的一项重要任务，提出全面摸底排查违法违规，依法开展综合整治，加强露天生态修复，严控新建露天项目，确保整治工作在2020年顺利完成。 石灰石矿山属于露天矿山综合整治范畴， 石灰石矿山经营涉及开采、破碎、装卸、运输等多个环节，每个环节都极易产生扬尘造成污染，且露天开采容易造成山体裸露、生态环境破坏。

第二，水泥企业的矿山资源优势持续强化。矿山整治升级，淘汰落后不规范， 新批、延续难度加大，带来矿石供给下降价格上涨，外购石灰石成本增加，长期自供、规范开采的企业受益。非煤矿山的整治重点集中在：安全生产、开采规模、总数限制、生态复垦、废弃恢复，强调保护性开采与可持续发展， 因此矿山数量趋势下降，开采成本趋势提高，资源优势长期持续强化。

第三， 回顾福建省与全国地区治理情况，矿山整治具有全国同步特征，各地区不会疏忽管制。

福建省2007年、2015年、2019年8月底，矿山数量分别为4016个、2148个、1318个，呈现下降趋势。 《福建省矿产资源总体规划（2016-2020）》中提出，目标2020年矿山数量控制在1700个以内，截止2019年8月，整体数量1318个，提前完成目标。

近两年福建省内矿山治理工作包括不限于：

• 2019年9月，福建省自然资源厅、生态环境厅联合印发《福建省露天矿山综合整治实施方案》，决定在全省范围内开展露天矿山综合整治。《方案》提出：“对持证在采露天矿山，越界开采的，责令其退回界内，并对扰动区进行治理恢复；超规模开采、不按开采设计或开发利用方案开采、污染环境的，依法责令停产整治，经验收合格后方可恢复生产，拒不整改或责令停产期间擅自恢复生产的依法强制关闭；矿山地质环境治理不到位的， 列入“黑名单” ，并责令矿业权人严格按照矿山地质环境治理恢复与土地复垦方案限期治理，限期治理未到位的，坚决予以立案查处。”

• 2020年1月，漳州市将探索实行“矿长制”等机制，确保矿产资源开发科学有序。

• 2019年4月，漳平市印发《福建省漳平市废弃矿山地质环境综合治理规划（2019-2025）》。

• 2018年8月，三明市印发《2018年三明市矿山专项整治行动方案》，至专项整治结束，全市在册矿山总数控制在390个以内，持续打击无证勘查开采等违法违规行为等。

全国其他地区同样进展显著。 例如 山东省 2016年8月-2017年6月露天开采矿山综合专项整治期间，取缔关停露天开采矿山359家，升级改造292家，2005年全省矿山企业数量1.1万家，到2018年底是1482家，自2016年10月1日开始，原则上暂停新设露天开采的采矿权。 安徽省 矿山总数2013年底2770个，2017年底为1080个，2018年内暂停新设露天矿业权审批等。

2019年，全国其他地区继续从安全生产条件、开采规模、把控总数、环境保护、复垦等方向入手，有序开展非煤矿山的整治工作。 其中，浙江的严格治理较为突出，2019年5月，浙江省自然资源厅下发 《关于禁止新建露天矿山严格管控新设矿业权的通知》， 提出“严格禁止自然资源等有关部门新设经营性露天矿山矿业权(包括探矿权、采矿权)，未经批准不得变更矿区范围、开采矿种和开采方式”。 同时，关注安徽巢湖 2019年11月加强环境治理， 对环巢湖风景区涉及的部分水泥企业停止矿山炸药供应，并要求停止矿山开采、销售骨料。

我们尝试量化判断福建省石灰石矿山管控不会放松。 站在长期可持续发展角度，全省近34亿吨石灰石存量相对稀缺，2016年底全国查明水泥用灰岩1343.34亿吨 （2018年底为1432亿吨，石灰岩简称灰岩）， 福建在全国整体占比不足3%。

我们做以下测算：

Ø 全省假设2020-2024年间水泥平均年产量6500万吨，2025-2029平均年产量5500万吨，2030-2034平均年产量4500万吨，2035-2054平均年产量2500万吨，2055-2154平均年产量1000万吨 （注：预计的未来产量指利用省内的石灰石，经过两磨一烧形成的水泥产品，不含外来熟料制作的水泥）

Ø 假设一吨水泥生产消耗石灰石1.3吨

Ø 未来130余年间或将消耗31亿吨石灰石

仅需百余年时间， 超过90%已勘探到的水泥用石灰岩将被开采完， 保障人类长期可持续发展角度，合理开采+严格管控预计是未来主基调。

1.3.石灰石价格上涨，外购企业压力增大

物以稀为贵，供给下降、经营管理成本提升，石灰石价格上涨，外购石灰石的水泥企业生产成本同时上升。①部分矿山永久性退出，直接带来矿石供应下降。 例如2018年10月底开始，攀枝花市攀钢将全面完成退出苏铁保护区，开发40余年的石灰石矿采场全部复绿；截止2019年11月，陕西秦岭地区涉及各类保护区170个矿业权已经全部退出。 ②加大绿色矿山投入，治理成本提高。 即使不考虑关停风险，治理要求提高也会增加经营成本。例如三友集团加大绿色矿山建设，对位于唐山古冶区的石灰石矿进行深度治理，整体工程预计2020年8月底完成，涉及治理面积92万平方米，计划总投资1.13亿元。

石灰石是熟料生产最重要的原料，因此矿山也是水泥企业的核心资源。石灰石价格提高，需要外购石灰石的企业压力增大，自供企业则成本较低且保持相对稳定。 我们观察到当前石灰石的除税市场价基本在80元/吨以上（税率13%），部分规格甚至超过100元/吨。假设长期批量采购折价5-8折计算，吨价格至少在35-60元左右，外购石灰石还需要考虑运输成本提高的影响（治超、运输半径等）。

2.

2.1.省内大部分矿山将面临采矿权到期问题

未来5-10年，福建省内大部分石灰石矿山将面临采矿权到期问题， 经我们梳理的112个石灰石相关矿山中 ， 5年内到期数量占比42%，10年内到期数量占比78% 。

Ø 2030年以前到期的合计87个，占比约78%；

Ø 2025年以前到期的合计47个，占比约42%。

明确标为水泥用 灰岩矿的50个矿山中，20个2025年之前到期，占比40%，33个2030年之前到期，占比66%。 明确标注水泥企业为采矿权人的34家企业中，2027年之前到期情况包括不限于：

n 福建金牛， 白莲铁岭水泥用灰岩矿有效期截止2020年5月14日，将乐焦坑水泥用灰岩矿（2021.12.8），三元区岩前矿区水泥用灰岩矿（2023.5.2）。

n 福建龙麟， 适中颜祠石灰石矿（2023.10.7），铜锣坪石灰石矿（2023.11.7），曹溪黄洋石灰石矿（2025.5.7），适中南霞石灰石矿（2025.5.7）；

n 鑫城水泥， 大田县铭溪石灰岩矿（2024.4.8）；

n 红狮水泥， 漳平西溪矿区水泥用灰岩矿（2021.6.20）；

n 宁化腾龙水泥， 石灰石矿（2025.12.21）；

n 新岩水泥， 大田县梅林石灰岩矿（2025.4.3）；

n 政和华厦水泥， 交堀矿区水泥配料用泥岩矿（2023.11.20），高堀水泥用大理岩矿（2026.4.23）；

n 华润水泥， 永定高龙石灰石矿（2022.9.3），北山石灰石矿（2023.2.15），桃子坑石灰石矿（2024.7.27）；

n 永安金银湖水泥， 罗公岩、螺战岩水泥用灰岩矿（2026.1.13）；

n 永春水泥厂， 铅坑狮仔潭石灰石矿（2026.1.23）等。

采矿权到期后，满足一定条件可申请延续，或申请新立，但新立与延续手续较多 ， 我们梳理的申报材料至少14份，涉及企业、地质单位及评估中心、设计单位及评估中心、国土资源部门、环保部门、林业厅、水利部门、煤管部门、县级国土部门等多个参与环节。新批、续签的矿山运营成本会因为资源评估价值提高、环评趋严、安全强化、管理难度加大而越来越高，在手资源丰富的企业直接受益。

2.2 福建水泥石灰石资源相对丰富，年限与成本均将持续占优

福建水泥石灰石资源优势突出，无论现有矿山剩余年限还是矿山储备情况，均优于省内大部分水泥企业。 公司正在服务的矿山采矿权剩余年限基本在10-20年，2座到期年限低于10年，公司已储备2座后备矿山，预计开采年限至少30年以上 。

石灰石与熟料产线配套，先观察产线分布情况。 安砂二期技改项目成功实施后，福建水泥将拥有4500t/d以上产线5条。 当前生产基地分布在福建三明市永安县（2条5000t/d产线，1条2500t/d产线，筹建1条），南平市顺昌县（1条2500t/d产线，新建1条），泉州市德化县（1条5000t/d产线）。

（ 注： 矿山储量非当前采矿权人全部可开 采量，实际储量、可开采量以采矿权证上为准，储量数据来自当年披露公告）

（1）公司永安地区石灰石配套情况： 公司在福建永安有3个水泥生产企业，4条熟料产线（包括拟建的安砂建福二期）。2010年12月安砂建福一期建成投产以来，自备一座开采能力200万吨/年的石灰石矿山，即安砂建福曹田矿区水泥用灰岩矿， 可以满足50年生产，采矿许可证2040年3月21日到期， 2018年9月重新换发采矿许可证。

后备大型矿山确保永安地区基地可持续发展。 永安建福和金银湖的石灰石资源保有储量较少，按现有开采规模使用年限仅剩余约7年和9年，经过争取， 小陶石灰石矿山将作为永安3个水泥生产企业的后备矿山。 2020年1月公告《安砂新型干法旋窑水泥生产线建设二期项目补充协议书》，协议签订后，即行矿业权设置的前期工作。《协议》提及：①永安市人民政府原则同意将小陶下洋——马山石灰石矿山，作为本项目及福建水泥在永安的其他子公司的储备矿山，②不再将该矿山作为水泥原料资源配套给其他主体，③对马山石灰石矿区内现有已依法取得采矿权证的两个矿区，永安市人民政府协调福建水泥及采矿权证持有人通过评估后依法受让，相关受让费用由福建水泥承担。此外，公司在安砂镇境内的石灰石矿资源依法优先配置给建福安砂厂使用。

（2）公司顺昌地区石灰石配套情况： 公司在顺昌县内设炼石水泥厂，原有4#、5#、8#三条窑线，拆除4#窑（2300t/d）、5#窑（2000t/d），并在现有位置上技改建设一条4500t/d产线。 一直配套使用福建省顺昌县洋姑山矿区水泥用灰岩矿， 2019年7月底洋姑山矿区采矿权已完成过户至公司名下， 采矿许可证2032年3月7日到期 。截止 2018 年底，顺昌洋菇山矿山扩界后保有储量为 8310.38 万吨，可满足技改项目及8#窑服务年限超过23年。

后备矿山顺昌东坑石灰石矿， 已取得采矿权证， 有效期至2040年6月8日， 开采规模195万吨，至2017年底保有储量6398.03万吨。

（3）公司德化地区石灰石配套情况： 配套使用 安石坑水泥用石灰岩矿， 开采能力200万吨/年， 2034年2月22日到期。

2.3.重视：石灰石资源稀缺，中长期供给格局潜在变化

我们分远期、近期提示两个关键变化，我们认为中长期供给格局将会边际改善，福建水泥在省内的行业地位将会持续优化。

经过我们以上梳理，省内大部分水泥企业石灰石矿山资源不容乐观，未来5-10年采矿权到期问题突出，而福建省石灰石资源并不丰富，矿山资源管控正在加强并预判不会放松，新立与延续矿山难度较大、成本提高。福建水泥资源相对丰富，无论是矿山剩余年限还是矿山储备情况，均优于省内大多数水泥企业。

对于远期：

假设未来5-10年内，省内大部分水泥企业石灰石成本提高（外购成本增大+支付更高成本新获矿山），福建水泥的成本优势将会凸显。水泥产品高度同质，成本很大程度决定企业定价权。需求平稳期，公司有望借助成本优势优化行业地位；需求下行期，公司有望依赖成本优势争取更多市场份额。

对于近期：

有序竞争的行业共识有望加固，由份额诉求向盈利诉求转化。 无序竞争将导致水泥低价销售，相当于耗费“珍贵”的石灰石资源。 珍惜使用有限的石灰石资源，有望成为企业稳定价格、确保盈利空间的重要动力。 企业会考虑原材料资源的稀缺性，改变对份额、价格的看法，带来供给关系变化。

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